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天弘基金智能投资部-大类资产配置组量化研究员徐英楠日前在接受《经济日报》采访时表示，2018年股票行情机会主要在上半年，2018年第1季度看涨，2季度见大级别顶部概率较高。大小盘风格划分大盘仍然占优，但占优程度远不如2017年那么明显。行业看好5G，医药，电子，传媒，及高端制造，量化因子方面低估值，低波动，反转和高盈利的因子组合在2018年上半年能够大概率获得正收益。利率债已进入可配置区间，2018年1至2季度见熊市底概率大，而信用债仍需等待风险充分释放。通胀上升但幅度有限，黄金受制于美国加息周期，难有大级别行情，石油受制于页岩技术进度，横盘趋跌概率大，供给侧不再加码，需求如无增量，整体黑色大宗横盘趋跌。
对于2018年，宏观方面，徐英楠认为增长趋缓，房地产投资受限，消费升级继续，但高端消费趋缓，减税是潜在可能的政策红利，通胀有所上行，但幅度非常有限。美元看缓涨，欧元看跌，人民币虽仍有贬值压力，但都在可控的范围之内；
徐英楠认为，股票市场的行情是分级别的，不同的周期级别下会有不同甚至相反的结论，也对应着不同级别的投资操作。对于2018年行情，从当前大级别行情定位角度来说，自2015年6月小盘熊市开始以来目前仍然远没有结束，2016年2月开始的低估蓝筹结构性牛市，目前接近尾声阶段，个人认为2018年2季度结束的概率非常大。从当前小级别短期行情定位角度来说，自2017年11月中旬开始的下跌波段到年末将接近结束。2018年1季度整体来讲，行情将重新上行。但是由于大级别行情已经接近尾声，所以股票资产的风险收益比随着上涨风险不断累积。
徐英楠认为，同样在风格轮动方面，大级别风格轮动周期角度来看，自2016年2月以来大盘低估值蓝筹占优行情目前持续到中场位置，并未结束，但小级别风格轮动角度来看，2018年1到2季度大盘低估值的占优虽然仍会延续，但程度上已不会再像2017年那样明显，并且2018年下半年的大盘占优更多表现为大小盘同步下跌中大盘跌的少。当然市场风格角度的探讨是基于整体股市粗略划分下的比较，2018年对于估值已经相当合理甚至低估，而增速较高且稳定的个股，仍然会走存量资金抱团式的独立行情。对于其他主要风格因子，徐英楠认为2018上半年低估值、低波动、高盈利、反转的因子组合能够更大概率获得正的收益；
徐英楠认为，从行业配置角度，重点考察5G产业链，医药，电子，传媒和高端制造。科技行业机会正在持续孕育，但多数较好标的在港股和美股。不再看好2018年的白酒行业的整体行情。对于地域板块个人重点考察雄安和海南岛板块。
对于债券来说，徐英楠认为，长久期利率债目前已经进入可以配置区间，2018年1至2季度利率债见底概率较大，信用债仍然需要等待风险的充分释放。去杠杆阶段政策意图持续，资本市场利率仍将维持高位，货币基金仍将维持较具有吸引力的收益率。
徐英楠认为，黄金仍然难以有大级别行情机会，一是认为通胀涨幅有限，很难超预期，二是美国加息等国际因素抑制，而或有的国际政治军事冲突型行情难以提前预判并把握。石油看横盘偏向缓跌，页岩油等技术进步限制了石油的上行，并降低了石油价格的波动幅度。黑色产业链供给侧加码力度难再超预期，受制于需求趋缓，黑色大宗整体横盘趋跌。
(责编：武亚东)
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