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编译：猫某人
来源：GPLP(ID:gplpcn)
从上世纪80年代初期到本世纪头十年，私募股权的特点一直是击败市场，其资产类别在牛市和熊市的表现都相当出色。在2006年之前，私募股权基金的有限合伙人至少有50%的机会击败市场-根据近期的全球私募股权基金业绩报告显示，在2001年全球私募股权基金中有近88%的基金表现优于公开市场基金(PMEs)。
但是在过去的十年里，情况发生了变化。自金融危机爆发以来，有且只有2013年一年全球基金有超过一半的基金跑赢了市场。2007年之后，有限合伙人开始面临更大的风险。2008年全球私募股权基金中有34%的基金跑赢了市场，这还尚可理解，但2010年中有36%的基金表现优于公开市场基金，而到了2015年就只有37%的基金领先了。这就好比篮球名将约翰·斯托克顿连续十多年在球场上叱咤风云，却在接下来的十年里被沙奎尔·奥尼尔所取代。虽然他的职业生涯中又52.7%的战绩要优于奥尼尔，但这又能怎样呢？
PitchBook的数据显示，2006年和2015年，全球基金回报率中值都在公开市场基金的1倍左右或更低，均低于标普500指数。虽然在同一时间段内，表现最佳的基金的回报率都超过了公开市场基金，但即便如此，业绩优秀的基金水平也在不断下降。就在15年前，前10%私募股权基金(按中位数计算)的市盈率至少是公开市场基金的两倍，这在上世纪90年代末至本世纪头十年中期之间是普遍现象。而2015年顶级基金的整体表现已降至公开市场基金的1.19倍。
换句话说，即使精明或幸运的有限合伙人选择了众多基金里的大赢家，也没有获得像以前那样的高回报率。如果你注意到各种白皮书、文章或采访中关于选择基金经理人如何重要的内容有所增加，那么这些信息可能更多的是基于现实，而不是夸张的营销。挑选表现优异的基金确实越来越难，就像该行业正在创造新的现金流量纪录一样。
所以说，私募股权投资的好日子到头了吗?我们只能不幸地承认，事实似乎的确如此。
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