基金经理揭秘系列之二十九：华夏基金陈伟彦

[2018-11-28 12:38] 来源：搜狐编辑：张璠阅读量：6811

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导读： 基金经理陈伟彦，任基金经理3年，目前在管基金数量6只，在管基金总规模170亿。代表产品华夏大盘精选任职以来同类排名前13%，基金成长和价值配置均衡，长期青睐于大盘价值股，偏好高估值、低杠杆、高波动率和具有动量效应的个股，重仓食品饮料、家电、......

基金经理

陈伟彦，任基金经理3年，目前在管基金数量6只，在管基金总规模170亿。代表产品华夏大盘精选任职以来同类排名前13%，基金成长和价值配置均衡，长期青睐于大盘价值股，偏好高估值、低杠杆、高波动率和具有动量效应的个股，重仓食品饮料、家电、交通运输和建材，擅长家电、建材和食品饮料的行业择时，在金融股上选股能力突出。

管理产品

陈伟彦目前在管6只产品，分别为华夏新活力、华夏新景程、华夏新锦绣、华夏行业龙头、华夏大盘精选和华夏红利，其中华夏大盘精选是陈伟彦独立管理的产品。

华夏大盘精选成立日期为2004年8月11日，陈伟彦自2017年5月2日开始管理，最新规模为35.66亿（2018-9-30）。产品为偏股混合型基金，基金的投资目标为追求基金资产的长期增值。

表1、管理基金概况

代表产品：华夏大盘精选

基本情况

2018年产品规模维持在36亿左右，以个人投资者为主，占比约96%。高仓位操作，近一年以来仓位在80%上下浮动。持股集中度较高，重仓股占比约55%，持股数近一年大幅下降。换手率略低于行业总体情况，经测算，2017年和2016年换手率分别为1.54和2.14，同期行业中位数分别为2.15和2.47。

产品业绩

任职以来收益表现较好，超额收益8%，同类排名前13%：自基金经理任职以来持续获得正的超额收益，同类排名靠前，从累计收益率图看，长期跑赢沪深300和中证500。2017年表现尤其突出，获得累计收益25%，超越沪深300收益达8%，同类排名前9%。

市场极端情况下，基金回撤与市场基本持平：近一年以来回撤略低于大盘，年化波动率较高。另外，通过分析股市普跌、美股暴跌、快速普涨、价值上涨时基金与沪深300的阶段收益率及回撤情况，基金回撤总体与大盘持平。

图1、华夏大盘精选累计收益率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图2、华夏大盘精选累计超额收益率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

表2、华夏大盘精选产品业绩

表3、市场极端情景下产品表现

风格偏好

对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型进行分类汇总，根据Barra的十大风格因子对组合进行分析，通过组合在各大风格上的相对基准的暴露来考察基金的风格偏向，我们统计了基金近三年的因子暴露情况，发现基金在波动性和动量因子上具有较高的暴露水平，在杠杆率、盈利性和价值因子的暴露水平为负。这表明基金偏好高估值、低杠杆、高波动率和具有动量效应的个股。

图3、华夏大盘精选风格因子暴露值

行业偏好

对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型的行业进行分类汇总，可以发现，基金行业配置较为稳定，长期重点配置食品饮料、家电、交通运输和建材。对比沪深300的指数成分股权重，基金持续超配家电、交通运输、食品饮料和建材，低配金融股。

图4、华夏大盘精选行业实际配置情况

图5、华夏大盘精选行业超配

表4、华夏大盘精选行业配置

风格归因

依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数作为规模风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。

在得到基金于各资产风格的近似比例后，根据此比例来分解基金超额收益率，选择市场基准指数为沪深300，将基金的超额收益率分解为风格Alpha和选股Alpha，来分析基金经理的基金风格择时能力和选股能力。

模型结果显示，该产品价值和成长较为均衡，长期青睐于大盘价值股。基金收益主要来源于选股能力。

图6、华夏大盘精选基金风格配置（基于净值）

图7、华夏大盘精选收益分解：风格选股（左）和风格择时（右）

行业归因

依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择中信行业指数作为行业风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。

在得到基金于各行业配置的近似比例后，根据此比例来分解基金超额收益率，选择市场基准指数为沪深300，将基金的超额收益率分解为行业Alpha和行业Alpha，来分析基金经理的基金行业择时能力和选股能力。

模型结果显示，该产品行业配置较为稳定，重仓行业存在阶段性切换，对家电、食品饮料和银行的青睐程度高且持续性强，2018年以来逐步重仓交通运输和餐饮旅游。行业内选股和择时对主动收益均有贡献。

图8、华夏大盘精选基金行业归因（基于净值）

图9、华夏大盘精选收益分解：行业选股（左）和行业择时（右）

Brinson业绩归因

本文采用单期Brinson业绩归因，根据基金中报和年报披露的全部持仓的行业配置比例，对比同期基准指数的行业配置，分析基金持股的行业选股及择时能力，但由于无法获知基金在期间的实际调仓，所以Brinson业绩归因结果仅供参考。

通过分析可以发现，基金的主动收益在近一年中主要来自行业选股。分行业来看，基金在家电、建材和食品饮料上择时能力较为突出，在金融股上选股能力突出。

图10、华夏大盘精选收益分解

个股配置及收益

从历史持仓来看，前十大重仓股的披露频率为季度，自任职以来出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为招商银行、青岛海尔、上海机场、美的集团、青岛啤酒等。经测算，上海机场和招商银行均取得了显著的收益，并都获得相对行业指数和相对大盘的超额收益。目前招商银行、青岛海尔、上海机场、青岛啤酒仍在2018年第三季度季报披露的重仓股列表中，另外第三季度重仓股中增加了深圳机场和南方航空。

表5、华夏大盘精选重仓股业绩