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今年A股市场上的次新股表现远不如以前火爆，上市后破发的次新股还是极少数，反观港股市场却是另一景象；借助港股IPO制度改革的春风，大批国内企业及亚洲地域企业纷纷选择赴港上市，与赴港上市热闹的场景不同是新股“首日破发潮”景象频现。
9月10日，澳门建筑承包商—奥邦建筑（01615—HK）迎来赴港上市的第一天。截至当日收盘，奥邦建筑股价出现破发，跌幅为-4.55%，报0.63港元；首日出现破发，可谓是“出师不利”，市场似乎对奥邦建筑的考验才刚刚开始，截至9月11日收盘，奥邦建筑股价再度重挫31.75%，报0.43港元。据财华社截至9月10日—9月14日收盘区间统计：奥邦建筑股价区间涨跌幅为-42.42%，报0.38港元，换手率为56.99%，成为上周上市新股中跌幅最大一只。
图片来源：同花顺
实际上，港股新股上市后表现情况，通常与所处的环境、超购倍数、与业绩估值都有莫大的关系；而面对奥邦建筑上市出现股价严重下挫或许能在其中找出答案。
盈利能力稳定性有待提高
奥邦建筑是一家澳门老牌建筑承包商，业务主要侧重结构工程及装修工程。收入主要来源包括与酒店及娱乐场项目有关的结构工程款及装修工程款收入。据招股书显示：营业收入方面：截至2014年、2015年、2016年、2017年12月31日止的4个财政年度及截至2018年05月31日止5个月，总收益分别为5.247亿澳门币（单位同下）、3.991亿、3.712亿、1.852亿、0.721亿及0.961亿。前三年营业收入出现递减状态，主要是奥邦建筑收入来源是竞争性投标获得的合约，其营收与投标项目直接挂钩，造成了业绩呈现不稳定状况。按收益计，2017年奥邦建筑整体装修工程占市场份额约为2.1%，并名列商业专修工程市场第四位。
图片来源：港交所
从毛利方面上看，呈逐年上涨趋势。截至2014年、2015年、2016年、2017年12月31日止的4个财政年度及截至2018年05月31日止5个月，总毛利润分别为0.534亿、0.510亿、0.587亿、0.499亿、0.241亿。毛利率分别为10.2%、12.8%、15.8%、27.0%、25.0%，
从主要财务比率看，2014年-2018年四个财政年度，集团的总资产回报率（ROE）分别为7.2%、6.4%、7.3%、13.6%，股本回报率（ROA）分别为13.8%、10.8%、11.1%、27.0%；利息偿付率分别为11.2倍、28.9倍、43.8倍、56.7倍；ROE和ROA前三年数据表现一般，2017年提升较大，高于行业平均水平；利息偿付率逐年提升。
超购倍数与估值处合理区间
从超购倍数方面看，据奥邦建筑集团9月7日发布公告，公司发行1.5亿股，发行价定在每股0.67港元，为招股价区间0.52-0.78港元的中间价稍为偏向下方，每手5000股。其中，公开配售申购人数13324，一手中签率48.53%，超购倍数181.49倍；国际配售申购人数268，超购倍数1.3倍。由于公开发售部分超购倍数超过100倍，触发回拨机制，合共6000万股发售股份亦已自国际配售重新分配至公开发售。公开发售的发售股份最终数目为7500万股，相当于超额配股权获行使前发售股份总数约50%。此外，国际配售占比由初始的90%下调，发售股份最终数目为7500万股，相当于超额配股权获行使前发售股份总数的50%。
从估值方面看，按6亿股的总股本和经调整后的2017年净利润3.453亿，奥邦建筑的发行总市值为4.02亿港元，在主板上市企业中体量偏小；发行市盈率约12倍，撇开上市开支0.10亿的影响，实际市盈率9倍左右，低于二级市场建筑行业12倍的平均市盈率。
生不逢时，次新股迎来“首日破发潮”
据财华社截至2018年1月4日—9月14日数据统计：今年已在港上市交易的次新股共135只，其中，首日出现破发的企业有44家，首日破发率为32.6%；截至8月1日—9月14日收盘，正常上市交易的次新股，共有16只； 其中，出现首日破发次新股达到13只，首日破发率达81.3%；占全年首日破发股的29.5%。
综上所述，奥邦建筑从业绩上看，其营业收入不稳定性，造就了市场对其盈利能力的担忧；超购倍数虽然高于同行业，但超购情绪更容易受到大环境的左右。实际上，奥邦建筑股价短时间内严重下挫的部分因素，离不开今年全球资本市场异常惨淡，中美贸易纠纷，全球股市大跌，市场不确性大增，恐慌情绪弥漫，避险情绪高涨，另外，前期登陆港股的新经济公司屡屡破发，透支了投资者信心影响；外加，近一个多月，是今年港股市场次新股首日上市破发的高发期，而奥邦建筑又是身处其中，实则让人感叹“生不逢时”啊。
面对次新股的“首日破发潮”现象的频繁，投资者在申购新股时务必考究好上市企业的基本情况与财务状况，做充足好功课，避免踩雷。
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