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纺服日化半年报总结暨月度投资策略-中报表现趋于平稳，布局业绩确定性龙头
2018年H1纺服日化板块整体增速优异，业绩增长21.5%
根据国家统计局数据显示，1-8月社会消费品零额同增9.3%，其中服装等相关零售额同增8.9%，化妆品零售额同增12.6%。2018年H1，纺服日化板块实现营业收入1245.8亿元，同增19.6%，较17年H1有所加速；实现业绩149.0亿元，同增21.5%。分子板块，从营收来看，运动鞋服（28.2%）gt;日化（24.4%）gt;男装（17.0%）gt;大众服饰（16.8%）gt;家纺（16.7%）gt;中高端服饰（16.4%）gt;纺织制造（14.9%）gt;鞋类（1.7%）；从业绩来看，日化（38.0%）gt;男装（32.6%）gt;运动鞋服（28.8%）gt;家纺（23.1%）gt;中高端服饰(22.0%)gt;大众服饰（21.4%）gt;鞋类（4.6%）。运动鞋服以及日化无论营收还是业绩端表现均相对较为优异。
经营性指标整体较为健康，部分公司有所差异
从存货周转来看，品牌服饰和日化板块的存货周转天数分别降16.3/16.5天，但部分公司存货Q2开始有所上升，纺织制造板块存货周转天数上升17.9天；同时，从现金流情况来看，部分龙头企业Q2经营性现金流情况环比表现向下。我们认为，在板块整体经营指标好转情况下，部分企业经营性指标表现不理想一方面确实存在终端消费承压影响，另一方面也由原材料成本上升企业提前备货所致。
18Q2纺服日化板块业绩增12%，增速环比有所放缓
2018Q2，纺服日化板块收入同增13.3%，较Q1放缓5.26pct；业绩同增11.8%，较Q1下滑11.0pct。品牌服饰中，除比音、森马和罗莱外，其他品牌Q2营收增速较Q1均有所放缓，在一定程度也体现了行业景气度在Q2环比有所承压；纺织制造板块公司Q2营收增速均较Q1有所放缓，但业绩增速环比明显加速，预计与棉价及汇率因素变化逐步向业绩传导有关；日化板块中，珀莱雅和御家汇Q2营收提速，珀莱雅在电商的高速增长和控费能力的提升下，业绩同增68.46%。
投资建议：行业趋势仍不明朗，布局业绩确定性标的
综合来看，整个上半年纺服日化行业表现稳中有升，但进入二季度以来，增速环比呈现逐步收窄的趋势。同时，从板块内企业情况来看，上半年营收及业绩增速均较去年有所加速，从Q2表现来看，板块营收及业绩增速较Q1环比有所放缓。因此虽然板块在近期深度回调下估值已处于历史低位，但在当前行业发展出现下行趋势，且未来预期仍不明朗的情况下，板块难言具备整体性投资机会。在这一背景下，我们继续坚定从业绩确定性角度寻找并推荐内生发展动力充足，所处行业前景广阔且已具备一定核心竞争优势的品牌龙头。1）发力广阔低线市场的大众品牌龙头：珀莱雅、南极电商；2）行业内初步建立核心竞争优势，且自身及新兴品牌处在业绩释放期的标的：歌力思、比音勒芬、森马服饰等；3）棉价催化产能逐步释放的上游优质纺织制造企业：百隆东方、华孚时尚等。
证券分析师： 曾光 S0980511040003；
证券分析师： 张峻豪 S0980517070001；
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