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年初至今（11月中旬），建筑行业在政策面明确改善后，表现出良好的相对收益。往后看，在宏观经济增长承压的背景下，基建投资方向为补短板，地方政府依托专项债资金以及合规的PPP项目来推动重大项目开工，加强投资，看好建筑央企龙头。同时信用环境在政策的引导下逐渐放松，民企融资将得到改善，以民企为主的设计、园林板块有望快速改善回款，修复现金流状况；装饰行业受房地产预期估值下滑至历史低点，配置价值凸显。个股方面，推荐中国铁建、四川路桥、苏交科以及岭南股份等。
基建补短板在中西部，关注民企融资改善机会。通过我们对于十三五规划的梳理发现，西北、华中、华东地区的铁路建设进度相对落后，公路方面整体推进速度较快，仅西部的公路通车里程与规划差距较大，机场方面整体建设推进程度适中。我们认为国内基建补短板未来的主要方向仍是以中西部地区为主的铁路与公路建设。此外经过上半年长期信用趋紧，民企融资得到政策重点支持，央行、财政部纷纷出现相关政策努力扭转民企融资困境，我们认为在政策的指引下，地方政府配合银行端加大对于民企融资支持，将有效的改善民企融资困难与现金流紧张问题。
基建投资明年一季度有望快速回升。通过我们对2011-2012年基建投资复盘后发现，2011与2018年基建投资下滑的核心解释因素为资金。目前阶段在政策面确认改善，资金面开始边际改善后，发改委在10月份密集批复铁路建设项目，我们认为在本轮基建投资中，地方政府因受到存量债务的影响，投资力度与行动可能会不及2012年，但以中央为主导的铁路投资有望最先受益，全年基建投资增速在四季度企稳，明年一季度增速有望恢复7％左右的增速。重点关注明年一季度基建投资数据验证后对于基建央企的估值催化。
专项债与合规PPP有望成为主要资金来源。地方政府基建投资资金主要来自债务融资、土地收入。目前地方政府土地收入快速下滑，且地方隐性债务整理仍在进行，专项债成为地方政府主要资金增量。预计2019年将会有2.3万亿，同比增长70％。PPP仍是基建投资的主要项目模式，经过清库后，合规的PPP项目将快速落地，预计2019年带动基建投资2.44万亿。
投资建议：重点关注业绩估值较优的建筑央企及地方基建龙头。重点推荐中国铁建、四川路桥、苏交科以及岭南股份等。
风险提示：政策落实不及预期，资金到位程度不及预期。
来源:金融界网站
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