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该公司有意将拟募集的11.75亿元中的大部分投向江苏子公司项目，但无论是产能利用率还是年均利润却大幅逊色于其福建子公司
《投资时报》记者 罗艺
专注于做精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带的甬金科技，近日披露招股书。该公司此次拟于上交所公开发行新股数量不超过5767万股，拟募资11.75亿元，用于“年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”。
招股书公布后，甬金科技因其与关联方青山集团旗下子公司频繁产生业务往来，并涉及金额较大，受到市场间广泛关注。
《投资时报》记者从招股书中了解到，仅2015年甬金科技向青山集团及其下属企业采购额就占当年该公司采购总额的55.15%，而至2017年这一占比仍高达34.89%。同时，甬金科技与青山集团及其下属企业发生的关联销售金额占比逐年提升，从2015年占当年营收总额的0.02%，升至2017年的11.78%。
更值得注意的是，作为一家不锈钢企业中鲜少以“科技”冠名的公司，与相近的新材料公司相比，其科技属性稍显不足，但恰是后者却可能令市场对其合理估值产生偏差。
关联方既是客户又是供应商
查阅该公司招股书，《投资时报》记者注意到，2015年至2017年（下称报告期），甬金科技向前五大供应商采购金额分别为39.57亿元、69.11亿元和101.77亿元，占当期采购总额比例为90.54%、90.38%和91.49%。这当中，与其关联方青山集团及其子公司的采购额占比一直较高。
甬金科技子公司福建甬金于2014年成立，公司设于福建省宁德福安市湾坞镇上洋村，毗邻青山集团多家子公司所在地。据了解，福建甬金系由甬金科技和青山集团旗下青拓集团（后股权转让至鼎信科技旗下）共同出资设立，前者占股70%，后者占30%。
自福建甬金成立之后，与其关联方青山集团及其下属企业发生的交易往来即不断扩大。报告期内，福建甬金与后者发生的采购总额分别为24.11亿元、22.16亿元和38.81亿元，占拟上市公司当年采购总额比例分别为55.15%、28.99%和34.89%。
同时，甬金科技与青山集团及其下属公司的关联销售额亦同步激增，报告期内从85.78万元急升至14.34亿元，同期甬金科技实现营业收入分别为465.51亿元、81.43亿元和121.66亿元，而与青山集团及其下属公司关联销售额占当年营业收入比分别为0.02%、3.54%和11.78%。
尽管甬金科技在招股书中表示，双方交易价格公允且不影响公司的独立性，但据该公司报告期内应收账款显示，随着关联方交易额度增大，甬金科技与青山集团及其下属企业发生的应收账款额度都在逐年剧增。报告期内，该公司应收账款分别为8914.55万元、1.24亿元和2.78亿元。其中，2017年对青山集团的应收账款为1.57亿元，占当年应收账款的56.47%。
甬金科技声称与青山集团的合作有利于公司原材料稳定供应及降低运费成本和缩短交易周期。但从毛利率状况看，与同行相比报告期内该公司毛利率较低，且逐年下滑。2015—2017年，甬金科技毛利率分别为8.53%、8.52%和6.00%，同期，行业毛利率平均值分别为8.36%、11.46%和10.18%。其中，行业龙头企业太钢不锈（000825.SZ）在2017年年报中披露，其不锈钢业务毛利率为15.91%，2016年则为17.28%。
江苏甬金产能利用率下滑
甬金科技透露，此次公司拟于上交所公开发行新股数量不超过5767万股，拟募资11.75亿元，用于“年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”。
《投资时报》记者对比查阅相关信息注意到，甬金科技此次募资项目披露仍有不够详尽之处。
2013年8月江苏省环境科学研究院编制的《江苏甬金金属科技有限公司年加工25万吨精密不锈钢板带项目环境影响报告书简章》显示，江苏甬金为浙江甬金金属科技股份有限公司旗下全资子公司，于早前在江苏南通高新技术产业开发区投资建设了年产8万吨精密冷轧不锈钢板带项目，专业从事精密不锈钢加工，并于2012年9月取得通州区环保局的试生产申请许可。
这份报告书简章，详细披露了江苏甬金25万吨精密不锈钢板带生产线的基础信息。报告显示，该生产线将建于南通高新技术产业开发区，总投资达10.24亿元，其中环保投资1365万元，占项目总投资的1.33%。对于25万吨精密不锈钢板带生产线拟生产产品品类及其产量，也做了详细说明。
此次甬金科技拟通过公开募资11.75亿元，用于年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目，实施主体仍为江苏甬金，实施地位于江苏省南通高新技术产业开发区江苏甬金现有厂区内，不新征土地。招股书信息显示，2017年江苏甬金产能达33万吨，产能利用率较前两年相比已下降至83.85%。而福建甬金的产能利用率却超过100％。甬金科技并未在招股书中说明此次募资将用于扩建产能尚未饱和的江苏甬金的原因。
拥有33万吨产能的江苏甬金和拥有50万吨产能的福建甬金相比，盈利能力显现出较大差距。招股书显示，江苏甬金2017年净资产达4.47亿元，净利润为653.77万元。而成立于2014年、与青山集团旗下子公司合资的福建甬金2017年净资产为7.63亿元，净利润为1.91亿元。
此外，招股书只透露了此次拟募集资金投资项目将生产的产品种类，未对各类产品产量作出说明。
据招股书披露，11.75亿元募集资金中，有2亿元用于流动资金。而数据显示，甬金科技也确实“缺钱”，大量资产用作抵押。截至2017年，甬金科技总负债19.2亿元，其中，银行短期借款达6.29亿元。而在非流动负债中，因融资租赁产生的长期应付款为1.82亿元，占74.84%。
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