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胡艳明
上市公司股权质押警报再度拉响。
7月17日，A股再现“黑色星期一”，创业板指暴跌5.11%，创2015年1月以来新低。前期中小盘股持续下跌，以及突如其来的创业板暴跌，令不少上市公司大股东股权质押逼近甚至触及平仓线。
记者查询上交所和深交所公告发现，有多家公司公布补充质押公告：7月18日有8家上市公司补充质押公告，7月19日有4家补充质押公告，7月20日有25家补充质押公告；另有数家发布停牌公告。
未解押市值3.6万亿
Wind统计表明，截至7月20日，沪深两市累计已有1782家公司进行了股权质押，尚未解押的股权质押市值有3.6万亿元左右。
由于股权质押融资的低成本以及便捷性，许多上市公司大股东在保持控制权的情况下可以通过质押股权获得所需资金。通常股权质押进行融资会“打折”，折扣率在3-6折。假如抵押1000万市值的股权，质押率为40%，则可以拿到400万贷款。股权质押一般会事先规定警戒线和平仓线，股价不是一成不变的，提供贷款的一方（银行或券商）对质押个股设有预警线和平仓线，一般来说，警戒线和平仓线分别为160%和140%（或者150%和130%）。触及两条线后，上市公司往往采用补仓或者停牌、组织资金护盘等措施。
据中国结算最新发布的数据，截至7月16日，股东质押股数占公司总股本比例超过40%的有284家，超过60%的有42家公司。
兴业证券研报指出，通过对股权质押历史分析，股权质押增量最多的年份在2015年市场走牛之际，股权质押规模增加。
该份研报分析认为，所有A股前十大股东中，有526个大股东所持有的387家公司的质押率达到100%，846个大股东所持有的460家公司质押率超过90%。当股价下跌时，这些大股东将最先面临风险，必须及时筹措资金或者追加保证金，风险敞口较大。
某大型券商投行部人士向记者表示，进行股权质押的企业多是上市时间有一定年限的企业。“新股或者次新股由于IPO融资已经获取一部分资金，在没有特别大的规划和变动时是不需要融资的。而较早上市的企业可能因为拓展业务或者补充流动资金等需要，对资金需求比较大，而且股权质押与其他融资渠道相比，利率相对较低，因此很多大股东选择将股权质押以获得资金。”
花样补救
兴业证券研报指出，2016年熔断后，也曾引起达到平仓线的高潮，多数公司宣布停牌后通过筹措资金、追加保证金或者追加质押物等方式平稳解决，但也出现如同洲电子这样的公司最终发生了实际控制人变更的情况。
触及平仓线后，质押方会要求股东补仓，股东也不想因为丧失股权而失去对上市公司的控制权。面对触及平仓线风险，上市公司股东采取的方式也不同。有的补充质押物、有的组织资金护盘、有的公司紧急停牌。当然也不排除有的大股东“自暴自弃”的现象。
仅7月20日，就有康德莱、超讯通信、金证股份等25家上市公司发布股东补充质押公告。而银河生物、欢瑞世纪、科林环保等公司，因股价连续下跌，质押的股票已经达到平仓线或约定质押率线，上述3公司先后因此而停牌。
以欢瑞世纪为例，欢瑞世纪控股股东总计持有2.84亿股，占公司总股本的28.92%，已质押股票总计2.79亿股，占其所持公司股份的98.19%。其中，质押给中信证券的1.15亿股的平仓线为9.42元/股，7月17日当天，欢瑞世纪股价在盘中曾跌穿这一价格，盘中最低价格为9.15元，最终报收9.46元。。
面对平仓危险，欢瑞世纪决定停牌暂保平安。公告表示，公司因实际控制人及其一致行动人浙江欢瑞、陈援及钟君艳质押给中信证券的公司股票触及平仓线，经申请，公司股票自7月18日起停牌。控股股东将采取积极措施，通过筹措资金、追加保证金或追加质押物等措施保持公司股权结构的稳定。
除补充质押和停牌，也有上市公司选择“组织”资金护盘。如6月许多上市公司曾掀起“兜底增持”稳定股价。2017年6月6日，长城动漫发布公告称其董事长赵锐勇号召全体员工在6月7日至6月13日期间通过二级市场增持公司股票，并承诺凡持有12个月的在职员工，亏损由赵锐勇承担，收益归员工个人；6月11日晚间，长城动漫再次发布公告，控股股东赵锐勇进一步细化股票亏损补偿的定义、补偿的时间点和金额就按方式等信息。但是员工似乎并不买账，该公司13日晚间发布公告称，截止目前，根据公司员工申报的股票买入情况，1名员工响应增持倡议，买入1000股，均价10.015元/股。
上市公司因股权质押对二级市场造成的影响不容小觑。上述券商投行部人士向记者表示，股权质押前后对市场均可能产生影响，“股权质押前，大股东为了以股份获得更多的贷款，可能会拉升股价，进行市值管理；股权质押后，面对股价下跌，大股东可以采取停牌来保护自己的利益。股权质押后，面对股价下跌，大股东可以通过回购股份等市场管理手段来保护股价；如果股价跌至平仓线以下，大股东无法补仓，又无法偿还贷款，所质押股票的所有权将发生变化，金融机构抛售时，会对二级市场造成一定的冲击。”
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