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（图片来源：全景视觉）
经济观察报 记者 胡艳明随着2017年8月31日上市券商及公募基金半年报披露收官，备受市场关注的“国家队”救市资金的隐秘操作得以寻踪。
截至今年6月30日，2015年9月入场的券商第二批救市出资或已收回，其至2016年底的收益率为8.4%；2015年7月入场的首批救市资金，账面公允价值获得1.21%浮盈；5大救市基金自成立以来至今，累计浮盈近 374亿元，累计收益率为18.72%。相比之下，“国家队”中基金团队完胜券商团队。此外，证金公司和汇金资管公司合计持股市值稳步增长至超万亿元。
券商出资：第一批浮盈14.52亿
截至8月31日，A股上市公司半年报已经披露完毕，除了经营状况，“国家队”救市资金经营状况也随之显露。
2015年7月份A股大跌之后，证金公司获得充足流动性支持，得以在关键时刻从商业银行、券商、保险、基金等渠道获得巨额救市资金。如今，通过上市公司半年报披露情况大约可以得知，2015年9月出资的第二批救市资金或已成功身退，第一批救市资金收益率为1.21%。
2015年7月4日，21家券商发出联合公告表示将出资“救市”，21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。同时承诺，上证指数在4500点以下，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。2015年9月1日，50家证券公司（包括前面第一批21家券商）再次发出申明，将与证金公司开展收益互换业务，合计出资金额不超过截至2015年7月底公司净资产的20%。统计显示，2015年下半年50家证券公司先后给证金公司提供的救市资金约为2200亿元。
券商的救市资金是由证金公司统一成立基金专户进行投资管理。在上市公司公告中，救市资金一般被这样表述：“公司与中国证券金融股份有限公司（证金公司）开展收益互换业务（交易），”且“本次投资由中国证券金融股份有限公司专户统一运作，公司按投资比例分担投资风险、分享投资收益。”
2017年半年报中，部分证券公司透露了这批资金的动向。中信证券半年报中披露，截至6月30日，基于证金公司提供的投资账户报告，本公司对专户投资的成本约为156.75亿元（2016年12月31日：211.09亿元），公允价值约为158.65亿元（2016年12月31日：198.13亿元）。
2015年7月和9月，中信证券投资证金公司专户资金总共211.09亿元，其中，第一次投资金额为156.75亿元，第二次投资额为5.43亿元。到今年6月底，这笔投资成本下降为156.79亿元，就是说，2017年上半年，中信证券或已收回第二次投资的5.43亿元，第一次投资的156.75亿元赚了1.9亿元，收益率为1.21%。
目前已经公布半年报的证券公司如方正证券、长江证券、招商证券、国泰君安、广发证券，其参与的救市资金的相关披露数据与中信证券情况基本吻合，21家证券公司或已收回第二批救市资金，6月底余下资金的收益率为1.21%。而仅在第二批次出资的西部证券、山西证券的财报显示，目前此部分投资成本为零，因此可见第二批救市资金或已全部收回。按照首批救市资金1200亿元的出资额，目前盈利约14.52亿元。而第二批救市资金盈利状况尚不清楚。
仅参与第二批投资的山西证券和中原证券2016年年报显示，截至2016年12月31日，第二批参与投资的券商资金收益率为8.4%，账面浮盈约84亿元。2017年初到6月30日，上证50指数上涨10.3%，沪深300指数上涨10.8%，此间第二批投资资金收益高于84亿元的可能性更大。
2015年7月底上证指数3663.73点，2017年6月底上证指数3192.43点，期间大盘下跌12.8%，沪深300指数下跌5.64%。但此间证金公司专户投资却获得1.21%的收益，远远跑赢大盘。业内人士普遍认为，之所以能取得这么好的收益，主要是救市资金投资的是蓝筹股，而今年以来蓝筹股股价走势表现突出。
值得注意的是，这也是大部分券商救市资金两年多来首次整体实现盈利。2015年年底，中信证券参与的救市资金的收益率为-1.6%，广发证券收益率-4.76%，招商证券收益率为-4.57%，光大证券收益率为-4.75%；只有太平洋证券略有浮盈，收益率为0.973%。而在2016年券商披露的年报中，大多数券商浮亏比例则在6%左右徘徊。其中，广发证券收益率为-6.15%，长江证券累计亏损1.94亿元，收益率-6.2%；华泰证券亏损8.19亿元，收益率-5.7%；国泰君安收益率-6.17%。
国家队基金赚374亿，重仓蓝筹股
2015年7月，为了稳定证券市场，证金公司借助公募基金进行市场操作。斥资2000亿元分别购买招商丰庆、南方消费活力、易方达瑞惠、华夏新经济、嘉实新机遇五只新基金，证金分配在每只基金的购买额度均为400亿元，因此它们被称为“国家队基金”。
根据基金半年报，5只国家队基金上半年均取得可观收益，大幅跑赢上证综指。嘉实新机遇、南方消费活力、华夏新经济、招商丰庆、易方达瑞惠的份额净值增长率分别为11.13%、8.50%、8.47%、8.38%和6.71%。同期上证综指涨幅则为2.86%。
其中，易方达瑞惠基金净值最高，截至期末单位基金净值为1.32元，累计浮盈128亿元，招商丰庆期末单位基金净值1.268元，累计浮盈107亿元；南方消费活力单位净值1.2元，累计浮盈80亿元；嘉实新机遇单位净值1.098元，累计浮盈39亿元；华夏新经济单位净值最低1.05元，累计浮盈20亿元。
截至6月30日，5只国家队基金的资产总额为2374.95亿元，相比初始2000.51亿元的成本，成立以来累积浮盈374.44亿元，累计收益率达18.72%。
从资产配置来看，投资收益不错的易方达瑞惠、招商丰庆权益投资比重均较低，而现金及现金管理类资产比重则比较大，截至2017年6月30日，易方达瑞惠权益投资占比21.23%、买入返售金融资产(也是一种现金管理类资产)39.77%、银行存款及现金38.92%；招商丰庆权益投资占比18.08%、买入返售金融资产69.92%、银行存款及现金11.86%；而华夏新经济权益投资占比则高达72.52%，嘉实新机遇的权益投资占比也达到53.47%，南方消费活力权益投资占比44.36%。
从基金持有的重仓股来看，国家队基金均较偏爱蓝筹股。其中，嘉实新机遇的重仓主要集中在消费、金融板块，前五大重仓股为格力电器、美的集团、伊利股份、兴业银行和新华保险。南方消费活力、华夏新经济同样对银行、消费板块有所青睐，其中南方消费活力的前五大重仓股为农业银行、中国人寿、交通银行、贵州茅台和伊利股份，华夏新经济的前五大重仓股为浦发银行、招商银行、兴业银行、伊利股份和华侨城A。招商丰庆的前五大重仓股为大秦铁路、工商银行、中兴通讯、中国神华、民生银行，易方达瑞惠前五大重仓股为格力电器、中国银行、工商银行、万科A、交通银行。
证金和汇金资管持股市值超万亿
截至8月31日，沪深两市3341家上市公司半年报已经悉数披露完毕。两大救市主力军证金公司和中央汇金资产管理有限公司（下称“汇金资管公司”）的持股风格也大约可见。
汇金资管公司是汇金公司的全资子公司，于2015年11月设立。设立后，汇金公司将2015年8月从证金公司受让的上市公司股票转让给汇金资管公司。
2017年上半年，证金公司在A股市场上十分活跃；汇金资管公司则较为稳健，持有上市公司数量更多，但持股变化并不大。
总体来看，国家队持股数量众多，证金、汇金合计达上千家，占全部A股的三分之一。
Wind资讯统计显示，仅以证金公司自身持股情况来看，截至2017年上半年，证金合计持有403只个股，持股市值达到7272.82亿元。而汇金资产管理公司持有861家上市公司，持股市值达3045.27亿元。两大国家队合计持股市值高达10318.09亿元。
2015年年报统计显示，证金公司和汇金资管公司一共持有流通股票总市值为9053.73亿元。
“救市”资金总额有多少？至今尚没有官方数据。公开资料显示，2015年7月A股异常波动期间，证金公司获得充足流动性支持，从商业银行、券商、保险、基金等获得大批“救市”资金。证金公司资金来源包括券商以净资产出资、银行间市场拆借、银行授信（包括已发贷款）以及公司债和短期融资券等。
关于证金借款细节目前尚没有官方的披露。数据显示，2015年7月金融机构负债同比增速快速上升超过30%。在2015年7月中旬之前，已有17家商业银行借予证金公司共计1.3万亿元资金。而据彭博报道，2015年证金公司获得包括中国央行在内机构提供的2.5万亿至3万亿元资金支持，以应对股市波动。资金将用于向券商提供流动性支持、购买股票和基金以稳定市场等，资金支持的具体规模是不断变化的。
证券咨询机构广州万隆认为，从持仓情况看，当前持有权重蓝筹股的资金主要是以国家队为代表的救市资金为主。从时间窗口来看，市场普遍预计“十九大”之前A股行情仍会维持平稳。
九州证券首席经济学家邓海清表示，证金公司可以类比为中国版的“平准基金”。证金公司从2015年股市异常波动开始成为新的“国家队”，其买卖股票的初衷确实是“平准基金”的定位。从国际惯例看，平准基金应当是“市场稳定器”：平准基金通常是指政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金，通过对某个具体市场的逆向操作，降低非理性的市场剧烈波动，以达到稳定该市场的目的。邓海清认为，中国版“平准基金”却似乎已经成为了“牛市发动机”，需要更加理性的引导市场。
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