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洪小棠
2017年悄然滑过，奋战了一年的公募基金们拿到了属于自己的“成绩单”。整体来看，2017年各类基金的平均收益全线飘红,盈利的基金占比近九成。其中，QDII基金延续2016年的卓越表现，以16.2%%的平均收益率继续领涨；股票型基金和混合型基金则一扫2016年亏损的阴霾，在2017年分别取得平均收益率11.98%和10.2%的成绩，超过货币型、另类投资和债券型的表现，位列第二、三位。
凭借2017年市场的蓝筹行情，主动权益类基金表现突出，业绩与规模实现了双丰收。不过，如果把统计时间跨度拉长，那些在2016年取得不错业绩的基金，2017年是否延续了业绩增长？统计结果显示，有部分基金因未能踏准行情而出现了“由赢转亏”的局面。其中回报下降较多的有：博时卓越品牌基金2016年的收益率达到 10.58%，而 2017年则亏损14.46%；同样遭遇的还有交银成长H从2016年20.09%的收益率一路下坡滑至2017年亏损8.84%；长信量化先锋A则由2016年10.52%的回报下滑为2017年亏损13.74%。
从2016年全年大盘在3000点上下大幅震荡，到2017年公募业绩普遍飘红的赚钱大年，为何这些基金却从得意变为失意了呢？
坚守自己？
2017年的股市行情让大盘蓝筹股向市场证明了自己的价值，也让众多以投资行业龙头为主的基金赚得盆满钵满。
博时卓越品牌基金却是另一番景象，该基金在2016年时还取得了10.58%的收益，而到了2017年底收益率却为-14.46%，回报绝对值相差了25.04%。2017年同期业绩比较基准为17.08%，同期沪深300上涨21.78%，同期同类产品上涨14.98%。
该基金成立于2011年4月份，2016年3月起，基金经理为周志超。根据公开资料显示，周志超先后就职于诺安基金、信达澳银基金、广发基金、摩根士丹利华鑫基金以及博时基金。2016年3月开始担任博时卓越品牌基金经理。周志超被称为博时“四大名将”之一。据了解，周志超的投资策略极其鲜明，并且其专注逆向投资，喜欢避开热门股，寻找被低估的黑马股。
周志超在2017年半年报中表示，其一直以来坚持价值投资理念，主要持仓为低估值、中小市值的成长股，远离市场热点，仓位保持高位。遗憾的是，上半年的市场风格跟我的选股思路相差甚远，在减量博弈的背景下，中小市值股票，即使估值很低，也抵挡不足资金流出的压力。
事实也正是如此，翻看该基金十大重仓股可以发现，其重仓行业分布在制造业、房地产、能源、运输业等。根据最新披露的三季度报告显示，其十大重仓股分别为：宁波华翔、迪马股份、楚天高速、大亚圣象、中天能源、宜华生活、开滦股份、中孚实业、新钢股份以及平媒股份。
记者统计发现，该基金前三大重仓股中，仅有第一大重仓股宁波华翔在2017年实现了8.36%的上涨，另两只个股，迪马股份2017年下跌了45.25%，楚天高速下跌13.88%。而在十大重仓股中，有6只个股在全年呈现下跌走势，除了中孚实业微跌4.80%，其他5只个股下跌幅度均超过12%。此外，在上涨的个股中，新钢股份在全年上涨98.08%，平媒股份29.36%。
拉长时间翻看持仓可以发现，周志超的换手率并不高，而在2017年三季度时开始有所调仓，前三大重仓股中，把二季度重仓的建研集团和宜华生活进行了一定程度的减持，并在三季度调低了股票仓位，从二季度94.09%的仓位调到了85.94%。
基金经理周志超在三季度报告中表示，基金三季度净值表现较差，排名依旧落后。期初由于重仓股表现不佳，本着一贯的投资思路，一直没有换仓，错过7月周期股的一大波行情。8月份开始调仓，把原有重仓的部分品种换成了周期股，不过从8月中旬开始，受宏观数据较弱的拖累，周期股的表现也不是很好，调仓并没有获得超额收益。目前持仓的非周期类重仓股，都是精挑细选，质地好、估值低、股价底部的好公司，大部分已经开始有上涨的趋势。持仓的周期股主要是电解铝、焦炭，这两个品种在冬季会有较大幅度的减产，相信股价表现应该有所回暖。
而现在来看，其在2017年三季度的调仓并没有取得预期效果。与此同时，记者发现，2017年以来，该基金规模出现了连续下滑，从年初近14亿元规模下降至如今5个多亿，下滑了近七成。
周志超对记者解释称，“总的来说，第四季度主要还是白马股行情，其他股票则继续萎靡，强者恒强、弱者恒弱的局面非常明显。四季度末持仓相比过去三个季度，集中度已经大幅下降，个股主要以低估值、内生成长性好、质地优良的二线白马股为主。”
看来，2017年他的逆向投资策略遭遇了市场的考验。
踏错行情
同样遭遇业绩大幅下滑的还有交银成长 H，该基金从 2016年20.09%的收益率一路下滑，最终2017年亏损8.84%。
交银成长H基金2015年11月份成立，属于南下基金H类份额。自内地香港互认基金实施后，南下基金新增了H类份额，这类份额仅在香港地区发售。以人民币计价且申购时收取前端申购费用的基金份额。也就是说，这只基金的主要投资者在香港地区。
该基金经理为王少成，根据公开资料显示，王少成先后就职于中原证券、信诚基金、东吴基金，2012年加入交银施罗德基金，2015年3月担任交银成长基金的基金经理。
翻看该基金2017年重仓股可以看出，基金经理王少成的换手率同样不高，重仓行业集中在电子、化工、快递、有色金属等，未持有2017年行情大爆发的白马龙头股。
根据披露的2017年三季报显示，其十大重仓分别为：纳思达、江山股份、中化国际、韵达股份、圆通速递、全志科技、中国铝业、内蒙一机、国光电器、云铝股份。记者统计发现，这十大重仓股在去年有6只处于跌幅状态，其中前三大重仓股均呈现下跌态势，全年下跌分别为2.75%、11.63%和26.75%。
在2017年一季报中，王少成认为，一季度基金保持中性仓位。增加了超跌新兴成长股的配置，减持了部分周期性板块个股的配置比例。行业配置上，新兴成长股和国企改革标的依然是重点的关注方向。
可见，从去年一季度开始，王少成关注标的和配置为新兴成长股，踏错了行情。
此后，记者未在公开披露的报告中找到更多该基金经理对过往投资策略和运作的分析，仅对全球市场局势做了一定解析。而在中报中，王少成表示，上半年国内大小盘风格继续极致演绎，预计后期存在持续的均值回归压力。大盘2017年以来的白马风格的持续演绎，与陆股通资金汹涌流入是分不开的。
对此，交银施罗德表示，交银成长2017年维持中性偏高的仓位水平，由于组合中配置的超跌新兴成长股未实现估值修复，净值受到一定损失。但在结合自上而下的宏观经济判断下，交银成长在三季度提高了周期性板块配置比例，捕捉了周期股上涨的行情。同时伴随大盘白马风格的持续演绎，考虑到A股市场板块和个股的投资价值形成过程中，预期差的重要性正让位于当下估值合理性的研判，未来契合宏观景气和政策导向行业龙头将持续受益，龙头的消费和先进制造相关上市公司有望产生持续的超额收益，所以在2017年后期也相应地配置了符合市场风格的消费龙头和先进制造标的。
路遥知马力，日久见真基，在这个没有硝烟的战场上，市场走势波云诡谲，公募基金们奋力竞跑当中必然因投资策略的不同、关注标的的差异而导致业绩波动从而业绩相差悬殊。事实上，不管是坚守自己，还是积极拥抱市场变化，能为投资者赚取收益才是共同的目标。
博时基金一位相关人士对经济观察报记者表示，去年的市场风格的确对于博时卓越品牌不太有利，但公司对于周志超的风格和投资理念都比较认可，也希望投资者能够多给予一些耐心。
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