新VC跻身大基金行列，创投行业格局生变？

过去的半月时间里，市场研究机构相继发布了2017年上半年VC板块的募、投、管、退统计数据。

清科研究中心的数据显示，2017上半年中外创业投资机构共新募集202只基金，披露募集规模的168只基金新增可投资于中国大陆的资本量为727.84亿元，平均募集规模为4.33亿元人民币。

其中，一线机构大额基金募资频繁。2017年上半年募资金额超过10亿元的有22只基金，包括君联资本七号美元完成2.43亿美元募集，高榕资本完成总额折合超过50亿的两只新基金，源码资本完成15亿人民币基金和2.6亿美元基金等。

值得注意的是，在清科披露的“大基金”名单中，高榕资本、源码资本、创世伙伴资本等都是近年来VC创业的典型代表。

“现在也还有团队在SpinOff（分拆）出来，但已经快到一个小尾声了。”一位VC机构合伙人向21世纪经济报道记者表示。

早前的市场数据显示，国内GP的数量已经超过1.8万家。多位受访者谈及此时表示，继2014年的新基金潮后，国内VC机构在2019年前后，甚至更早的时间点将迎来新一轮的洗牌。

“当一个市场得到充分发展之后，资金和资源一定是集中在优秀的管理人手里。现在的分，是为了以后的合。有些可能被淘汰了，有些会出现合并。”一家人民币基金的合伙人说。

谈到如何保证GP公司的持续发展，昆仲资本创始管理合伙人王钧说：“现有，通过既有机制保证年轻投资人的利益分配、让优秀的年青投资人能够上的来；未来，通过一定的机制能让年长的一代合伙人出的去，在权益得到保证的前提下完成控制权的交接。”

VC基金新格局渐显

谈及基金规模对GP公司发展的意义，君联资本董事总经理、总裁陈浩接受记者采访时表示：“它代表着一家基金管理公司的发展战略和目标。过去是大家都是一期一期的做基金募集，现在是一组一组的进行募资。”

陈浩说，规模对于金融投资机构来讲，不是唯一的衡量指标，但是一个重要的衡量指标。

从基金币种看，2017年上半年VC机构募集的新基金以人民币基金为主。202只新募集基金中有195只基金是人民币基金，共新募集606.97亿。

人民币机构LP的迅速出现，尤其是2016年各地政府新设政府引导基金进入投资期，是人民币基金募集繁荣景象的重要推动力之一。（详见本报2017年6月17日《政府引导基金势起》）

与基金LP更多的互动与合作、更高效的决策机制、覆盖面更广的激励机制，是新老VC机构在基金管理中的普遍选择。

“不能做投资的是一拨人，做决策的是另一拨人。越大的机构，最后就越容易出现spinoff。”一位受访者向记者表示。

以成立于2014年的执一资本为例。激励机制的设计上，除合伙人层面的收益分配以外，执一团队还设有基于项目投资业绩的Deal Carry和基于个人贡献、业绩考核的Team Carry。

“我们的选择是做一个小而美的机构。让每位员工的利益和基金的利益紧密关联，以最高效的激励体系，释放每个人的能动性。”执一资本创始合伙人陈文江说。

老牌机构的组织和机制创新上，以君联资本为例。君联资本在2015年启动组织结构和基金机制上的创新，医疗基金和文体基金以独立基金的方式进行资金的投资和管理。

在利益分享机制中，君联资本GP的Carry分配是全员分享。为了将专业基金的投资业绩和一线投资人的收益更好地结合，专业基金收益（除去LP的分红收益）的绝大部分由该基金的投资团队自行分配，另外的小部分收益归到君联资本管理平台层面，进一步分配给管理平台的其他合伙人和各管理部门人员。

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