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开头声明
新三板数字营销行业2017半年报总结—海外营销板块业绩靓丽
事项
截至2017年9月14日，主板数字营销公司2017年中报均已披露完毕，新三板155家数字营销公司披露中有148家已披露2017年中报。我们对148家新三板数字营销公司和22家主板数字营销公司2017年上半年的经营情况进行了深入分析，并对各细分业务领域进行了总结对比，分析如下：
新三板数字营销行业投资观点总结：把握行业大势，关注核心指标
数字营销公司业绩整体增长稳健，关注表现突出的细分板块。整个新三板数字营销板块的企业2017上半年整体营业收入同比增长34.72%至151.19亿元，整体净利润同比增长29.12%至10.10亿元。从营收增速来看，游戏整合营销（87%）收入增速最高，其次为广告代理和代运营（69%），社会化营销（69%）。从净利润增速来看，广告代理和代运营（3719%）、游戏整合营销（291%）、电商营销（216%）位列前三。A股数字营销板块中，双主业公司业绩涨幅较大，浙江富润收入和净利润分别增长108.95%和452.56%，深大通、广博股份净利润增长分别为91.85%和62.92%。覆盖全产业链的4A企业增速平稳，蓝色光标收入增长率为28.72%，净利润下降10.69%；整合营销和全案广告代理板块面临挑战，华谊嘉信、龙韵股份收入和净利润均呈下降趋势。
十大指标评比数字营销公司，兼顾盈利能力、成长性和稳健现金流。我们选取收入、收入增速、扣非净利润、扣非净利润增速、应收账款周转天数、经营活动现金流、货币资金、毛利率、扣非净利率、ROE等10项指标对新三板数字营销板块全部148家公司进行打分评比。位列前15名的公司分别是：盘石股份、极限网络、铠甲网络、微传播、汇量科技、易点天下、淘通科技、纵思网络、宜搜科技、新媒体、爱用宝、华糖云商、多想互动、美登科技、影谱科技。
风险因素。经济下滑致使广告主预算下降、市场竞争加剧等。
投资建议。我们建议关注产业思维和财务排名两条主线的优质企业：
“Z”表示“具有二级市场配置价值”，“D”表示“可考虑参与定增或老股转让”
1、产业思维：（1）社交和社交营销的易简集团（834498.OC）、影谱科技（836488.OC）；（2）APP分发领域的多点科技（837762.OC）；（3）海外营销的易点天下（430270.OC）；（4）PC和移动精准营销的璧合科技（833451.OC）、哇棒传媒（430346.OC）、仙果广告（834136.OC）；（5）电商营销的喜宝动力（832115.OC）（D）、亿玛在线（836346.OC）（Z）。
2、指标排名：盘石股份（834009.OC）、极限网络（839646.OC）、铠甲网络（870565.OC）、微传播（430193.OC）、汇量科技（834299.OC）、易点天下（430270.OC）、淘通科技（837088.OC）、纵思网络（871187.OC）、宜搜科技（870926.OC）、新媒体（838835.OC）、爱用宝（836858.OC）、启冠网络（871344.OC）、影谱科技（836488.OC）、天与空（870580.OC）、华糖云商（839629.OC）、多想互动（835212.OC）、美登科技（838227.OC）、影谱科技（836488.OC）。
一、新三板数字营销行业中报分析
截止2017年9月14日，155家新三板数字营销公司中有148家已披露2017年中报。我们根据其主营业务不同，进行划分归类，148家公司可分为：21家移动营销公司、30家精准营销公司、13家社交营销公司、7家视频营销公司、16家电商营销公司、3家场景营销公司、31家整合营销公司、17家传统媒体转型的公司、4家广告代理代运营公司、5家游戏营销公司和1家搜索引擎优化营销公司。
1.1 新三板数字营销行业中报概述：收入和利润整体分别增长35%和29%
新三板数字营销：2017年上半年收入和净利润均保持稳定增长。根据2017年中报的数据，整体新三板数字营销板块的企业2017年上半年营业收入同比增长34.72%至151.19亿元，净利润同比增长29.12%至10.10亿元。从营收增速来看，游戏整合营销（87%）收入增速最高，其次为广告代理和代运营（69%），社会化营销（69%）。从净利润增速来看，广告代理和代运营（3719%）、游戏整合营销（291%）、电商营销（216%）位列前三。
二、新三板公司深度评比
我们选取收入、收入增速、扣非净利润、扣非净利润增速、应收账款周转天数、经营活动现金流、货币资金、毛利率、扣非净利率、ROE等10项指标对新三板数字营销板块的50家公司进行打分。
我们认为这10项指标是评价一家数字营销公司运营情况与成长能力的关键指标：
（1）为了更清晰地评价公司的盈利能力，避免政府补助、投资收益等非经常性损益的干扰，我们选取了扣非净利润、扣非净利率及扣非净利润增速。
（2）营销公司对接媒体和广告主，与广告主的结算账期一般要长于与媒体的结算账期1-2倍，因此需要较强现金流和货币资金储备的支撑，同时，应收账款周转天数过长，将会对公司形成沉重的资金压力。
（3）媒体采购费用是构成营销公司成本的最主要部分，因此毛利率可反映出营销公司对媒体的议价能力和依赖程度。在优质媒体资源稀缺的背景下，其重要性更加凸显。
排名规则概述。我们将新三板数字营销板块已披露中报的148家公司在上述10项指标上的表现分别进行排序，然后按照1-5分五档为每家公司的每项指标进行打分。每项指标中，前29名的公司各计5分，30-58名计4分，以此类推。应收账款周转天数这一指标按照升序排列，其他9项指标按照降序排列。对于无扣非净利润增速指标的公司，我们用归母净利润增速进行替代。
根据上述排名规则，位列前15名的公司分别是：盘石股份、极限网络、铠甲网络、微传播、汇量科技、易点天下、淘通科技、纵思网络、宜搜科技、新媒体、爱用宝、华糖云商、多想互动、美登科技、影谱科技。
三、A股数字营销公司2017年半年报分析
3.1 A股数字营销行业半年报总结：收入和利润增长稳健
截止到2017年9月1日，A股数字营销公司2017年半年报已经全部披露。我们选取具有代表性的22家公司作为样本，其中3家为覆盖全产业链的4A公司，3家为整合营销公司，10家为实行双主业战略的传统行业，通过并购发展互联网营销业务的公司，3家为广告全案代理公司，3家为传统媒体转型公司。
A股数字营销板块中，双主业公司业绩涨幅较大，浙江富润收入和净利润分别增长108.95%和452.56%，深大通、广博股份净利润增长分别为91.85%和62.92%。覆盖全产业链的4A企业增速平稳，蓝色光标收入增长率为28.72%，净利润下降10.69%，整合营销和全案广告代理板块面临挑战，华谊嘉信、龙韵股份收入和净利润均呈下降趋势。
2017年上半年，双主业公司的数字营销业务实现了良好增长，双主业上市公司的数字营销子公司2017年上半年营业收入平均增长率为55%。数字营销业务在这些公司的占比提升和业绩增长为公司整体营收和利润的增长做出了重要贡献。
四、风险因素
行业风险：
（1）宏观经济下行致使广告主广告投放预算下降的风险；
（2）技术升级的风险；
（3）市场竞争加剧的风险。
公司风险：
（1）技术升级的风险：互联网/移动互联网广告营销行业内技术升级和产品更新换代速度较快，商业模式持续创新，如相关公司不能及时实现技术的升级换代，或开发出满足市场需求的新技术、新产品，将不能保持领先地位，从而给公司经营带来不利影响。
（2）人员流失的风险：互联网行业属于知识密集型行业，产品研发和技术创新依赖于核心技术人员和关键管理人员，如果公司核心的技术、管理、营销服务人才流失，将会对公司产生不利影响。
五、投资建议
投资建议：把握行业大势，关注核心指标。我们看好数字营销行业的发展趋势，我们建议从产业思维和财务排名两条主线关注优质企业：
“Z”表示“具有二级市场配置价值”，“D”表示“可考虑参与定增或老股转让”
1、产业思维：（1）社交和社交营销的易简集团（834498.OC）、影谱科技（836488.OC）；（2）APP分发领域的多点科技（837762.OC）；（3）海外营销的易点天下（430270.OC）；（4）PC和移动精准营销的璧合科技（833451.OC）、哇棒传媒（430346.OC）、仙果广告（834136.OC）；（5）电商营销的喜宝动力（832115.OC）（D）、亿玛在线（836346.OC）（Z）。（注：以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考注：以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考）
2、指标排名：盘石股份（834009.OC）、极限网络（839646.OC）、铠甲网络（870565.OC）、微传播（430193.OC）、汇量科技（834299.OC）、易点天下（430270.OC）、淘通科技（837088.OC）、纵思网络（871187.OC）、宜搜科技（870926.OC）、新媒体（838835.OC）、爱用宝（836858.OC）、启冠网络（871344.OC）、影谱科技（836488.OC）、天与空（870580.OC）、华糖云商（839629.OC）、多想互动（835212.OC）、美登科技（838227.OC）、影谱科技（836488.OC）。
六、附录
声明
特别声明
关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
*点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年9月15日正式外发的报告：《跨市场数字营销行业2017半年报总结—海外营销板块业绩靓丽》
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