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2019年A股上市公司半年报公布接近尾声，距离上证综指2016年的阶段高点5178点，已经过去三年有余。上证综指最新收于2890点，较前期高点仍然有45%的跌幅。而同期，以上证50为代表的核心资产表现出了极强的抗跌性，阶段跌幅仅为10%。核心资产能够得到市场的持续青睐，以技术突破、高科技研发为特征的高beta企业能否重新获得市场的认可，市场该如何演绎，成为投资者关心的话题。
相较于创业板公司脉冲式的业绩波动和频繁的暴雷事件，以上证综指为代表的核心上市公司业绩在经济下滑过程中表现出了极强的稳定性和确定性，而正是这个确定性吸引了长期持续进入的机构投资者的目光。根据央行最新披露的数据，截至 2019上半年报，境外机构(陆股通+QFII)持有 A 股总规模 1.65 万亿人民币，占 A 股总市值为 2.82%。这个数值和同期公募基金持有A股市值的1.99万亿元，二者差额仅为3503.31亿元。而和公募基金相比，外资持股周期更长，更看重业绩增长的稳定性。虽然从月度数据来看，外资流入受到汇率的影响，海外市场表现有所波动，但是从长期来看，持续流入的趋势非常明确。根据中国外汇管理局在今年 3 月发布的《2018 年中国国际收支报告》，截至 2018 年年底，美国外资持股占美国股市总份额的 15%，日本占比为30%，巴西占比为 21%，韩国为 33%，而目前中国2.82%的占比不仅远低于日本和美国等发达国家，还低于韩国和巴西等新兴市场国家。除了MSCI指数今年分三步将A股纳入因子从5%增加到20%外，全球其他两大指数(富时罗素、标普)也在加大中国市场的配置力度。此外，作为机构投资者三大支柱的养老金，也将逐步加重对核心资产的配置力度。所以以上证50目前对应2019年不到 10倍的PE、2018年超过40%的股利支付率来看，未来这部分核心资产的估值仍将稳步回升。
除了这些稳定的核心资产之外，其他高beta资产是不是就被市场彻底抛弃了呢？我们觉得肯定不是的。首先虽然由于整体转型升级的原因，中国的GDP增速不能一直维持在高位。但是超过6%甚至是5%的GDP增速，仍将孕育很多富有发展潜力的行业和公司。数据显示，美国过去十年， GDP从2009年的约14.42万亿美元，增长到2018年的20.58万亿美元，十年复合增速仅略超2%，但是同期道指累计涨幅达到三倍，其中更不乏亚马逊、苹果等高科技公司的涌现。其次说，这是一个最坏的时代，也是一个最好的时代。无论是自身转型升级的需要，还是外部环境的倒逼，都给中国科技企业提供了一个绝佳的发展机遇。近期资本市场对科创板的热情就是很明显的例子。我们不仅看好自主可控大环境下的半导体行业的突破，也看好具有良好产业集群效应的5G建设，消费电子的前景。
综上所述，我们认为，无论是所谓业绩确定性强的核心资产，还是长期具有爆发潜力的科技公司，其投资都不是割裂的，都能选出优质的公司。
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