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开头声明
新三板医药行业2017年中报总结—板块利润快速增长，医疗器械行业爆发
事项
截止2017年9月14日，新三板医药行业684家公司共有675家披露2017年半年报。我们根据主营业务的不同，将新三板医药行业684家公司划分为6大细分子行业，主要包括：（1）化药；（2）中药；（3）生物药；（4）医疗器械；（5）医疗服务；（6）体外诊断；并得到以下结论：
评论
医药行业整体稳健增长，细分板块增速参差不齐。新三板医药行业2017年上半年收入、净利润双体量快速增长。根据675家2017年半年报信息披露完全的新三板医药行业公司，新三板医药行业2017年上半年实现总体营业收入422.75亿元，同比增长27%；归母净利润41.84亿元，同比增长34%。其中，2017年上半年收入实现增长的公司480家，营业收入合计364.25亿元，同比增长39%；归母净利润实现增长的公司406家，归母净利润合计42.57亿元，同比增长90%。我们重点关注的114家公司2017年上半年实现营业收入合计173.21亿元，同比增长30%；归母净利润合计28.41亿元，同比增长25%：
1.新三板化药行业重点公司营业收入51.22亿元（+16%），归母净利润8.88亿元（-2%）；
2.新三板中药行业重点公司营业收入41.36亿元（+19%），归母净利润5.21亿元（+26%）；
3.新三板医疗器械行业重点公司营业收入32.73亿元（+98%），归母净利润6.87亿元（+132%）；
4.新三板生物药行业重点公司营业收入25.06亿元（+27%），归母净利润5.43亿元（+22%）；
5.新三板医疗服务行业重点公司营业收入16.24亿元（+31%），归母净利润0.99亿元（+2%）；
6.新三板体外诊断行业重点公司营业收入6.60亿元（+26%），归母净利润1.03亿元（-13%）。
从营收增速来看，医疗器械行业（+98%）营收增速最高，领先于医疗服务行业（+31%）和生物药行业（+27%）。
从归母净利润增速来看，医疗器械行业（+132%）归母净利润增速最高，领先于中药行业（+26%）和生物药行业（+22%）。
从各板块的总收入占比来看，化药行业占比最高（30%），其他细分行业占比依次是中药（24%）、医疗器械（19%）、生物药（14%）、医疗服务（9%）、体外诊断（4%）。
从各板块的归母净利润占比来看，化药行业占比最高，为31%，其他细分行业占比依次是医疗器械（24%）、生物药（19%）、中药企业（18%）、体外诊断（4%）、医疗服务（3%）。
风险因素：政策风险、经济下行风险、上下游供应链风险。
投资建议：我们看好新三板医药行业中的特色民营专科医院，拥有独家品种的中药企业，龙头生物药研发企业以及体外诊断行业。建议积极关注（1）中药行业：生物谷（833266）；（2）医疗服务行业：瑞鹏股份（838885）；（3）体外诊断行业：璟泓科技（430222）、芝友医疗（837794）；（4）生物药：吉玛基因（430601）、赛莱拉（831049）、成大生物（831550）。
一、新三板医药行业公司2017年中报分析
截止2017年9月14日，新三板医药行业684家公司共有675家披露2017年半年报。我们根据主营业务的不同，将新三板医药行业684家公司划分为6大细分子行业，主要包括：（1）化药企业；（2）中药企业；（3）生物药；（4）医疗器械；（5）医疗服务；（6）体外诊断。其中，中信证券研究部新三板医药行业覆盖公司中，医疗器械、生物药和中药行业企业表现亮眼，营收和净利润整体大幅增长。
1.1 新三板医药行业2017年中报概述：收入利润双体量快速增长
新三板医药行业2017年上半年收入净利润双体量快速增长。根据675家2017年半年报信息披露完全的新三板医药行业公司，新三板医药行业2017年上半年实现总体营业收入422.75亿元，同比增长27%；归母净利润41.84亿元，同比增长34%。其中，2017年上半年收入实现增长的公司480家，营业收入合计364.25亿元，同比增长39%；归母净利润实现增长的公司406家，归母净利润合计42.57亿元，同比增长90%。我们重点关注的114家公司2017年上半年实现营业收入合计173.21亿元，同比增长30%；归母净利润合计28.41亿元，同比增长25%：
1.新三板化药行业重点公司营业收入51.22亿元（+16%），归母净利润8.88亿元（-2%）；
2.新三板中药行业重点公司营业收入41.36亿元（+19%），归母净利润5.21亿元（+26%）；
3.新三板医疗器械行业重点公司营业收入32.73亿元（+98%），归母净利润6.87亿元（+132%）；
4.新三板生物药行业重点公司营业收入25.06亿元（+27%），归母净利润5.43亿元（+22%）；
5.新三板医疗服务行业重点公司营业收入16.24亿元（+31%），归母净利润0.99亿元（+2%）；
6.新三板体外诊断行业重点公司营业收入6.60亿元（+26%），归母净利润1.03亿元（-13%）。
从营收增速来看，医疗器械行业（+98%）营收增速最高，领先于医疗服务行业（+31%）和生物药行业（+27%）。
从归母净利润增速来看，医疗器械行业（+132%）归母净利润增速最高，领先于中药行业（+26%）和生物药行业（+22%）。
从各板块的总收入占比来看，化药行业占比最高（30%），其他细分行业占比依次是中药（24%）、医疗器械（19%）、生物药（14%）、医疗服务（9%）、体外诊断（4%）。
从各板块的归母净利润占比来看，化药行业占比最高，为31%，其他细分行业占比依次是医疗器械（24%）、生物药（19%）、中药企业（18%）、体外诊断（4%）、医疗服务（3%）。
二、新三板医药细分行业中报分析
2.1 中药行业：营收与净利润均保持快速增长
2017年上半年新三板中药行业收入及净利润均实现快速增长。受益于中医药领域关注度不断提升以及政策红利释放，2017年上半年新三板中药行业显著增长。新三板中药行业19家重点公司2017年上半年实现营业收入合计41.36亿元，同比增长19%；归母净利润合计5.21亿元，同比大幅上涨26%。其中，营收增幅50%以上的有亿源药业（835996，1.87亿元，+167%）、青蒿药业（870644，6046万元，+155%）、阿房宫（835912，1.36亿元，+69%）；归母净利润增幅50%以上的有青蒿药业（870644，279万元，+227%）、亿源药业（835996，1674万元，+143%）、津同仁堂（834915，5760万元，+84%）、大唐药业（836433，1254万元，+71%）、生物谷（833266，5101万元，+64%）。
2.2 化药行业：营收增长+16%，净利润小幅收窄-2%
2017年上半年新三板化药行业收入平稳增长，净利润小幅下滑。新三板化药行业20家重点公司2017年上半年实现营业收入合计51.22亿元，同比增长16%；归母净利润8.88亿元，同比下滑2%。其中，营收增幅30%以上的有精晶药业（835033，1.16亿元，+73%）、玉星生物（870526，4.75亿元，+38%）、九典制药（832933，2.15亿元，+33%）、宏源药业（831265，6.54亿元，+31%）；归母净利润增幅30%以上的有精晶药业（835033，2298万元，+117%）、九典制药（832933，2459万元，+46%）、永顺生物（839729，3957万元，+41%）。
2.3 生物药：营收与净利润均保持20%以上增长
2017年上半年新三板生物药行业收入及净利润均实现快速增长。新三板生物药行业19家重点公司2017年上半年实现营业收入合计25.06亿元，同比增长27%；归母净利润合计5.43亿元，同比上涨22%。
营收增幅50%以上的有天草生物（835644，1.04亿元，+114%）、皓元医药（837278，7440万元，+81%）、昶辉生物（839916，8521万元，+71%）、创尔生物（831187，5743万元，+69%）、璟泓科技（430222，1.01亿元，+62%）。
归母净利润增幅50%以上的有皓元医药（837278，1991万元，+174%）、百诺医药（836534，707万元，+151%）、天草生物（835644，1071万元，+85%）、三元基因（837344，1585万元，+81%）、鹏海制药（870773，562万元，+78%）、嘉禾生物（833799，5084万元，+72%）。
2.4 医疗服务：行业整体盈利小幅增长，特色民营专科医疗服务机构竞争力持续走强
2017年上半年新三板医疗服务行业收入快速增长，净利润增幅收窄。2017年上半年，受“魏则西”事件影响，民营医疗服务机构遭遇短期需求冲击，行业整体盈利能力受挫，增长大幅缩水。新三板医疗服务行业20家重点公司2017年上半年实现营业收入合计16.24亿元，同比增长31%；归母净利润9915万元，同比增长2%。
营收增幅50%以上的有美中嘉和（835660，1.04亿元，+213%）、苏博医学（838674，7395万元，+81%）、大众口腔（832387，6028万元，+69%）、丽都整形（834480，2.10亿元，+55%）、瑞澜医美（838265，4380万元，+53%）、瑞鹏股份（838885，1.27亿元，+51%）、新骄阳（871321，2018万元，+50%）。
归母净利润增幅50%以上的有瑞澜医美（838265，352万元，+1549%）、美中嘉和（835660，1252万元，+331%）、大众口腔（832387，740万元，+98%）、新骄阳（871321，892万元，+75%）、瑞鹏股份（838885，1780万元，+74%）。我们看好拥有特色业务的民营专科医疗服务机构，预计随着需求回暖及国家对于民营医疗机构政策利好的落实，行业将实现快速增长。
2.5 医疗器械：营收与净利润翻倍
2017年上半年新三板医疗器械行业营收与净利润大幅上涨。新三板医疗器械行业17家重点公司2017年上半年实现营业收入合计32.73亿元，同比增长98%；归母净利润6.87亿元，同比大幅上涨132%。
营收增幅50%以上的有蓝海之略（834818，13.61亿元，+524%）、爱迪特（870132，7946万元，+87%）、富电绿能（430087，4.56亿元，+67%）、九生堂（830833，3575万元，+62%）。
归母净利润增幅50%以上的有蓝海之略（834818，3.44亿元，+2456%）、海泰新光（836412，2717万元，+101%）、九生堂（830833，2066万元，+73%）、爱得科技（834286，2030万元，+70%）、派尔特（835879，2065万元，+65%）、爱迪特（870132，1758万元，+57%）。
2.6 体外诊断：行业整体需求旺盛，收入快速增长
2017年上半年新三板体外诊断行业收入快速上涨，净利润有所下滑。体外诊断行业近年快速发展，根据CFDA数据，2016年度CFDA批准933体外诊断产品。其中国产三类751个，占比80.5%；进口IVD产品182个，占比19.5%。新三板体外诊断行业2017年上半年实现营业收入合计6.60亿元，同比增长26%；归母净利润1.03亿元，同比下滑13%。
营收增幅50%以上的有景川诊断（831676，2384万元，+112%）、锦波生物（832982，4066万元，+102%）、卓诚惠生（835369，3583万元，+68%）。
归母净利润增幅50%以上的有凯基生物（835272，136万元，+26187%）、景川诊断（831676，229万元，+141%）、力博医药（839732，754万元，+135%）、贝迪生物（838311，467万元，+96%）、锦波生物（832982，1488万元，+80%）。
政策风险、经济下行风险、上下游供应链风险。
四、投资建议
我们看好新三板医药行业中的特色民营专科医院，拥有独家品种的中药企业，龙头生物药研发企业以及体外诊断行业，建议积极关注。
（1）中药行业：生物谷（833266）；
（2）医疗服务行业：瑞鹏股份（838885）；
（3）体外诊断行业：璟泓科技（430222）；芝友医疗（837794）；
（4）生物药：吉玛基因（430601）、赛莱拉（831049）、成大生物（831550）。
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关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。
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