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开头声明
收入和利润稳定增长。公司2017H1收入为7.07亿元，同比增长13.70%；归母净利润为1.20亿元，同比增长23.27%；扣非后归母净利润为1.04亿元，同比增长13.75%，非经常损益中收到政府补贴1706万元；毛利率53.22%，同比下降2.73pct，归母净利率为16.92%，同比提升1.31pct；销售费用率24.70%，同比增加0.64pct；管理费用率6.59%，同比增加0.54pct；财务费用率3.29%，同比下降0.9pct。2017H1公司店面数稳定增长达到572家，公司持续进行品牌及门店形象升级，不断优化商品配置，加大市场拓展力度，推进I Do新SI店面形象升级的落地执行，对OD品牌进行全新店面概念设计，打造了亲子品牌，使得营业收入稳定增长，另外公司迁址西藏，所得税税率由25%降低为9%，使得净利润加快增长。
恒信玺利实业股份有限公司是主营钻石珠宝首饰的珠宝品牌商。公司主要从事钻石珠宝首饰的设计研发和销售，采用自主设计、外包生产、自营和加盟销售相结合的经营模式，主要产品涵盖钻石镶嵌类戒指、项链、耳饰、手链、吊坠等。公司针对不同层次细分市场，打造“恒信钻石”、“I Do”、“ooh Dear”和“玺利钻金殿”四种品牌。公司2016年营业收入14.23亿元，同比增长0.7%；归母净利润为2.27亿元，同比增长3.7%；扣非后净利润2.16亿元，同比增长4.5%；毛利率52.19%，同比增长1.7pct。主营业务中镶钻类饰品/黄金饰品/铂金饰品/其他分别占营业收入的96.87%/0.57%/0.04%/2.53。
品牌运营提高行业集中度，线上线下打造全渠道消费。1）渠道扩张向品牌运营转型，产品设计日趋重要。珠宝企业发展初期通过渠道的快速扩张可以在短时间内扩大品牌知名度，近年来资本大量进入，市场分散竞争激烈。但随着成熟期消费者对品牌内涵和辨识度更加重视，产品设计成为提升核心竞争力的关键。2）线上+线下打造全渠道消费。O2O模式为消费者提供全渠道消费，有利于企业提高知名度、提升线下流量。
恒信玺利重点布局微笑曲线两端，产品设计、渠道推广、品牌营销三位一体。1）产品设计：“设计师团队主导、外国设计师合作、院校辅助”的设计师团队工作模式。公司欧洲设计中心汇聚了诸多在欧洲珠宝界具有影响力的人物，截至2016年底共拥有171项独家专利。 2）渠道推广：线下“自营+加盟”模式构建销售网络，O2O模式融合线上布局。2017H1公司线下门店572家，并已经覆盖了内地全部省、自治区及直辖市。同时以O2O模式融合线上资源辅助“I Do”，“ooh Dear”等品牌销售。 3）品牌营销：坚持细分市场品牌战略，塑造差异化品牌；采取与“时尚、情感、艺术”相结合的娱乐营销，提升品牌影响力。 4）未来发展：经典产品设计精细化，延伸产品系列，个性化设计订制；提升线下实体店消费体验，升级O2O销售闭环；充实“IDO”的爱情品牌内核，以“艺术+商业+生活方式”的营销模式延伸品牌，发挥长尾效应。
风险因素：宏观经济波动；市场竞争风险；产品质量控制风险；连锁经营管理风险；销售渠道变化风险；存货余额较大风险。
估值分析。2016年5月恒信玺利以10.57元/股价格完成增发后，对应市值22.3亿元，对应2016/TTM PE分别为10X/9X，公司目前处于协议转让阶段，建议关注。
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特别声明
关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年9月14日正式外发的报告：《恒信玺利（832737）2017年中报点评—线上线下全渠道销售，微笑曲线两端重点布局促进公司稳定发展》。
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