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在监管趋严、回归保障的大背景下，新业务价值、期交业务、投资收益等已成为2017年上半年上市险企转型的主要着力点。随着日前A股四大上市险企中期“成绩单”陆续披露完毕，各家公司的投资收益表现格外引人关注。
总体来看，上半年，受益于资本市场向好以及债券收益率的短期提升，各大险企纷纷抓住时机进行资产配置，投资收益率整体有所上升，多数比去年同期有所改善。数据显示，中国人寿、中国平安、中国太保分别实现总投资收益566.63亿元、590.75亿元、247.51亿元，同比增长11.5%、55.3%、37.3%。另外，新华保险实现总投资收益160.11亿元，同比下降1.7%。
业内人士分析，上半年，随着政策的持续加码，险资举牌已完全降温，预计未来险资举牌将更加谨慎且主要为财务投资。尽管目前我国保险行业仍面临短期利率上行、优质资产荒、资产负债不匹配等挑战，但预计下半年投资收益率有望回升。此外，险企将继续加大海外投资力度，此类资产配置偏好有望持续。
多元化资产配置成主旋律
随着保险资金投资额度的不断增长，资产配置受到的关注度也越来越高。保监会数据显示，上半年保险资金运用余额中，股票和证券投资基金高达17899.84亿元，同比增长5.54%。
从上半年投资收益情况来看，除了保险主业稳健增长，投资收益回暖也是四大上市险企业绩走强的主要动力。上半年，四大上市险企在资产配置总体风格稳健，特别是对权益市场大多采取了稳中有升的配置策略。
半年报显示，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的上半年年化综合投资收益率分别为4.6%、5.9%、4.5%和 5.1%，分别同比提升了 3.1个、3.5个、0.6个和 0.7 个百分点。总投资收益率方面，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险分别同比增加 0.2个、0.5个、0.0个和-0.4个百分点。此外，中国平安和新华保险的浮盈较年初有显著增加。
中国人寿副总裁赵立军表示，今年上半年综合投资收益率达到4.5%，相比全年同期大幅增长，主要是因为基于积极的财务配置，按照多元化策略，把握两个上升机会。首先是利率上升的机会，抓住债券上升窗口期，加大债券投资。第二，把握权益类资产配置，增加A股200多亿元，同时增加200多亿元的港股投资。未来，境外投资仍然是中国人寿投资的重要领域，还会加大力度。
除了投资品种多元化外，中国人寿境外投资在地域方面也呈现多元化。据了解，截至6月末，中国人寿境外投资涉及45个国家，金额达116亿美元，占投资总资产的2.9%，投资品种包括短期存款、香港股票、多重资产、全球股票、私募基金不动产等。
新华保险资管人士表示，公司将更加注重战略资产的配置，适当在股权投资方面和另类投资方面寻找较好的标的，未来也将适当增加海外投资。
分析人士认为，从中长期看，随着人民币国际化的推进以及境内外市场互联互通的加强，保险资金“走出去”的渠道和空间更为乐观。从目前情况看，保险机构对于海外投资的品种选择和评估都非常谨慎，对公开市场权益类产品、外国公司债券、股权投资基金的关注度有所提升，未来在投资标的选择上将经历由浅入深的过程。
资金配置偏好愈加凸显
尽管上半年四大上市险企投资策略各有不同偏好，但总体风格稳定。其中，最高投资收益为中国平安的590.8亿元，最低投资收益为新华保险的160.1亿元。
与中国人寿加大境外投资力度不同的是，中国平安的海外投资仅占约6%，大部分投资在香港股市。中国平安首席投资官陈德贤表示，上半年，中国平安权益类投资占比约合20.4%，比去年年底上升3.5个百分点。上半年618.29亿元的净投资收益中，有一半来自股权类投资的分红，而权益类投资中大部分都是通过沪港通渠道购买的香港股票。
在海外投资方面，目前，中国平安海外投资金额约合1500亿元，占比约合6.8%。过去两年，中国平安正在调整其在中国内地和香港的股票投资结构。中国平安董事长兼首席执行官马明哲指出：“根据保监会规定，我们的海外投资额度可以达15%，但中国平安实际海外投资仅占2%(扣除通过沪港通渠道购买的香港股票)。未来在海外投资方面，中国平安将继续保持审慎的原则。”
值得关注的是，为应对国内外形势的变化，中国平安在过去两年逐步进行资产结构调整，尤其是在固定收益方面，加大HTM(持有到期债券)分类的比重，这部分占总债券比重超过80%。对此，陈德贤说：“目前利率水平对平安来说是非常有利的，因为我们存量债券是按照成本计算的，债市利率上升、价格下跌对我们影响不大。新增部分的收益率较2016年已经高了很多。在这种情况下，债券市场投资还将是我们的重点。”
非标资产投资倍受青睐
在大类资产配置上，上半年，四大险企均适度把握各类市场机会。值得一提的是，各家公司上半年共同青睐的投资品种主要集中在港股通和非标投资等领域。
分析人士认为，四大上市险企均提到了港股的投资价值，究其原因主要是出于分散风险、提升投资收益的考虑。具体来看，一是港股的长期价值洼地效应；二是投资港股可享受类债券收益，港股较A股的分红水平更高；三是保险资金以配置为主、交易为辅，港股低估值、高股息的价值股符合其需求。此前保险资金对港股的配置基数很低，预计未来的配置力度会加大。此外，各家险企之所以在投资配置上倾向于非标类，其主要原因也在于利率下降而负债成本居高不下，保险企业迫切需要获得高收益率资产。
在非标投资方面，上半年四大上市险企均有较高配置。谈及非标投资，新华保险透露，上半年大力配置了风险收益符合要求的较长期限商业银行理财产品，非标资产投资2307.02亿元，占比达33.7%。中国太保半年报显示，其非标资产投资2020.83亿元，占比为19.6%，较上年末上升6.4个百分点。
广发证券表示，中国平安由于布局非标较早，已开始陆续降低非标投资，上半年非标类资产占比已调整至13%。其余三家非标资产占比仍在提升，中国太保、新华保险同比提升6.4个和0.5个百分点。总体上看，非标资产规模接近饱和，风险总体可控，上市公司披露的具备外部评级的非标资产3A级覆盖率均超过95%。
在港股通投资方面，中国平安表示，上半年把握了权益市场波动机会，利用“港股通”优化了港股投资，通过资产配置多样化进一步分散投资组合风险。中国人寿则把握住利率阶段性高位的配置窗口，加大长久期债券、债权型非标产品的配置力度，同时重视港股的配置价值，通过港股通增配200余亿元港股，主要投向高股息股票，取得了较多盈利。半年报显示，中国人寿投资资产配比中，股票和基金(不包含货币市场基金)比例由2016年年底的10.05%提升至12.71%。
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