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广发基金国际业务部负责人李耀柱：市场上行速度将放缓 超额收益还看企业基本面
截至3月7日，2019年以来沪深300年内涨幅达26.51%，恒生指数涨幅为11.35%。对于A股和港股开年以来的行情判断，广发基金国际业务部负责人李耀柱给出的答案是：本质上为预期修复行情。他判断，目前估值仍处于相对低位，今年股市仍具备较好的投资机会。但今后整体上行速度会放缓，个股活跃度将大幅提升，盈利保持稳定增长或者大幅改善的企业有望获得超额收益。截至3月7日，李耀柱管理的广发科技动力股票今年以来实现回报24.68%。即将由其掌舵的新基金——广发港股通优质增长混合基金近期即将发行。
南向资金回流 港股存在补涨机会
在李耀柱看来，这一轮中国资产反弹的核心原因有两个：一是投资者转变预期，风险偏好提升带来市场估值提升；二是海外资金加速流入，为市场反弹起到推波助澜的作用。
Wind统计显示，截至3月6日，北向资金合计净流入1309.62亿元，累计流入金额超过去年全年的三分之一。很多投资者对本轮上涨行情抱以犹豫和观望的心态，认为经济基本面并不支持趋势性行情。但在李耀柱看来，应对宏观经济下行压力的政策面和资金面，恰恰是股市上涨的催化剂。
“经济增长低迷，代表着流动性会持续宽松。从历史数据来看，股票资产的回报率与央行资产负债表的变化高度相关。”他指出，经济下行和股市表现并非完全同步。2014、2015年，经济增速下行，但股市在经过三年盘整后走出了牛市行情。如果今年市场流动性持宽松，A股和港股大概率会有不错的表现。
从沪港深三地市场的机会来看，李耀柱认为，去年经历深度调整的A股，今年向上的弹性会更大。“虽然A股主流指数开年已有20%的涨幅，但创业板、中证500等成长指数估值仍处于相对低估水平，还没回到去年6月的水平。”他介绍，与A股相比，港股去年的跌幅相对较小，今年以来的向上弹性也略小于A股。但相对而言，港股市场的波动幅度也小于A股。
不过，他指出，年初以来港股主流指数涨幅比A股小，并不代表今年港股的投资机会比A股少。李耀柱分析，A股短期积累较大的涨幅，场外资金不敢加仓入市，其中会有部分资金分流到估值较低、涨幅较小的港股。“类似板块内部的轮动效应，行情开始时龙头先涨一波，然后是二三线股票在中后期开启补涨行情。这轮行情是A股引领港股，随着市场活跃度提升，会有部分资金流向估值更便宜的港股。”
Wind统计显示，3月6日，恒生指数在时隔9个月之后站在29000点上方。南向资金流向也开始发生变化，今年前两个月，港股通净流出120.97亿港元。但从3月3日至3月6日，连续3天净买入，合计近100亿港元。“如果A股短期回调，可能会有部分资金流向港股。若A股继续上行，港股也会跟随补涨。” 李耀柱分析，A股的火热对港股市场也有一定的带动效应。
高弹性标的是投资首选
自2014年11月沪港通开闸后，广发基金判断沪港深三个市场融为一体将是一大趋势，建立了沪港深一体化的投研团队。在日常的投资中，基金经理的视野开阔，从两地三个市场挖掘机会。
展望市场趋势，李耀柱认为未来市场上涨速度会放缓，行业轮动节奏会加快，个股的活跃度会大幅提升，精选个股将会成为投资的关键。“2018年投资的重点是股票仓位控制，今年的重点是配置结构，比拼基金经理的选股水平。”他预计，下一阶段A股和港股都会逐步走向结构分化，市场的焦点将会转向企业基本面，盈利保持稳定增长以及盈利触底反弹的企业有望获得超额收益。
具体到投资策略，李耀柱表示，在活跃的市场环境中，今年的投资目标是寻找Beta，重点捕捉高弹性标的。他看好的第一条主线是5G产业链的投资机会。“我国正在培育和发展经济新动能，云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术支撑的数字经济进入快速发展阶段。信息基础建设作为投资热点，5G将是新技术中最值得期待的方向。国内当前重点发展的新兴产业，如工业互联网、智能网联、人工智能、远程医疗等，均以5G作为产业支撑。”李耀柱分析，5G产业链中，具备关键核心技术的成长股具有更多机会。
港股市场的中小市值优质成长股今年也会有较好的向上弹性。“由于经济下行和去杠杆，香港中小市值成长股去年经历了较大幅度的估值下调，这类公司的盈利增速保持在两位数以上，但估值只有个位数水平，比A股成长股更便宜。未来随着流动性溢出，这类标的会有一波估值修复行情。”李耀柱表示，横向对比来看，以创业板为代表的成长股年内涨幅已超过30%，下一步可能会带动香港市场的中小成长公司估值提升。
2019年盈利增长加速的行业则是李耀柱关注的第三类投资机会。2018年下半年以来，信息技术、可选消费品、通信服务和金融行业上市公司盈利预测被卖方机构大幅下调，反映了投资者对于中美贸易战和中国经济整体走弱的担忧。但在他看来，港股是机构主导的市场，卖方机构下调盈利预期后，市场已经快速反映预期。今年以来，前期盈利下调最多的汽车、信息科技都有较为明显的反弹。
“向前看，我们将重视2019年盈利增长加速的行业，例如房地产、信息技术、日常消费品等行业有望在2018年的低基数上恢复快速增长。”李耀柱表示，除此以外，他将积极布局有望在未来两年内持续稳健增长的中期成长性行业，例如，通讯服务和部分可选消费品。
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