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去年年初挂牌新三板的烟台招金励福贵金属股份有限公司(以下“招金励福”)，在经历“一级市场无增发融资、二级市场无任何成交”后，再度将目光转向了A股。
招金励福近期在证监会网站披露的招股说明书显示，公司拟在深交所上市，计划募集资金约3.03亿元，其中6000万元计划补充流动资金，剩余部分将投向银合金丝、贵金属研发中心等三大类项目。
实际上，这是招金励福第二次闯关A股。早在2011年，公司曾申请过IPO，但在当年10月份上会审核时被否，发审委给出的原因是新建项目投产并产生经济效益存在不确定性，无法判断是否对持续盈利能力构成影响。那么时隔6年卷土重来的招金励福IPO之路能否“修成正果”？有业内人士告诉中国网财经记者：“仍有待观察”。
净利润8年“原地踏步”
公开资料显示，招金励福是一家主要从事贵金属电镀化工材料、键合丝、溅射靶材的研发、生产和销售的公司，成立于2002年11月，是励福实业(香港)有限公司与山东招金集团有限公司共同创建的一家中外合资企业。
招金励福2016年报显示，报告期内公司实现营业收入69.95亿元，在一万多家新三板挂牌公司中排名第11位。据了解，这是招金励福成立以来收获的最高年度营收，与2008年的33.75亿元相比增长了98.37%。
尽管营收较高，但招金励福的净利润表现却不尽如人意。数据显示，2016年归属于挂牌公司股东的净利润为4353.68万元，与2008年的4273.48万元相比涨幅不足2%。中国网财经记者注意到，在招金励福有财务数据可查的这八年里(2008-2016年)，其年度净利润多数在4000万元左右徘徊。
核心产品毛利率不足2%
在盈利长期停滞不前背后，是招金励福的低毛利率一直处于较低水平。据招股书披露，招金励福2014-2016年综合毛利率分别为2.24%、2.19%和1.98%。
招金励福主营产品的毛利率情况 资料来源：招股说明书
据了解，招金励福的主要产品是氰化亚金钾、氰化银钾/氰化银、键合金丝和平面银靶材，其中氰化亚金钾2014-2016年的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为79.47%、81.83%和82.36%，不过该产品的毛利率仅为1.79%、1.97%和1.12%；氰化银钾/氰化银报告期内占公司主营业务的比例为7.98%、7.57%和6.5%；毛利率分别为4.82%、4.25%和6.03%。
招股书提示现金流不足等风险
由于招金励福业务涉及黄金、白银等贵金属，需大量资金以维持生产经营正常运转，公司也在招股书中提示了“现金流不足等风险”。
据招股书披露，招金励福2014-2016年的经营性活动产生的现金流量净额分别为-2128.72万元、1.93亿元和-2240.63万元。某咨询机构的投资顾问在接受中国网财经记者采访时表示：“如果经营活动不能带来资金流入，融资主要依赖银行借款，渠道单一，可能会造成公司长期发展所需的固定资产投入不足，从而会影响公司的生产经营和持续发展。
招股书显示，2014-2016年末，招金励福的负债金额为7.83亿元、6.44亿元和7.09亿元，利息支出分别达2956.82万元、2508.97万元和2286.53万元；资产负债率为60.19%、54.98%和56.53%，而同期可比上市公司的平均负债率分别为46.91%、45.96%和35.55%。
据了解，招金励福2014-2016年净利润分别为5424.04万元、3913.99万元和4353.68万元，也就是说，公司每年利息支出超过了净利润的一半。
招金励福还表示，如果黄金、白银价格大幅上涨或公司存货增加，公司将需要垫支更多的运营资金。2014-2016年末，招金励福账面上的存货金额为4.57亿元、3.16亿元和2.8亿元，占各期末流动资产的比例分别为39.52%、30.69%和25.2%；应收账款余额2.63亿元、3.44亿元、4.33亿元；占各期末流动资产的22.55%、33.12%和38.53%。业内人士称，如果出现应收账款不能按期收回，或存货出现积压都将可能发生坏账损失的情况。
值得注意的是，招金励福在招股书中坦承公司应收账款的平均账期为20天。中国网财经记者注意到最高时平均每11天可以周转一次，但如此高效的应收账款周转效率却没有换来更多的现金流，而是应收账款项目依然逐年增加。另一方面，招金励福应收账款周转能力已经有所下降。招股书显示，2014-2016年公司应收账款周转率分别为每年21.88次、17.51次和17.99次和10.73次，而2008年-2010年均超过20次，
除“融资渠道较为单一，主要靠银行借款和黄金租赁”外，招金励福还在招股书中提到，与大型跨国公司相比，公司在资本实力、渠道建设等方面还存在较大差距，开拓市场的力度和手段尚待加强。另外，由于公司地处山东招远，不属于经济发达地区和大中型城市，对人才等资源的吸引力亦较弱。
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