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经济观察报 记者 胡中彬
曾经红极一时的股票质押融资业务，在证券行业里已经“冰封”了两个月的时间。随着被称为史上最严质押融资新规的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》（下称“质押新规”）及《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》3月12日起同步开始实施，新规两个月的“过渡期”宣告结束。
质押新规对于股票质押的融资门槛、资金用途、质押集中度、单只股票的质押比例等都作了严格的限定。
在市场各方经历了两个月的全面暂停业务后，券商股票质押融资业务陆续开始重新启动。从目前的市场情况来看，券商从事股票质押融资业务仍然比较谨慎，市场整体资金额度也不宽松，市场价格仍处于上升状态。
陆续“解冻”
“再过一周可能就能够正式开始重启了，目前业务还是暂不受理状态。”南方一中型券商相关人士告诉经济观察报记者，公司近期一直在培训质押新规的相关操作流程和规范，同时还在进行制式合同的调整与修订，因此，暂时还未能重新启动股票质押融资业务。
另一家上市券商北京分公司人士称，目前股票质押业务仍然还处于暂停状态，公司领导还没有会签新的业务流程，预计要到月底才能够正式启动。
和它们相似，多家中小型券商尚未正式实施新规。前期新规下发后，监管部门组织券商培训，券商内部等着监管定调后才开始改制度，因此券商最近主要是在忙着下发修订后的制度，新业务还来不及开展。
而1月12日新规正式发布，监管层要求券商在过渡期内，需参考新规展业，不得趁机实施“规模冲刺”，这已经让股票质押融资市场接近“冰封”两个月时间。
从1月12日，股票质押融资新规发布至新规实施前，期间2个月的过渡期让券商体系的整个股票质押融资业务几乎宣告了暂停。
通过Wind数据梳理可发现，在这段时间中，几乎很少有上市公司新增股票质押融资的公告，多为因当时市场普遍下跌而出现的补充质押情形较多，极少数明显的质押行为，质权人也并非是券商，而是其他类型的机构。“从1月份开始，我们感觉市场情况有点严峻，就在拼命四处寻找券商洽谈，但当时很少有券商可以承做股票质押业务，我们本来好不容易找到了一家小券商，都已经进展到临近质押的阶段，但券商内部也突然叫停该业务。”上海一上市公司董秘称。
相对而言，一些大型券商则准备较为充分，重启速度较快，基本上都已经恢复了该业务。
但受制于严格的监管环境，券商在开展该业务时普遍态度都较为谨慎，对质押融资的条件相对较为严苛，从融资人的门槛、集中度、质押率、融资用途等都有明显收紧，在办理该业务的流程上也有所改变。
券商对于融资人的资金用途有更加明确的要求和限制，资金只能用于实体经济，需要融资人提供详细的项目资料和资金使用规划，如果是借新还旧，则需要提供资金最初进入实体经济的凭证等证明材料。
而按照新规，券商亦应要求融资人对融入的资金存放于指定的银行账户，专款专用，要求券商明确约定融入方有义务定期或不定期报告资金使用情况，并对融入方融入资金的使用情况进行跟踪。
据记者了解，券商方面主要都是通过与合作银行建立专户来实现，有的券商会要求融资人在指定银行开立新的资金账户作为资金专户，融资人需要将融入的资金转入该专户中，后续合作银行会及时向券商提供交易流水等信息以做监控。
银行方面对提供专户服务也表现出了兴趣，如招商银行北京分行专门推出了股票质押专户监管业务。
和此前开展股票质押业务另一个不同是，事前对项目的现场尽调开始成为一个必须的环节，而在以往，因为股票质押业务已经比较标准化，上市公司的信息都能从公开资料中获得，大部分券商已不需要事前现场尽调，只需要融资人提供材料即可，此次重新强调现场尽调，亦是因对风控要求更加严格。
态度普遍谨慎
目前，股票质押新规实施尚不足一周，而从目前市场的情况来看，券商普遍较为谨慎。
“从我们洽谈的几家券商的情况来看，价格比年前略有上浮，春节前的一家当时给我们报价是7%，这家现在给我们报价是不低于7.5%。”前述上市公司董秘称。该公司是一家中小板上市公司。
据记者从多家券商了解，券商以自有资金开展股票质押业务的报价大概在6.5%-7.5%之间，也有个别小券商价格攀升至8%左右。而通过资管计划使用外部银行的资金，则取决于外部银行的资金成本。
而券商普遍更加谨慎的另一个缩影是，质押率已经较此前普遍下降5至10个百分点。
“好点的股票质押率一般流通股不超过50%，限售股不超过40%，比之前确实是明显下降，要想突破很难，内部流程会比较复杂也不一定能成功。而且整个券商行业的情况都是趋紧。”北京某券商位信用交易部人士称。
根据上交所股票质押回购的交易数据显示，在新规实施前一周的情况来看，3月5-9日期间无限售条件股份平均质押率为38.69%，这是2017年以来首次低于40%；相比两个月前（1月8-12日）的42.71%，再次出现了4个百分点。
这让很多上市公司股东感到并不容易理解。“其实可以更灵活一些来设定质押率，这段时间虽然股价有所反弹，但市场整体上还是处于低位，这个阶段做质押对质权人来说是比较有利的，安全边际相对较高。”上述董秘称。
但显然，券商并不是这样考虑的，在不久前多个券商遭遇股票质押融资“踩雷”事件后，券商心有余悸，对风险控制的态度更加重视。不久前，乐视网、神雾环保、凯恩股份等多家公司大股东都遭遇了质押股票触及平仓线的情形，其中部分公司随后通过补充质押物或现金的方式化解了风险，但包括乐视网、神雾环保在内的上市公司大股东还未能妥善解决。这些频频出现的案例也促使监管层及金融机构更加审慎对待股票质押融资的准入门槛和风控措施。
为了满足质押率方面的要求，一些上市公司也开始寻找场外资金进行合作，而也有一些场外资金愿意为了获取较高的利息收入也愿意承接质押率高的项目，场外质押的活跃度有明显提升。“我们一个客户，是创业板的股东，他们的需求是希望流通股质押率能做到6折，利息超过12%左右，也有场外资金在试着接触。”前述北京某券商位信用交易部人士透露。
事实上，股票质押融资业务已在市场上平稳运作多年，虽期间遭遇股灾等多个极端情况，但都是有惊无险。根据公开数据，2017年，以券商为主体的股票质押市值超过2万亿，占据了市场的绝大部分份额，而在“去杠杆”的大背景下，股票质押融资市场整体规模萎缩的迹象已愈发明显。
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