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作者：富凯财经
自 2009 年从传统零售商全面转型互联网，并在零售、物流、金融、泛娱乐等全面出击的苏宁云商终于有了一份看似靓丽的业绩报告。
4 月 29 日，苏宁云商发布 17 年 Q1 报告，报告期间公司实现营业收入 373.77 亿元，同比 17.38% ；归属于母公司净利润 0.78 亿元，同比 126.43% 。报告称，苏宁云商在 2016 年四季度成功实现转型的盈利拐点后，盈利能力持续增强。
此前，苏宁多次对媒体单方面宣布转型成功，在 2016 年 1 月 9 日，还出了本书叫《从 + 互联网到互联网 +：苏宁为什么赢》，分享苏宁转型经验。
对苏宁云商这种迫不及待的心情，富凯财经多少能够理解，但其真的可以算作转型成功了么？
收益不靠主业
苏宁云商的收益并不是依靠主营业务，而是靠资本市场操作和变卖固定资产变现、闲置资金开展投资理财带来投资收益等方式获得。
从苏宁云商一季报不难看出，其归属于母公司扣非后净利润亏损 0.79 亿元，仍处于亏损状态。
另外，苏宁云商 3 月 31 日披露的 2016 年年报显示，报告期内，公司全年实现营业收入 1485.85 亿元，同比上升 9.62%；实现归母净利润 7.04 亿元，同比下降 19.27%；扣除非经常性损益之后，实现归属母公司净利润为 -11.08 亿元，可以看出其未能摆脱亏损局面。
而苏宁云商财报中显示的净利润 7.04 亿元，还是建立在其出售北京京朝苏宁电器有限公司 100% 股权获得的净利润 9.88 亿元之后的结果。同时，苏宁云商完成以部分仓储物业为标的资产开展的相关创新型资产运作，交易实现税后净利润 3.94 亿元。
根基不稳，苏宁易购掉队
再看业务层面，我们都知道，苏宁云商宣布转型后，全面出击，形成了零售、物流、金融三条腿走路，不过跟基仍是零售，核心是电商部分，也就是苏宁易购。
苏宁云商转型七年来，不惜全力推广苏宁易购，甚至傍上马云的大腿，与阿里互相入股。苏宁一度希望借助阿里流量优势，在线上能与京东抗衡，并在接入菜鸟网络之后，盘活存量资产，形成新的利润增长点。
不过从数据上看，苏宁易购的增长是在进一步放缓的。
数据显示，苏宁易购 2016 年线上平台实体商品交易规模为 805.1 亿元，同比增长 60.14%，而 2015 年增长率是 94.93%。
同时，苏宁易购与死对头京东的体量差距在进一步扩大，目前仍看不到弯道超车的迹象。
2014 年，苏宁易购 GMV（商品交易总额）是 258 亿，京东是 2602 亿；2015 年，苏宁易购 503 亿，京东是 4627 亿；2016 年，苏宁易购 805 亿，京东是 6582 亿。从市值上看，截止 5 月 4 日，京东市值 3500 亿人民币（502.76 亿美金），苏宁云商 958 亿。
艾瑞咨询的数据显示，2016 年 Q3 苏宁易购占国内 B2C 市场份额为 4.4%，京东商城的市场份额为 25.1%，苏宁的线上市场占有率远低于京东、天猫。
（数据来源：艾瑞咨询）
更糟糕的是，苏宁线上的毛利率非常低。苏宁云商财报显示，线上占比提升，拖累整体毛利率水平，预计线上毛利率水平 6% 左右，而京东 2016 年 Q4 的毛利率为 15.3%。
此外，值得担忧的是，苏宁云商的高管，尤其是苏宁云商操盘手，走马观花似的换，让人眼花缭乱。从 2011 年 8 月开开始，苏宁易购总经理凌国胜、苏宁云商总裁、苏宁易购执行副总裁李斌相继离职，原因只有一个，" 业绩未达预期。" 李斌的接任者，如今负责苏宁云商的侯恩龙被传背负很大的业绩压力。
马云投资苏宁已亏 91 亿元
此前，在一系列 " 利好 " 刺激之下，苏宁云商股价并不受资本市场待见。
2015 年 8 月，阿里集团以每股 15.17 元，投资 280 亿元人民币参与苏宁云商的非公开发行，占发行后总股本的 19.99%，成为苏宁云商的第二大股东。
苏宁云商的股价尽管在 8 月 10 日时涨到了 20.2 元，但此后持续走低，到 2016 年时已经跌到阿里入股前的股价。
2016 年初，苏宁云商董事长张近东宣布，自 2016 年 1 月 6 日起的未来三个月增持金额不低于 10 亿元，并且在 1 月 12 日宣布苏宁电器出资 3.48 亿元增持苏宁云商。
在 2017 Q1 季报扭亏为盈利好的加持下，一批散户苦等苏宁云商股价重回上涨趋势，但截至 2017 年 5 月 4 日收盘，苏宁云商的股价停在了 10.29 元。
也许在零售业务上收效有限，这几年，苏宁在非零售上投入的精力很大，比如对足球、PPTV 这些泛娱乐化的投入，收购天天快递，布局物流金融等，不少小散吐槽苏宁云商不务正业。
值得注意的是，阿里入股苏宁的价格是每股 15.17 元，而截至 2017 年 5 月 4 日，苏宁云商的收盘价格为 10.29 元，以阿里持股 18.6 亿股计算，马云这笔投资账面已经亏了 91 亿元。
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