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变战：乘势而为
博时基金发布2019年二季度资产配置报告
日前，博时基金发布2019年二季度资产配置报告。报告题为《变战：乘势而为》，报告认为，目前政策面与交易面对A股积极，港股或仍将维持高波动率，债市情绪维持偏多，但短期交易略显拥挤，对增长或货币政策的预期充分，预计波动或趋于加大。乘势而为，主题投资可关注5G、光伏、新能源汽车、区域基建和科创板等。
宏观基本面因子
增长因子方面，国内外增长均面临下行压力，中美周期同步趋弱将驱动全球经济进入扩张末期，美国经济边际转弱，欧日经济基本面与美国的分化有望小幅收敛。国内增长的下行压力持续存在，但无大幅下滑风险，基建修复，房地产投资在上半年或仍将有一定韧性。
通胀方面，海内外通胀并没有跟随增长走弱而回落，美国通胀压力主要来自劳动力市场紧张状况下的薪资增长，国内消费物价较2018年或有小幅抬升，主要是食品项特别是猪肉价格的影响，但PPI中枢或将下行。
流动性方面，2019年一季度海外流动性依然为转紧态势，美联储转鸽且加息进程放缓，但与市场期待仍有距离，欧日央行均有边际紧缩的操作；国内流动性持续宽松，社融修复仍需时间。年初人民币有贬值压力，兑美元破7的概率较小。
大类资产配置
A股方面，监管环境转变和科创板、回购等制度变革为A股带来政策红利，股权质押风险将“政策底”更逼近“市场底”。预计2019年资金面略有好转，当前估值与市场情绪再次处于历史相对低位，一季度总体呈“盈利下滑+估值底部+流动性平稳”状态，政策与交易面对A股积极。A股配置弱周期或宏观对冲的防守行业，以及稀缺科技成长，受益于国家政策支持和流动性宽松，以及渗透率低、成长空间大的行业，主题投资可关注5G、光伏、新能源汽车、区域基建和科创板等。
港股方面，受中美经济周期与国内外政策博弈的影响，港股2019年或仍将维持高波动率，价值因子表现将相对稳健，动量和规模因子或维持较高波动。与A股估值、盈利和交易面相近，交易面对港股积极，港股配置房地产、传媒、纺织服装和电子元器件。
美股市场，美国经济处于“晚周期”，市场对其增长预期过度悲观，预计美股盈利仍将保持低增长、低波动状态，当前估值小幅低于历史均值。总体认为，盈利与估值对美股有小幅正向支撑，具体可关注医疗、公用事业等防御行业，规避科技、工业和原材料等。
债券市场，综合市场资金与交易面的情况，债市情绪维持偏多，但短期交易略显拥挤，对增长或货币政策的预期充分，预计债市波动或趋于加大。政策面、交易面对债券维持积极。债券配置以中长久期利率债为主，以中低等级信用债、股债弹性兼顾的可转债为辅，保持偏高杠杆水平。
原油市场，从期货交易看，合约期限结构呈Contango形态，透露短期有超供信号，但净多头降至历史极低位置，沽空情绪较为极端。从基本面看，原油供需格局上半年或好于下半年，一季度供需面趋于改善，基本面与交易面转向积极。
黄金板块，对美国增长转弱的担忧，以及对美联储加息预期的调整持续，中期实际利率走低或对金价有支撑。短期看，避险情绪和对美国经济转弱的预期过度。基本面中期正向，交易面偏中性。
最后看商品市场，基于宏观基本面、产业和市场交易等情况，对农产品价格中性，对能源化工品价格中性略偏空，对基本金属、黑色相对偏空。
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