兴全基金蒋寒尽：A股“入摩”难对指数造成大的影响

A股历史性大事件终于落地了！

(导语：不仅仅是六一儿童节这么简单)

兴全基金 蒋寒尽

今年的六一，除了是孩子们的节日，也是投资圈朋友们的大日子，因为一件酝酿已久的历史性事件终于要发生啦。三年内，三次尝试又三次被拒，终于，A股明天将正式纳入MSCI指数，向国际化迈出了关键一步。

MSCI指数到底是什么？

MSCI指数是由美国明晟公司编制的全球股票指数，具体包含全球市场指数、发达国家指数、新兴市场指数、亚洲市场指数等众多系列，此次所谓的“A股入摩”，其实就是将A股部分成分股纳入到新兴市场指数中。

MSCI指数有多厉害呢？MSCI是全球投资组合经理最多采用的基准指数。根据MSCI估计，全球范围内，追踪MSCI指数的基金公司达5000多家，约有11万亿美元的资产以MSCI指数为基准。从本质上来说，MSCI 指数就是帮全球机构选股，被选入MSCI指数就相当于半只脚踏进大机构的资金池。

为什么挤破脑袋想进入MSCI？

资金！资金 ！ 资金！

为什么A股入摩会带来确定性的增量资金？因为一旦被纳入MSCI， MSCI指数基金所面临的股票池就多了234只A股公司，这些资金必须买这234只股票，不买就会出现跟踪误差。

对此，我们进行了测算。明晟公司将逐步提升入选的234只A 股在MSCI 中的份额：6月1日，先按照2.5%的调整市值比重纳入MSCI，当纳入比重为2.5%时，占MSCI 全球市场指数、新兴市场指数、亚洲(除日本)指数的权重分别为0.05%、0.37%、0.42%，对应配置资金将超过500亿元人民币；9月3日纳入比重将提升到5%，对应的配置资金约有1000亿元人民币。未来，如果纳入比重进一步提升，则配置资金也有望不断增加；假设纳入权重提升到50%，对应配置资金有望达到1万亿元人民币。

数据来源：MSCI，Bloomberg，兴全整理；

备注：(1)各指数的跟踪资金规模：统计截止到2017年11月，其中亚洲指数的数据截止到2015年底；(2)汇率：按照Wind的2019年美元/人民币预测值：6.28；

A股市场将更加健康

A股纳入MSCI后，摩根、高盛、瑞银等大型投资机构都将成为A股的常客。成熟市场的投资理念是更注重价值投资，喜欢买质地佳、业绩优的公司，这些大机构将成为A股的“鲶鱼”，激发上市公司更加注重规范经营和长期业绩。

A股的投资者结构中机构一直是中小投资者占更大比重，纳入MSCI后，随着海外机构的积极参与，将逐渐改变A股的投资者结构。从亚洲新兴市场的经验来看，台湾纳入MSCI后，外资机构的持股占比从5%提高到25%，交易占比从3%提高到25%。

另外，海外机构投资者的大规模进入，有望改变A 股的交易习惯。根据申万宏源的预计，A股的波动性和换手率中枢均将下行，进一步向美股等成熟市场靠拢，也许就离长期慢牛行情不远了。

信心！信心！信心！

从3月份以来的中国股市走向来看，中国股市目前缺乏的是信心。A股成功纳入MSCI，让广大投资者们看到了A股正在变得越来越强。另外，Wind数据显示，其他新兴市场加入MSCI后，近70%的概率会取得正收益，加入后一年的平均收益达27%左右。这些都有助于提升市场情绪，投资者有更大的信心参与A股，“正反馈”机制有助于市场的向上发展。

对A股的实质影响几何？

A股入摩，长期来看肯定是具有正效应的好事。但中短期对市场的影响究竟有多大，我们倾向于持保守的观点，认为短期内对A股市场的实质影响有限。

首先，短期带来的增量资金较为有限。今年9月纳入比例提升后，预计将带来1000亿人民币的海外配置资金，而全部A股的总流通市值达到22万亿，沪深300成分股总计约11万亿(截至5月29日收盘数据)，且增量资金并非一次性流入，而是在长期内逐步配置A股，因此预计较难对指数造成大的影响。

其次，过去两年 A 股的市场风格已经提前反映了“入摩效应”。过去两年的蓝筹白马股走强，其实已经消化了一部分纳入MSCI的影响。截至5月29日，沪股通和深股通开通以来累计净买入资金总量均超过2000亿，而观察北上资金的布局标的，可以发现与MSCI 成份股高度重合，显示这些公司股价已经反映了部分的“入摩预期”。

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