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不到两周时间，国际原油价格跌了40%，投资者是不是很想入手原油？而对普通投资者来说，原油期货门槛太高，基金是借道入市的好工具。于是，有投资者看到基金名称中带“油”字就买入，以为这样就一定会带来收益。结果，观察了几天才发现哪里不对劲，原油主题基金的走势似乎与国际原油价格不太吻合，这是为啥？
针对目前有不少人冲着低油价入市，有原油基金经理提醒，大家可能预期有基金能够完美跟踪WTI原油或者布油，但从QDII的角度来说，国内目前为止没有一个完美的产品去跟踪对标国际原油。大家在认购的过程中一定要搞清楚，不能在买基金的时候看到“油”字，就以为都跟原油相关，还是要搞清楚背后的实质是什么，然后再结合自己的实际能力去购买。“我们认为原油这类基金风险其实挺大的，大家一定要仔细评估一下。”
原油基金回报有差异
近来，国际原油价格的波动让原本较为小众的原油主题基金备受关注。虽然多只原油主题基金已暂停申购闭门谢客，但是依然有不少投资者关注其场内的投资机会。
密切关注的投资者发现，各原油主题基金之间的回报存在较大差异。首先是和国际原油价格对比，原油主题基金整体波动相对较小，比如：3月9日，ICE布油、NYMEX原油下跌超26%，7只原油主题基金场内跌停，单位净值下跌17%~22%，跌幅较小；3月10日，ICE布油、NYMEX原油上涨超9.9%，各原油主题基金净值增涨2%~6%，涨幅也不及国际原油价格。
拉长时间来看，年初至今，ICE布油、NYMEX原油下跌近55%，而基金里除华宝油气下跌56%外，其余产品跌幅都控制在50%以内，表现较好的1只年初至今场内跌幅为35%。
细数2017年、2018年和2019年，大部分原油主题基金和国际原油价格的年度变动方向基本保持一致，且NYMEX原油的涨跌幅度基本大于产品幅度，但不难发现，也有个别原油主题基金在涨跌趋势上与国际原油价格大相径庭，比如华宝标普油气在国际原油价格上涨的2017年和2019年净值依然持续下跌；2017年国际原油价格涨超10%，华宝标普油气却下跌超15%，在ICE布油和NYMEX原油分别大涨22.73%、34.79%的2019年，华宝标普油气仍然大跌9%。
即便是同一只原油主题基金，场内外涨跌趋势也并不一定相同。如3月10日的广发道琼斯美国石油、诺安油气能源和华宝标普油气，以及3月13日场内的所有原油基金，当日基金场内涨幅和基金净值增长率出现明显不同。
对此，上海证券基金研究中心负责人刘亦千表示，场内交易受供需影响较大，同时还有10%涨跌停制度。而场外申购主要按基金当天收盘净值计算，当主体波动大的时候，场内外会有一定差异，特别是原油暴跌后市场抄底热情高，折价率很高，但会慢慢向净值靠拢。
目前的原油主题基金都是QDII型产品，其中华安标普全球石油、广发道琼斯美国石油、诺安油气能源和华宝标普油气都属于QDII股票型基金，而南方原油、嘉实原油和易方达原油则属于QDII另类投资基金。
从业绩比较基准和投资策略上，不难看出这些原油主题基金和国际原油的相关性。首先在投资策略的实践中，嘉实原油、易方达原油和南方原油采取了完全FOF投资策略，80%以上的资产投资于相关油气能源行业基金。而广发道琼斯美国石油、华宝标普油气和华安标普全球石油则践行被动指数化投资策略，且从名称上不难看出前两者聚焦于美国上市的相关股票，而华安标普全球石油的投资范围会更广。诺安油气能源则以一种主动型FOF的形式，投资油气全产业。而从业绩比较基准来看，仅有南方原油和嘉实原油将原油价格收益率直接写入业绩比较基准，其他几只跟踪的比较基准则各有不同。
此外，也有机构对原油基金和国际原油价格的相关性进行了计算。上海证券基金评价研究中心的一份研报，对原油主题QDII和ICE布油的相关性进行了比较。数据显示，截至3月6日，易方达原油、嘉实原油和南方原油与ICE布油的相关性最高，都在95%以上，此外4只原油主题基金与布油相关性则在70%~76%。
这些基金究竟买什么
在大致了解原油主题基金的主要投资标的是基金还是股票后，更为直接的一个问题是这些基金都买了什么？终端的被投资对象究竟是谁？
首先来看看目前在同类基金中规模最大、亏损最多的华宝标普油气。Wind数据显示，截至去年四季度末，该基金规模达到43.67亿元，截至3月17日，年初至今回报为-56.30%，同类排名115/116；1年收益率-63.71%，同类排名106/107；3年收益率-71.10%，同类排名79/80；5年收益率-74.92%，同类排名53/53。从绝对收益来看，基金跌幅大过国际原油价格，2017年至今一直是原油主题基金中垫底，然而最神奇的是规模自2018年三季度以来持续保持增长，2019年中报显示，个人投资者比例高达96.85%。
不过，《每日经济新闻》记者也注意到，这只采取指数化投资的基金产品年初至今净值较业绩比较基准跑赢了7.64%，2018年和2019年虽然绝对收益下降但仍然较其跟踪的标普石油天然气上游股票指数有收益。可见，基金业绩的缺陷主要是选择的指数本身带来的。资料显示，该指数是基于标普全市场指数的精选子行业指数之一，选择在美国主要交易所上市的石油天然气勘探、采掘和生产等上游行业的公司为标的，采用等市值加权的方法计算而来。而就其四季度末的重仓股来看，其重仓程度较为分散，前十大重仓股相差不多都在2%左右。而从收益来看，第一大重仓的怀丁石油四季度跌8.59%外，其余个股在去年区间都有不错的回报，如果没有换仓，今年以来，怀丁石油、阿帕奇石油（APACHE）、卡隆石油和诺布尔能源（NOBLE ENERGY）跌幅均超80%。
其次是广发道琼斯美国石油基金，其跟踪道琼斯美国石油开发与生产指数，从定位上与华宝标普油气较为相像。然而这是一只迷你基，截至去年末规模不足5000万元。Wind数据显示，今年初至今下跌49.37%，跑赢比较基准10%。而从基金的前十大重仓股情况，不难看出，不同于华宝标普油气的成分分散，广发道琼斯美国石油基金的持股更为集中。从个股来看，两只基金前十大重仓中都出现了康休。此外，广发道琼斯美国石油基金去年四季度的前十大重仓股中无一跌幅超过80%。
立足于全球石油投资的华安标普全球石油基金业绩比较基准是标普全球石油净总收益指数收益率。该指数的成分股覆盖全球，成分股包括埃克森美孚、BP、道达尔、皇家壳牌等油企巨头，且权重较大。相比于前两只基金的前十大重仓，华安标普全球石油重仓的企业更加名声显赫。而从今年以来的涨跌幅情况看，整体跌幅更小，均在55%以内。因此，基金年初至今跌幅小于上述两只基金，截至3月17日，今年以来回报为-42.21%。
而剩下的易方达原油、南方原油、嘉实原油和诺安油气能源则以持有10只以内的海外原油相关基金对原油进行了跟踪。从2019年的持仓看，诺安油气能源与另外3只原油基金所持产品无一重合，持有的基金中除了原油（OIL）还有不少能源（Energy）基金，其第一大重仓基金是SPDR标准普尔油气勘探与生产ETF。而易方达原油、嘉实原油和南方原油的持仓中相互有交叉重叠，如INVESCO DB OIL FUND、United States Oil Fund 有限合伙、UNITED STATES BRENT OIL FUND LP都是仓位较重的、重合度较高的基金产品。
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