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中国东方集团（0581.HK）首次覆盖：低成本、高盈利-优质民企
优质民营钢铁上市公司
由于历史原因，钢铁板块中大多上市公司为国有企业，民营企业少且精。中国东方集团位于唐山迁西，具有1100万吨粗钢生产能力，主要产品为H型钢、带钢、螺纹钢和钢坯。
全国最大的H型钢生产企业
中国东方集团是全国最大的H型钢生产企业，其中中小H型钢产量位居全国第一，而大H型钢产量仅次于日照钢铁、莱钢、马钢，位居第四。目前，正在建设年产100万吨的钢板桩生产线，预计年底投产，投产后可进一步优化公司产品结构，提高高附加值产品所占比重。
生产成本具有较强竞争优势
钢铁行业是原料密集型行业，铁矿石和焦炭作为炼铁的主要原料占生产成本的70%以上。企业地处唐山，靠近港口和焦炭生产基地，铁矿石港口到厂运费42-47元/吨。同时，企业自发电比例60%以上，有效降低了能耗成本。
吨钢三费仅75元
由于中国东方集团钢材产品均销往附近区域，因此吨钢销售费用仅有9.8元；同时，民营钢铁企业生产效率较高，吨钢管理费用仅56.6元；另外，中国东方钢铁集团吨钢总资产仅1692元左右，负债率仅44.9%，吨钢财务费用仅8.7元。中国东方集团吨钢三费合计75元，大大低于同类企业。
盈利预测：17年利润在45亿元，首次覆盖给予“买入”评级
我们预测公司2017-2019年实现营业收入403.3、397.6和394.2亿元人民币，实现归母净利润45.2/42.9/43.3亿元，折合每股收益1.28/1.21/1.23元，按照6.75港币折合5.63人民币测算，对应动态PE分别为4.4/4.6/4.6 x，大大低于同类港股上市公司PE值。按照行业10倍PE测算，公司股价仍有较大上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。
供暖季限产政策对企业的影响尚未明确，限产力度过大会影响企业产量。
证券分析师：王念春 S0980517080002；
联系人：王海涛、冯思宇；
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