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作为业内第一家实施事业部制改革的公募基金，中欧基金的管理层持股变动颇受业内关注。自7月末证监会批复同意后，中欧基金的股权变动近日终于落地。
此次变更后，原第一大股东意大利联合银行目前持股25%，而董事长窦玉明等管理团队直接和间接持股比例已超过30%。
自然人直接持股
公告显示，公司股东意大利意联银行将其持有的10%股权转让给窦玉明、于洁、赵国英、卢纯青、方伊、关子阳、卞玺云、魏博、郑苏丹、曲径、黎忆海等11人，万盛基业投资有限责任公司将其持有的公司1.7%股权转让给周玉雄、卢纯青等2人。此次变更的工商变更登记手续已经完成。
《国际金融报》记者发现，中欧基金管理层自2015年开始，已通过上海睦亿投资管理合伙企业(下称“上海睦亿”)持有公司20%的股权。作为员工持股平台，上海睦亿投资管理合伙企业是一家有限合伙企业，目前有21位股东，除了此次股权变更涉及的董事长窦玉明外，其余20位分别是：周小鹏、于岚、许然、方侃、黄华、陆文俊、李琛、吴鹏飞、毕明强、贾建国、陆正芳、顾伟、曹名长、许欣、刁羽、王培、刘建平、王健、周蔚文、李艳，与此次股权变更涉及的员工均不重合。
为什么大股东没有把股份转让给上海睦亿这一员工持股平台，而是直接转让给了12个自然人？
对于大股东而言，股权转让是一种交易性行为，“财务投资者可能本身就有退出获利的意愿。”上海荣正投资咨询有限公司合伙人、人力资本事业部总监秦丽婧向《国际金融报》记者分析表示。
对于基金公司而言，如果仅想提升管理团队股权占比，还可以选择让员工持股平台对公司增资的方式。实际上，与股权转让相比，定增的方式“在税务上更有优势”。不过，“增资会稀释所有原股东的股权比例。”秦丽婧表示，如果其他股东入股时设有保持其持股比例不变等条款，定增这条路就走不通了。
上海一位基金业内人士表示，对于公募基金而言，股权变更的流程相当复杂，变更5%以上股权即须向证监会报批。“让这么多员工直接持股，后面如果有变动，可能操作上会有点麻烦”。
不过，《国际金融报》记者发现，直接持股比例达到5%报批线的只有董事长窦玉明，另外11位直接持股自然人的持股比例均未超过1.5%。秦丽婧亦表示，“公司与员工之间可能有长期锁定的条款。”
对于持股员工而言，“直接持股和间接持股的(激励)力度、作为股东的感受是不一样的。”秦丽婧表示，“直接持股意味着股份所有权，而间接持股更多的只是收益权。”
投委会全员持股
实际上，算上此前通过上海睦亿这一平台间接持股的员工，在此次股权变更后，直接或间接持有中欧基金股权的自然人共有32人。
那么，这32位股东，都是什么人呢？
《国际金融报》记者发现，首先，中欧基金的现任投资决策委员会(下称“投委会”)全员持股。
对一家基金公司来说，投委会是投资管理的最高决策层。8月7日刚刚更新的中欧300招募说明书显示，中欧基金的现任投委会包括：总经理刘建平、副总经理顾伟、分管投资副总经理卢纯青、事业部负责人周蔚文、陆文俊、刁羽、周玉雄、曲径、赵国英、曹名长、王健、王培、吴鹏飞。
其中，赵国英、卢纯青、曲径、周玉雄是此次新进入持股名单的人员，均在2014-2015年期间加入的公司。赵国英曾任美银美林环球金融市场部中国区副总监，卢纯青原是银华基金的研究副总监，曲径、周玉雄则来自中信证券（600030），分别担任另类投资业务线高级副总裁和资产管理部执行总经理。
而此次一起进入名单的关子阳、卞玺云等人，亦是公司现任骨干。卞玺云在加入中欧基金担任督察长之前，曾是银华基金的投资管理部副总监。业内人士透露，关子阳曾担任鹏华基金北方营销中心总经理。
股权激励是否奏效
值得注意的是，在2014年改制前，中欧基金的规模不过百亿，只是一家中小型基金公司。自三年前实行事业部制改革、引入员工持股平台后，规模连年增长，2015年规模增长率接近200%。
截至2017年中报，中欧基金资产规模为747.2亿元，旗下基金产品业绩基本都取得正收益，其中“中欧明睿新常态”今年以来总回报超过30%。
中欧基金相关人士曾向《国际金融报》记者表示，“我们公司成立至今11年，原先一直亏损，改制后赶上一波小牛市才扭亏为盈，第二年才真正迎来业绩上的爆发。”
“事业部制改革只是中欧基金这几年改制中的一个重要环节。”中欧基金总经理刘建平亦公开表示，“背后其实是靠一个系统化的制度设计来支撑的。”而股权正是治理的基础，中欧基金的整体改革是从股权改制开始的。
据了解，中欧基金内部将“股权激励”称为“股权改革”。董事长窦玉明曾表示，“股权改革的根本目的是改善治理结构、建立良好的机制。员工持股可以在两方面带来好处，一是我们自己会支持战略目标，二是其他股东相信员工的利益和股东是一致的，而不是博弈关系，会相信员工作出的抉择。”
实际上，除了中欧基金，业内已有多家公募基金试水股权激励。据《国际金融报》不完全统计，前海开源基金、汇添富基金、长信基金、永赢基金等多家公司都引入了员工持股，天弘基金更是推行了全员持股机制。
不过，业内对于股权激励是否奏效持有保留意见。华南一家大型公募基金相关负责人告诉《国际金融报》记者：“我们请咨询公司做过调研，结果显示，在股权激励前后，经理人所管理的产品业绩并没有显著变化。”
“对我们这样的大公司来说，股权激励在实操上存在困难。”另一家基金公司相关人士表示，公司注册资本高达数亿，“入股门槛太高”，而且股东方具有国有企业背景，“想拿出股权来做激励也有困难”。因此，“通过发放绩效奖金等方式，也能起到激励作用”。
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