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上市刚半年就开始负增长，如此业绩变脸之速不可谓不快！
2018年12月28日上市的无锡上机数控股份有限公司(下称上机数控，股票代码603185)，在上市前的2016年、2017年，营收均翻倍增长，净利润增幅高达3.5倍、2.7倍，呈现出一派欣欣向荣之景，然而上市当年，该公司业绩增长即告放缓，且最新披露的上市后首个中报，更显示业绩全面负增长。
《投资时报》研究员对上机数控招股说明书、年报、中报等业绩数据综合梳理后了解到，2017年该公司实现营收6.33亿元，净利润1.89亿元，扣非后净利润1.87亿元，分别比2016年增长112.42%、270.59%、266.67%。
不过，这样的亮眼数据灿如昙花，2018年，该公司营业收入、净利润、扣非后净利润同比增速均大幅下滑至仅有个位数，分别为8.07%、6.04%、5.84%；2019年上半年实现营收2.93亿元，同比下滑24.78%，净利润9556.58万元，同比下滑20.67%，扣非后净利润8228.28万元，同比下滑31.46%，均为负增长。
《投资时报》研究员同时注意到，由于上市半年业绩便与上市前构成巨大反差，使得该公司中报公告披露后，就收到上交所中报问询函，其中不仅追问了上机数控2018年业绩增速放缓、2019年上半年业绩下滑的原因及合理性，还对应收票据、预付账款等相关财务信息、募投项目延期和投建进度缓慢等诸多情况进行了重点问询。
由高增长坠落为负增长
2018年12月28日上市的上机数控，在招股说明书中透露出非常靓丽的过往业绩——2016年、2017年营收分别同比增长107.71%、112.77%，净利润同比增幅为351.52%、270.10%。
招股说明书上透露的2018年业绩也很不错：2018年1—9月营收同比增长69.39%，净利润同比增长90.97%，预计2018 年全年营收、净利润分别同比增长28.44%、30.44%，
但最终的2018年业绩让人大跌眼镜：营收同比增长8.07%，净利润同比增长6.04%，增长均只有个位数。
需提及的是，招股说明书于2018年12月18日签署并披露。这意味着，2018年12月18日至12月31日的十余天里，上机数控的年度业绩增长减少了20%以上，短期内如此巨大的差异，颇为令人费解。
2019年8月20日披露的上机数控半年报更是让市场只能叹服——营收净利均转为负增长。数据显示，上半年上机数控实现营收同比下降24.78%，净利润同比下降20.67%，扣非后净利润同比下降31.46%。
这意味着，只用半年多时间，上机数控即完成高增长到增长放缓再到负增长的转变。
如此业绩大变脸的尴尬情形，自然引起监管部门的高度关注，8月28日晚间，上交所下发中报问询函，要求上机数控说明2018年业绩增速放缓、2019年上半年业绩下滑的原因及合理性，说明2018年四季度业绩下滑的原因和合理性，并结合2018年业绩的实际情况，说明在前期披露中预计2018全年业绩的具体依据，相关预计是否审慎，风险提示是否具体、充分。
此外，还要求上机数控补充披露2018年、2019年上半年前五大客户名称及其关联关系、对应营业收入及占比等，说明主要客户与以前年度相比的变动情况，收入确认政策是否发生变化，并结合行业发展和公司经营模式，就业绩的后续变动情况进行充分必要的风险提示。
值得关注的是，上机数控2019年半年报与此前的相关公告表述存有不少矛盾之处。如上机数控半年报的“第四节经营情况的讨论与分析”中，有“受产能限制，公司不得不放弃部分市场机会”、“报告期内，公司销售收入实现较大幅度增长”等表述。而在6月披露的关于变更部分募集资金投资项目等公告中，上机数控称因下游客户对公司产品的数量需求增长低于预期，终止了“精密数控机床生产线扩建项目”募投项目。半年报数据显示，上半年上机数控营收同比下降24.78%。
为何前后公告表述不一致？表述与业绩数据为何存有不同？《投资时报》研究员注意到，这些问题，均已进入监管部门视野。
应收账款应收票据大幅增长？
从财报数据看，不容忽视的还有，上机数控在上半年营收、现金回款下降的同时，应收账款、应收票据均大幅上升。
中报显示，上半年营收同比下降24.78%，销售商品、提供劳务收到的现金为6087.65万元，同比下降74%，经营活动产生的现金流量净额为-4532.45万元；同时，应收账款期末余额4.48亿元，同比增长48.77%，应收票据期末余额9995.17万元，同比大幅增长174.72%。
该公司上半年应收账款、应收票据增长的原因及合理性何在？期末余额的前五名应收账款形成原因又是什么？其中是否涉及关联方、账龄、坏账计提、款项回收进展及可能存在的风险？
《投资时报》研究员从中报中进一步注意到，上机数控对无锡荣能半导体材料有限公司(下称无锡荣能)、无锡京运通科技有限公司(下称京运通)合计有1.85亿元应收账款，占上机数控应收账款余额的35.62%，合计计提924.36万元坏账准备。其中，上机数控对无锡荣能应收账款余额为1.13亿元。2019年8月13日，京运通与上机数控签订合同，向上机数控出售软轴单晶炉及单晶炉控制系统，总金额4.41亿元。
根据京运通(股票代码601908)相关公告，无锡荣能系其下属子公司，2018年经审计净资产为-1930.99万元。
中报披露的财务信息中，上机数控预付款亦存在异常。该公司预付账款期末余额为4059.00万元，其中预付常州常电智能科技有限公司(下称常电科技)就有3299.13万元，占预付款项期末余额的81.28%。而根据公开信息，常电科技成立于2015年5月，注册资本仅为500万元。
募投项目异常惹关注
值得一提的是，上机数控上市不满半年即于2019年6月12日终止主要募投项目，如此迅捷的变更在发布公告的当日即引来上交所问询。(《投资时报》6月14日曾就此进行报道，文章标题《上市半年变更近半募资用途 上机数控公告当日上交所紧急问询》)
IPO募投项目选定以及建设进度代表着上市公司未来业绩新的增长点，不过， 三个IPO主要募投项目似乎被上机数控“玩坏了”：一个说终止就终止，另两个进展龟速，说后延就后延。
根据招股说明书及相关公告，上机数控IPO募集资金投资项目包括“精密数控机床生产线扩建项目”、“智能化系统建设项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金”。目前，“精密数控机床生产线扩建项目”已终止实施；“智能化系统建设项目”和“研发中心建设项目”的建设完成期拟延至2020年12月。其中，“智能化系统建设项目”尚未投入资金，“研发中心建设项目”的投入进度仅为0.90%。
面对如此尴尬的情形，上交所要求上机数控结合拟延期募投项目的主要建设内容，说明所涉相关行业政策、市场环境是否发生重大变化，延期的主要原因和后续计划，并补充披露项目投建进度缓慢的具体原因、前期是否充分提示相关风险，确定募投项目建设周期是否审慎。
《投资时报》研究员注意到，今年5月，上机数控多次公告披露新募投项目的相关信息。
公告显示，上机数控拟在包头装备制造产业园投资建设年产5GW单晶硅拉晶生产项目，合计变更4.48亿元募集资金用于“包头年产5GW单晶硅拉晶生产项目”，项目总投资30.20亿元，分三期实施，一期(1.5GW)投资9.97亿元，预计2019年12月达产。
相关资料显示，上机数控创立于2002年，主营产品为各类精密数控机床、通用机床的研发、设计、制造、销售和服务，此前该公司并没有涉足单晶硅生产领域。虽然上机数控生产的机床主要用于硅片切割，但和真正从事单晶硅制造仍有本质区别。
除募集资金外，上机数控计划通过2亿元自有资金、3亿元政府产业基金实施投资建设，剩余20.5亿元资金缺口后续以债务融资方式筹集。其中报数据显示，截止6月底，新增短期借款4300万元。
在盈利能力出现明显下滑、营收净利均负增长的现实情形下，投资建设总金额超过30亿元的单晶硅项目，且其中部分投建资金来源于金融机构借款，在券商分析师看来，上机数控的资产负债率、现金流、短期偿债能力都将面临极大的压力。
上机数控是否能凭借30亿元单晶硅项目实现顺利转型、扭转负增长的困顿局面？成功的曙光或许还在远方。
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