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王建钦
证券日报见习记者 王明山
首批获批的14只养老目标基金目前相继推出，作为完善养老金第三支柱建设的新型理财产品，养老目标基金的推出备受瞩目。从14家基金公司准备的资料来看，养老目标基金尤其重视对风险的控制，风险配置逐渐下滑的目标日期策略成为大多数基金公司的选择。
正在发行的泰达宏利泰和养老FOF是目前在售的唯一一只目标风险养老基金，受到了更多的关注，该基金将在其完成建仓后保持50%左右的权益类资产配置比例，也是首批养老目标基金中唯一的目标风险平衡型养老基金。对此，泰达宏利基金有着怎样的考虑？
近日，《证券日报》记者走进泰达宏利基金，采访该基金的拟任基金经理王建钦。他对记者表示：“国内投资者的投资期限偏短，且较之国外投资者有更强的自主性。我们的想法是做一只恒定资产配置比例的产品，其收益率和波动率也会维持在一个相对稳定的区间，投资者可以将其作为他们养老配置的一部分。”
国内外投资者风格差异大
将目标风险产品作为开局
美国和欧洲的公募养老产品发展成熟，这为我国首批养老目标基金的设计和运作均提供了宝贵经验。在美国市场，目标日期基金和目标风险基金是最主要的两种类型，我国首批获批的14只养老目标基金中，采用目标风险策略的基金有6只。
泰达宏利基金选择了将目标风险产品作为其养老FOF业务的开局。对此，王建钦对《证券日报》记者回忆道，主要原因是国内投资者和国外投资者的风格有着很大不同。目前来看，国内投资者偏好择时进场，且投资期限偏短，权益类基金对股票的换手率相对国外的产品来说也比较高。
王建钦分析表示：“如果现在有投资者选择了目标日期产品，他必须持有该产品完整投资周期，才能享受到这只产品完整的风险调整和资产配置带来的收益。可是就目前的国内市场来说，大家在投资上有自己的主见，与这种"一站式"的投资产品并不完全契合。”
正是出于这样的考虑，泰达宏利基金推出了目标风险产品——泰达宏利泰和养老FOF。该产品最大的特点在于其风险恒定，基金管理人将在长时间内维持其波动率和收益率。“这样的产品，风险属性清晰可控，可以作为投资者整个投资组合的一部分，以满足投资人不同的风险承受度。”
保持50%的股票仓位
有效降低基金换手率
目标日期策略的产品，从运行的第一天到最后一天，其风险资产（即股票持仓比例）会逐渐下降；但目标风险策略的产品，从运行的第一天到最后一天，其风险资产会维持在一个稳定的区间。以泰达宏利泰和养老目标FOF为例，这是一只50：50的产品，其基金管理人将尽量保持其股票仓位在50%，其上下波动的幅度为5%。
实际上，在该养老FOF推出之前，泰达宏利基金已经在去年发行了一只FOF产品（泰达宏利全能优选FOF），且在今年以来取得了不错的成绩。对此，王建钦也向《证券日报》记者分析了该产品能够取得优秀成绩的原因：
其一，在资产配置上严格按照基金合同运行，坚持了多元化配置的理念，大类资产进行分散化投资，尤其注意境外市场及外汇的调研与配置，降低了单一市场波动的影响。
其二，在基金筛选上的优势。泰达宏利基金在为其FOF基金进行基金筛选时，分为量化筛选和非量化挑选两大部分。对于量化筛选，除了在公开资讯上可以看到的净值、净值波动、基金规模等因素外，在基金管理总额的变动率以及其他资讯比率（如夏普比率）也进行筛选；非量化部分亦有同等重要的比重，如基金公司的治理，更换其高管层、基金经理、投资人员的频率等。
其三，重视基金的风格。就股票基金和债券基金而言，很多市场信息是公开的。泰达宏利基金会更多地通过实地调研等方式，搜集市场上的非量化的信息。
严控风险
在市场波动大时灵活应对
正值A股市场低迷，泰达宏利泰和养老FOF在正式成立后就面临着建仓和运作阶段，FOF会如何在高波动的市场控制风险？
王建钦认为，泰达宏利在控制组合的风险时，并非简单按照某一类型基金的占比来判断，而是将组合中的基金全部打散后重新进行组合。“把基金打散之后再重新组合成大基金，这样才能准确地看到实际风险资产持仓的情况，掌握各类股票、债券的比例。”王建钦说。
泰达宏利泰和养老目标FOF在风险资产上45%-55%的配置比例在面对股债同跌的市场时也有应对策略。王建钦表示，在市场未有严重波动的情况下，定期进行资产配置调整；股市风险较大时，可通过持有股票仓位较低的股票基金，同时配置低相关性资产，来降低FOF产品整体波动率；在债券部分，可将信用债调整为利率债或增持类现金资产。另外，泰达宏利泰和养老FOF投资范围涵盖QDII基金和香港互认基金等类别，资产类别丰富，可通过间接投资低相关性的海外市场，增强风险分散效应。
“在市场风险扩大的时候，在波动率扩大的时候，我们会增加仓位较低的偏股产品持有，它还是符合50%的权益资产持仓，但实际上对于股票资产的最终持有比例，在重新统计的情况下，可能会降到30%到35%。”王建钦具体说道。
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