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航空未来3年景气向上，机场配置价值减弱
我们认为中国航空即将进入一个全新的上行周期，基于2条核心逻辑：1）高票价航线价格封顶逐步放松，终端售价有望继续增长；2）低票价航线因供给调控而增幅放慢，不仅票价有望提升，且占比提升放慢，行业平均票价有望提升，重申板块增持评级。考虑敏感性、航线网络质量、飞机引进计划、业绩基数等，首选南方航空、中国国航；次选东方航空和吉祥航空，关注海南航空和春秋航空。机场板块虽然业绩稳定增长，但考虑与国外估值接轨基本完毕、时刻收紧影响起降架次增幅、非航招标增厚利润但反应充分，配置价值较往年减弱，首选上海机场，次选白云机场。
过去，我们对航空持谨慎观点：客座率上升不带来票价上涨
自2010年，我们对航空一直持谨慎的观点，在于：1）行业内生需求因经济增幅放缓而放缓，2）高铁不断新开、持续分流航空，3）市场集中度下降、竞争格局恶化。此外，还有更为重要的2个理由，1）高票价航线受制于经济舱全价封顶值，且客座率也很高，盈利提升空间有限；2）低票价航线因供给充分，票价提升缓慢，但占市场比重快速提升，拖累行业平均票价水平。若从某条航线看，客座率上升到一定水平，确实可以带来票价的上涨；但航空公司的航线结构也同时发生变化，因此，全网络看，客座率确实在上升，但加权的平均票价却下降。
2018年供不应求、量价齐升，航空迈入景气周期
基于民航局限制总运力增幅、发改委逐步放开票价上限、高铁分流和国际线资源争夺基本结束，我们认为航空业将进入一个全新的上行周期。我们预计2018年行业量价齐升，具体如下：1）供给增幅10.3%，需求增幅12.5%，带动客座率提升1.7个百分点至85.4%，2）参考历史供需增幅差带动的票价涨幅，也考虑21大机场航班量增幅将从6%以上放缓至3%，而旅客量很大概率维持以往9%的增幅，21大机场航班将出现6个点的供需增幅差，预计行业票价上涨3%；3）即使考虑油价上涨和人民币由升至贬，预计三大航总利润和扣汇兑损益利润分别同比增加10%和30%。
机场业绩依然稳定增长，但配置减值减弱
机场板块得益于生产量稳定增长、内航内线提价、非航招标超预期，配置价值突显，年初至今股价表现交运子板块第一。展望2018年，因民航局时刻放量收紧，行业业绩增幅或小幅放缓，估值趋于合理，依然具备配置价值，但相对弱于今年。
航空首选南方航空和中国国航，机场首选上海机场
基于行业景气向上，我们看好整个航空板块，首选业绩弹性大的南方航空和稳健增长的中国国航，次选东方航空和吉祥航空，关注海南航空和春秋航空。基于配置价值减弱，我们首选龙头上海机场，次选白云机场。
风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，经济增速放缓，重大疫情或自然灾害等不可抗力，高峰时刻增长不达预期。
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