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蓝鲸银行 占健宇 李颖超
在近日债市大幅度调整的背景下，部分银行理财产品也受到影响。
在业内人士看来，近期多款净值型理财产品出现浮亏，主要原因是资管新规实施以来，银行理财净值化转型，即由之前的摊余成本法估值方式转向市值估值法；其次与债市的波动也密切相关。
对于未来债市的走向，业内人士认为，从全球疫情防控情况、国内外经济形势及全球宽松流动性环境，国内债市利率上行空间有限。
银行理财跌破本金
近日，银行理财产品净值跌破本金的消息连续被热议。
以招商银行“代销季季开1号”为例，该产品近一月年化为-4.42%，单位净值0.9997。 产品投资管理人为招行银行理财子公司——招银理财。
资料显示，该产品于4月17日成立，为R2较低风险，100%主投固收类资产，不参与股市，通过票息收益积累，每3个月定期开放申购和赎回。该产品介绍中还说道，“同类产品发行口碑均不错，而且市场上也确实比较难找到性价比这么好的产品。”
除了“季季开1号”，该行同系列产品“季季开2号” 也是浮亏状态，成立以来年化-0.63%。自该产品于5月13日发售以来，累计净值下跌了0.11%。此外，同系列的另一只产品“季季开3号”于6月8日起售，业绩比较基准为3%~4.3%，目前尚处于募集期。
实际上，上述产品并不是个例，“中银理财稳富”、平安银行90天成长理财等一些理财产品也同样因亏损而遭到投资人在投诉平台“控诉”。
收益率被债市“连累”
一向被认为能获得稳健收益的银行理财产品，为何会连连出现亏损？
光大银行金融市场部分析师周茂华向蓝鲸财经指出，近期多款净值型理财产品出现浮亏，主要是资管新规实施以来，银行理财净值化转型，即由之前的摊余成本法估值方式转向市值估值法，因此，理财产品中标的资产市场波动将直接影响理财产品净值表现。
此外，产品出现亏损还与债市的波动有关联。周茂华分析道，纯债券理财产品资产标的主要是债券，4月发行的债券型理财产品净值亏损相对大，主要是4月底以来，国债收益率触底反弹，债券价格下跌，导致纯债券理财产品净值下滑，2020年4月29日-2020年6月5日，1年期、3年期、5年期和10年期国债收益率分别上升96BP、95BP、74BP和35BP，短期内国债价格大幅下挫，导致相应理财产品估值短期下滑。
在资管新规的背景下，以前的理财观念也需要有所转变。周茂华向蓝鲸财经表示，资管新规后，银行理财打破刚兑的时代已经到来，银行理财真正回归代客理财的资管本源，“投资者需要逐步适应‘卖者尽责、买者自担’，银行等机构在当中只是起到管理中介作用，收取管理费。”
其次，投资者还应学习并掌握相关理财知识。由于净值化理财产品收益率变化与理财产品资产标的风险、理财发行机构资产管理能力相关，因此，投资者需要对所购买理财产品标的类型、风险、管理机构有所了解，根据自身风险偏好选择产品。
债市缘何剧烈波动？
4月底以来，债市经历了一场剧烈调整，不仅是相关的银行理财产品，不少债券基金净值近期也经历了连续下跌。
九州证券全球首席经济学家邓海清团队分析指出，此次债市大跌是利空情绪堆积下的情绪陡变：从4月下旬的债券做多情绪的最高峰，到30日以来的大幅回调，资金面和央行政策并未出现大的变动，波动最大的变量是财政宽松、疫情封锁解除和经济反弹的预期。
4月中下旬以来，高频数据其实已经确认我国经济出现了较大幅度的反弹，但由于全球二季度悲观预期的存在，以及多数投资者对高频数据关注较少，债券仍处在牛市氛围中，且中长久期国债期货的涨幅远超现货，显示交易盘做多债市情绪的高涨。
邓海清团队指出，债市的大跌，根本还是因为前期过度悲观的经济预期的修正，特别是在宽信用、宽财政得到高频和市场感官验证之后，在遇到风吹草动时很快就会被反向修正。
周茂华向蓝鲸财经分析表示，本轮债市走牛主要受主要受避险情绪、宽松流动性及外资流入三方面因素推动。
具体来看，4月底以来，此前支持债牛的避险情绪与超宽松流动性环境有所变化，中国经济复苏与欧美解禁复产，经济数据数据改善，使得全球投资者对经济前景与全球大放水等预期发生微妙变化；国债等绝对收益率低，削弱其对机构配置的吸引力；以及市场对监管层出台防范资金空转套利措施预期升温等。
未来国内债市如何走？
财信证券分析认为，债市仍将维持弱势震荡：从政策面来看，货币政策正由总量调控向结构性调节转型，宽货币向宽信用转变路径较明确，在创新货币政策工具的作用下，更多援助企业的资金将直达小微企业，降准降息的必要性有所减弱，这也加大了利率上行的压力。
“但新的货政工具能否取得预期效果还有待进一步验证，毕竟地方银行对中小企业信用风险的担忧仍未消除。”财信证券进一步表示，若政策的宽信用效果不及预期，在预期差的推动下利率有下行调整的机会，当前债市情绪受制于央行宽货币态度的收敛，货币政策还不至于转向。
当谈到未来国内债市的走势时，周茂华坦言，从全球疫情防控情况、国内外经济形势及全球宽松流动性环境，国内债市利率上行空间有限。
其表示，全球疫情形势仍严峻，欧美、拉美等疫情仍以较快速度蔓延，全球经济衰退难以避免，我国外需面临较大不确定性，逆周期调节政策不会退出，央行配合积极财政政策，保持流动性合理充裕，国内通胀处于回落态势，不会对逆周期调节政策构成掣肘。
另外，全球流动性宽松、国内经济复苏、人民币资产估值优势、人民币汇率处于均衡水平附近波动等，外资配置人民币资产需求仍强烈，这些因素将抑制债市利率大幅、持续走高；随着近期这些影响因素减弱，收益率上升，配置盘需求将重新回暖。
“从目前全球经济疫情形势发展看，国内经济、通胀距离恢复至疫情爆发前水平仍有较长距离。”周茂华进一步表示，因此，货币政策稳健略偏松格局，流动性保持合理充裕，全球经济前景不确定性因素，相应的，目前国内债市利率再度大幅飙升并超过疫情前水平的概率偏低。
交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟日前曾表示，近期，债券市场出现波动，导致市场出现供给压力，而市场利率上行不利于政府控制实体融资成本，但货币政策宽松节奏放缓并不意味着转向，“预计会通过相应政策的调控，把市场利率继续维持在一个合适的水平。”其表示。
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