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《我的前半生》、《如懿传》等热剧背后的影视公司新丽传媒，第三次冲击IPO。不过，长年的高额政府补贴增厚的业绩是否能持续，未来是个问号
今年对于电视剧行业可谓是热闹的一年，热度火爆的大剧接二连三，包括引发全民讨论的《我的前半生》、未播先火的《如懿传》等，而这些热剧背后的影视公司新丽传媒，也借着这阵东风第三次向IPO之路发起冲击。
现金流数据异常
其实在本次IPO之前，新丽传媒已有过两次冲击IPO经历，第一次因存在关联交易被叫停，第二次新丽传媒则称，“因股权变动，自己主动停止IPO，以防申请上市时因股权问题不好通过。”
而最近这一次卷土重来，新丽传媒的“胃口”也变得更大了，拟募资金额也大大增多，从上次的9.2亿元增长到20亿元。
据公司的说法，这是因为其计划未来两年拍摄10部电视剧（共395集）和9部电影，保守估计投资额为25.35亿元。新丽传媒表示，经过测算，公司为实现拍摄计划拟需筹资54.73亿元，决定通过IPO筹集20亿元资金补充，其余资金自行筹集。
从财务数字来看，报告期内（2014年至2016年）公司业绩有所增长，税后营收分别为6.55亿元、6.56亿元、7.45亿元，净利润分别为1.3亿元、1.16亿元、1.56亿元。
但按会计计算公式，新丽传媒有的数据却对不上。比如2014年，公司税前营收为6.93亿元、销售产品、提供劳务收到的现金为6.65亿元，按理说新增的应收款项应该为2859万元，但实际上，公司当年新增的应收款项为1.5亿元。
这种情况也出现在2015年与2016年，实际新增的应收款项都比理论上的多。也就是说，要么就是公司的营收被计少了，要么就是公司的销售商品等收到的现金被增大了。营收做少不太符合常理，IPO的公司恨不得营收越高越好，那么公司销售商品等收到的现金是否有账面上那么多，也就存在一些疑问。对此，记者试图向公司求证但未果。
而且，就经营现金流净额来说，从2014年起恰好由负转正，2012、2013年分别为-1.28亿元、-7240亿元，2014~2016年则分别为2460万元、1.5亿、61万元，波动也很大。如果销售收到的现金实际上没账面上的多，那么经营活动现金流是否有这么多也存疑。更何况，同期同业上市公司经营现金流情况普遍不太好。
据其招股书披露，近三年，唐德影视、华录百纳，连续三年为负数；华策影视、慈文传媒、新文化只有一年经营现金流为正数；欢瑞世纪、长城影视则三年中有两年经营现金流为正数，新丽传媒突然变成了“三好学生”。
对此，新丽传媒自己在招股书中称，“这几年，公司销售回款情况良好，与各发行渠道建立良好的合作关系，现金流进入良性循环。以2016 年为例，尽管2016年新丽传媒拍摄电视剧《如懿传》《我的前半生》，电影《悟空传》《妖猫传》现金投入较大，不过，公司的电视剧《小丈夫》《女医明妃传》《剃刀边缘》等当年销售回款情况良好，且重点剧目《如懿传》在当期实现预售并取得较高预售款项，使公司当年现金流入与流出基本平衡为61万元。2016年比2015年经营现金流少了这么多也由于这些影视剧的投资。”但并未进一步解释2015年经营现金流为何暴涨至1.5亿元。
此外，新丽传媒的债务也越积越高。2012年至2016年度，新丽传媒负债总额分别为3.96亿元、5.25亿元、7.39亿元、8.15亿元、14.69亿元。其中，短期借款分别为6200万元、9600万元、2.38亿元、1.62亿元、2.7亿元。资产负债率分别为49.68%、49.91%、54.15%、52.35%、62.03%，和同业公司相比，负债率明显较高。
对此，公司在招股书中给出的解释是：“由于行业特点，报告期内公司影视剧作品销售收入确认时点不均匀，各期末尚未结算的联合摄制合作方的分账款较多，相应推高了资产负债率水平。”但并未具体解释为何自己的负债率比同业公司相比更高。
拟上市期间政府补贴多
除了现金流情况存疑，公司近几年的净利润里面，还有不小比例来自于政府补贴。报告期内，净利润中来自政府补贴的金额分别为2285万元、2794万元、5369万元、4019万元、3514万元；政府补贴占当期利润总额的比例为20.87%、16.56%、30.59%、25.36%、16.85%。
新丽传媒拿到的政府补贴数，超过了大多数A股上市的电视剧公司，为何会如此？公司在招股书中称，获得的补助包括两大部分：影视企业发展专项基金和影视剧奖励款。根据新丽传媒所在地浙江东阳市的相关文件规定，对于公司缴纳的各项税金（营业税、城建税、增值税、所得税等），按一定比例给予的相应补助。
也就是说，新丽传媒的大部分补助是税收返还。且东阳市对于入驻横店影视产业实验区的影视文化企业，特别是将总部设在实验区的企业，税收返还等优惠措施很多，力度很大。
此外，东阳市还鼓励区内企业上市融资。“将总部设在东阳的影视上市企业，在争取上市过程中进入券商辅导期，可享受三年辅导期优惠政策，影视文化产业发展专项基金给予其营业税、城建税、企业所得税、增值税留市部分100%，个人所得税总额10%的奖励。”
而上述鼓励上市的政策，对新丽传媒的影响不小。数据显示，2011年新丽传媒政府补助才338万元，但到2012年则变成2285万元。而2012年恰好是新丽传媒接受证券公司辅导，并正式提出IPO申请的时间。
但投资者也不禁要问，假如没有了这些政府补助，新丽传媒还能否长期维持较高的盈利能力呢？
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