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随着国际油价近期大幅下跌，航空业绩和估值大幅修复，短期有望延续反弹态势。中期而言，业内人士进一步认为，2019年供需持续改善，禀赋型航空公司有望受益，2019年外围因素和盈利大概率相对改善。当前航空股位于业绩预期和估值的低位，持有有望获得超额收益。
油价下滑利好航空业
近期包括国际贸易在内的一系列因素导致全球经济增长预期下滑，短期市场扭转，国际油价大幅下跌。数据统计显示，2018年10-11月，Brent原油价格由82.7美元/桶下跌29%至58.7美元/桶。原油价格环比连续8周下跌。
国金证券在研报中表示，截至11月30日，布伦特原油报于58.71美元/桶，较10月初创下的近四年高点重挫32%，若维持目前价格，季度均价将在2019年一季度开始同比下滑。
中信证券分析称，油价下跌利好航空股估值修复。随着近期国际贸易环境出现好转，利好市场估值修复，高Beta属性航空股明显受益。
价格因素是影响需求增长的重要因素，燃油成本的下降传导到票价端将有效刺激需求释放。当前油价经历一轮快速下跌后，12月起航空煤油出厂价和国内航线燃油附加费有望环比显著下滑，利好航空需求释放。
根据海通证券统计，截至上周五，上周航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体上涨0.70%(均值，下同)，其中涨幅较大的标的分别为中直股份(涨4.80%)、中航电子(涨4.29%)、中航高科(涨2.66%)。
兴业证券也认为，从外围因素看，2018年10月以来油价大幅下跌，2019年油价均值同比大幅上涨概率较小。总体看来，2019年外围因素和盈利大概率相对改善。当前航空股位于业绩预期和估值的低位，持有胜率大。
需求释放盈利提升
历史来看，航空股PB低点一般出现于盈利和预期的低点。当前三大航PB处于相对低位，贴近历史区间的下轨。从基本面角度看，紧供给弱需求供需仍在改善通道中。
根据国金证券判断，航空需求大幅恶化可能性较低，中长期结构性供需改善推动盈利能力提升。
究其原因，去年同期的高基数和宏观经济的缓慢下行，使得三大航11月的收益水平同比略有下滑，仍需跟踪淡季以及春运数据验证需求是否趋势向下。航空仍具有消费渗透属性，更多的人首次乘坐飞机出行，航空需求大幅下滑可能性较低。运力投放方面，主协调机场时刻限制，导致中小航空公司在一二线机场无法获得优质时刻增量。
兴业证券也表示，供需仍在改善通道，明年大概率是“紧供给-弱需求”的组合。需求中枢有可能下移，但消费曲线下降是平滑的。从历史需求来看，除了2003年和2008年航空需求出现短暂大幅下滑外，其他时间的消费曲线是相对平滑。虽然2019年经济增速下行会带来民航需求增速下行，但将展现出一定韧性。2019年大概率是“紧供给-弱需求”的组合，行业供需将呈现平衡态势。短期油价下跌也利好航空需求释放。
综合而言，国金证券强调，依然看好一二线机场供给收缩带来的结构性供需基本面向上，叠加费用端下降，航司运输毛利有望大幅提升，航空板块将在中长期获得超额收益。
(文章来源：中国证券报)
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