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投资要点
风电发电量全年大增。截止8月底，公司风力发电量同比增长57%，利用小时增加54小时，风电限电率7.22%，今年公司风机主要区域风资源略差于去年同期，但仍为属风况较好的年份，关键是看四季度的风况情况，我们预测全年平均利用小时2,000-2,050小时问题不大。
煤改气与沙河玻璃工业客户用气拉动销气量。截止8月底，公司天然气总售气量同比增长62.4%，其中批发增长26.7%，零售增长205.5%，CNG增长1.57%。主要拉动因素：1、沙河玻璃工业用户供气恢复。2、河北省煤改气带动批发用气量增加。我们预计全年总售气量从去年的11亿立方米大幅增长至16亿立方米以上。进入冬季采暖季后，气源偏紧或者上游提价可能是制约燃气业务利润提升的关键因素。
公司公告拟发行A股，带来多重利好。我们认为，申请发行A股对公司带来多重利好：1、增强资本实力，拓宽新的融资渠道。2、H股的价值有望得到重估。3、公司变为A+H股后，直接进入港股通。4、提升新天绿色在内地资本市场的知名度，也有助于提升企业的资信评级水平。
投资建议：维持“买入”投资评级。我们维持公司未来12个月内目标价2.43港元不变，目标价约相当于2017-2019年PE为9.0、7.7、6.6倍,目标价较现价1.97港元约有23.4%的上升空间，维持“买入”投资评级。
风险提示：四季度风况较差；气源紧张，进气价格提升而无法转嫁下游；燃气管输费下调。
报告正文
风电发电量全年大增。截止8月底，公司风力发电量同比增长57%，利用小时增加54小时，风电限电率7.22%，今年公司风机主要区域风资源略差于去年同期，但仍为属风况较好的年份，当前关键是看四季度风况情况，我们预测全年平均利用小时2,000-2,050小时问题不大。
预计全年新增风电装机超过500MW。截止6月底，公司新增风电控股装机364MW，累计控股装机容量3,159.55MW。公司拓展风电业务到全国多个地区，包括新疆、山西、云南和山东省，省外控股装机占比提升至17.8%。9月13日,唐山乐亭菩提岛海上风电场300兆瓦示范工程首台风机吊装顺利完成，公司海上风电全面进入风机机组吊装阶段。我们预期全年装机目标将超过之前500MW装机指引，风电板块维持了较高的装机增速，奠定了公司2018年业绩高速增长基础。
煤改气与沙河玻璃工业客户用气拉动销气量。截止8月底，公司天然气总售气量同比增长62.4%，其中批发增长26.7%，零售增长205.5%，CNG增长1.57%。主要拉动因素：1、沙河玻璃工业用户供气恢复，零售气量大幅增加，但该部分业务相对毛利率较低。2、河北省煤改气带动批发用气量增加。批发气量增长则主要是由于河北省政策“煤改气”带来的用气需求。随着河北省部分地市的煤改气工程推进、冀中十县管网一期用气增长，加上沙河玻璃大客户的恢复供气，我们预计全年总售气量从去年的11亿立方米大幅增长至16亿立方米以上。进入冬季采暖季后，气源偏紧或者上游提价可能是制约燃气业务利润提升的关键因素。
“十三五”规划政策强势助力，国内天然气行业增长潜力巨大。今年7月，国家出台的《加快推进天然气利用的意见》明确了天然气在我国能源发展中的定位，明确指出要以提高天然气在一次能源消费结构中的比重为发展目标，大力发展天然气产业，逐步把天然气培育成主体能源之一。我们认为，当前中国雾霾治理对清洁能源需求迫切，因此未来数年间天然气消费在我国有巨大的提升潜力，尤其是河北区域属于雾霾较为严重的省份之一。
燃气业务欠款回收顺利，并无实质性的坏账产生。之前燃气欠款总计10亿元应收账，2015年计提减值拨备2.14亿，2016年全年已回款1.3亿元，2017年上半年回收9,400万元，全年预计回收超过之前给出的1.4亿元回款指引。我们认为燃气应收款目前并未形成实质坏账死账，公司能逐步收回大部分所欠账款，除非这些玻璃工业客户发生经营倒闭状况。
公告拟发行A股，带来多重利好。公司8月14日发布公告称拟首次公开发行A股。9月25日，公司公告拟公开发行A股数量不超过1.3475亿股，占已发行全部股份的3.63%。我们认为，公司因为持续的项目建设需要大量资本开支，之前曾公告过拟进行大股东通过发行内资股增持为公司融资，但因市场条件不成熟未能实现，故此次计划发行A股进行直接融资也是公司的一个必然选择。我们认为，申请发行A股将带来多重利好：1、增强资本实力，拓宽新的融资渠道。2、H股的价值有望得到重估。3、公司变为A+H股后，直接进入港股通。4、提升新天绿色在内地资本市场的知名度，也有助于提升企业的资信评级水平。
投资建议：目标价2.43港元不变，维持“买入”投资评级。我们认为公司的天然气业务已经企稳回升，气量销售已经恢复增长态势，燃气业务的经营利润将稳步回升。
业绩预测和估值：我们维持之前中期业绩点评报告的业绩预测，2017-2019年公司营收分别为59.7、65.8和73.7亿元，股东净利润为8.5、10.0和11.6亿元，EPS分别为23.0、27.0和31.2分（不考虑发行A股摊薄）。故我们维持目标价2.43港元不变，目标价约相当于2017-2019年PE为9.0、7.7、6.6倍,目标价较现价1.97港元约有23.4%的上升空间，维持其“买入”的投资评级。
风险提示：四季度风况较差；气源紧张，进气价格提升而无法转嫁下游；燃气管输费下调。
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