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2021年下半年中小盘股投资机会较多，中证500与中证1000标志性指数估值都相对偏低，存在一定配置价值。
这两个成长性较强的指数，哪个收益增强效果更好基金经理如何应对规模和超额收益之间的矛盾中小盘股的行情能延续吗
建信基金公司金融工程及指数投资部副总经理叶乐天，金融工程及指数投资部资深基金经理赵云煜在雪球平台上以中小盘的春天来了为主题发声认为，从现在的时间点上看，中证500和中证1000的估值仍然不高，未来大小盘股整体盈利走向会趋向于均衡，而并非大盘股优于中小盘股，两者都有机会
他们强调，由于明年市场有效性大幅提升，基金经理单纯靠选个股，难获明显超额收益。
中证500VS中证1000长期趋势向上
券商中国:现在市场上的指数呈现什么样的风格。
叶乐天:今年市场整体风格相比过去几年还是有很大不同的，过往两三年以食品饮料，医药，龙头蓝筹为代表的大盘股占据绝对主力，市场整体二八分化非常严重今年是从二八转化成八二，市场中小盘股涨得非常多，尤其小盘股涨幅非常靠前，但沪深300到现在还是明显下跌的情况今年是风格切换比较厉害的市场
赵云煜:根据我们目前的判断，未来市场可能会走向大小盘股相对均衡的状态，从今年小盘股明显强于大盘股的行情再做一次回归，回归到两边差不多的状态今年小盘股之所以跑得好，有一个很大的因素是小盘股对应的公司盈利增速非常好，所以今年整个基本面的情况是小盘股比大盘股好，我们预期到明年大盘股和小盘股就趋向均衡
券商中国:中证500，中证1000今年表现比较好的原因是什么。
叶乐天:更多是基本面的原因中证500成分股的盈利增速近两年跟前几年有很大区别，前几年盈利增速跑输沪深300，成分股盈利有点变差但今年一是政策的支持，专精特新政策对于中小企业的支持，二是市场发力，中证500里有很多周期股，新能源的公司，有的小区域龙头公司，这两年业绩非常好，基本面的驱动是很重要的一个方面另一方面中证500之前跌了很多，估值很低，今年基本面又比较好，估值就显得更低了在估值和基本面双重催动下有了比较好的表现
赵云煜:沪深300粗略来讲就是A股市场上最大的300家公司，中证500就是沪深300之后最大的500家，中证1000其实就是中证500之后最大的1000家。从其他几个指数更明显可以看出蓝筹股的表现，先看沪深300指数，这个指数完全是蓝筹股指数，今年2月，沪深300指数创出5930.91点的历史新高，随后就一路回调，下跌1000多点，但本周回升到5000点之上，周涨幅达52%。
目前A股市场上大约有4000多只股票，很多人会好奇，中证500按道理来说应该是市场上前800，为什么变成中小盘了这是因为A股市场上大盘股数量比较少，但数量少的大盘股公司市值又特别大举个例子，沪深300的300只股票市值中位数大约在1000亿左右，中证500这500只股票公司市值中位数大约200亿，中证1000市值中位数大约只有100亿左右从这个数字大家就可以明显发现，沪深300确实是大盘公司的代表，中证500整体偏中小盘，中证1000就是纯粹的小盘标的
今年中证1000表现比较好的原因和中证500非常类似，也是基本面叠加估值的因素，我们也可以从这两个角度入手，中证1000本身盈利增速比300高，同时相比自身的估值又处在比较便宜的位置，所以中证1000今年的涨幅远超300和50这种偏大市值的指数。
投资者:从行业来说，中证500和中证1000行业有没有细分区别。
叶乐天:中证500行业这块，周期股占了不小的权重，化工，有色之类的占了一些，剩下的是电子和医药相对多一点行业分布均匀，前五大行业占比百分之二三十，整体行业比较分散相比中证1000，中证500整体市值会稍微偏大一点，使得它一直以来的表现夹在中证500和沪深300之间
赵云煜:从粗略看的角度，中证500和中证1000的行业分布非常相似比如从前三大行业占比来看，中证500和中证1000目前都是化工，电子和医药，正是因为这样的行业配置，导致了这两个指数的表现在很多时候趋同虽然说中证500的表现介于300和1000之间，但实际上中证500和中证1000更接近，历史上中证500和中证1000走势的相关性大于90%
券商中国:中证500和中证1000，哪个指数更适合定投。
赵云煜:两个核心的要求是:指数要有长期向上的动量，波动性要尽可能稍微大一些。
关于是否长期有增长趋势，中证500，中证1000本身代表了A股市场上相对偏小市值的一批企业，只要中国经济整体在发展，中小市值这批企业一定会有成长，长期来看中证500，中证1000一定是向上。
中证500和中证1000都是非常适合做定投的指数，它们本身是偏中小市值公司的构成，天然相对大盘股票来说业绩波动会大一些，因此在指数表现上可能也会比沪深300，上证50的大盘指数波动更大一些。
差异化配置指数增强，多因子增厚收益
券商中国:为什么建议普通投资者关注指数增强基金产品。
叶乐天:不同指数有不同占优的管理方式，对于偏大盘的股票，尤其对于上证50之类的，因为成分股太少，被大家关注得非常多，而且波动比较小，它的增强难度是非常大的但对于中小盘股票来说，尤其是中证500和中证1000，因为分析师覆盖面有限，信息传递的有效性大幅减弱，在市场无效性比较强的市场下，我们通过强化的方式挖掘市场信息没有完全反映的事情，效率还是非常高，所以对中小盘个股来说更适合做增强，而且增强效果非常突出
券商中国:指数增强是如何操作的。
叶乐天:我们做增强和普通主动基金还不一样，我们非常看重增强的稳定性，从日频和周频去看α的稳定性，主动基金今年跑赢300，明年跑输也没什么事，累计几年跑赢就行我们不仅要求每年跑赢，更希望每月都能跑赢，甚至每天都跑赢一点点
简单来说，500只个股，看好的我多买一点，不看好的少买一点甚至不买，和中证500形成一个差异化配置，这就带来了增强。
专业一点的说法是，我们会建立多因子选股模型，一个是风险模型，一个是α模型，风险模型主要是跟踪误差量化是做增强特有的，风险模型主要保证我们的风格和行业指数本身一致，比如中证500指数前三大行业化工，电子，医药，市值是在沪深300以下，中证1000以上，我们做增强指数的市值分布也是沪深300以下，中证1000以上，保证整体表现跟中证500特别接近这也是跟主动非常大的不同，行业和市值不会偏离，不会做主动选择
选股模型这块更主要的是通过多维度给股票打分，通俗的理解就像给股票出的卷子，有数学题，物理题，化学题，每张卷子都有一个总分，合成一个最终总分，再评判一只个股的好坏我们也分为基本面，情绪面，技术面三大类因子，我们的因子是非常丰富的，我们对个股的分析比个人全面得多，用的数据量大很多，这也是量化的作用我们给个股打分以后通过优化模型得到一个最优化的结果，人工不会干预，直接调仓，调仓程序也是算法交易的过程，这块整体来说还是比较偏程序化和量化整体逻辑的，通过多维度分散化的做法尽量使得我们是稳定的增强，这是我们一直追求的效果
投资者:普通投资者选指数增强基金要关注哪些指标。
赵云煜:大家看今年的市场，可能主动股票基金整体收益还不如被动的中证500指数，首先建议大家可以多关注指数类型的产品为什么要选指数增强，目前整体来看在A股上做指数增强的还是能获得不错的超额收益，也就是说整体来讲每年还是能绝大概率跑赢指数
指数增强怎么选指数基金的核心还是指数本身，首先要确定我们买指数基金的目的是什么如果是作为基本配置，看好中国经济，大家可以沪深300，中证500，中证1000各来一点，作为中小盘股的均匀配置在此基础之上再去选择增强型产品增强好不好，一是看它是否真正跑赢了指数，二是看它跑赢指数跑赢得稳不稳
跨年行情开启，整体趋于均衡
券商中国:量化投资的普及会给未来的市场带来哪些变化。上证指数有加速上涨的迹象，这是因为蓝筹股本周王者归来，推动上证指数涨幅加大。。
叶乐天:最大的变化应该是市场有效性大幅提升，量化从各个角度给市场打补丁，相当于哪个因子有效我就把这个因子选进来，用到它无效为止，最终会使得任何一个选股指标选中的个股超额收益都一般，这块是大幅提升了市场的有效性通过算法，会实时找到很多你感觉不到的对股票有影响的因子，使得有效性大幅提高，另外会增加市场流动性
券商中国:如何看跨年行情2022年市场行情如何
赵云煜:我们认为短期来说大盘股相对是表现比较好的阶段，首先是稳增长概念的提出，让我们对大盘股有更多期待，所以到跨年这段时间我个人相对更看好大盘一些从行业的角度来看，我们整体会比较看好偏新基建的板块，包括通信以及一些偏科技类的板块从现在的时间点上看，中证500和中证1000的估值仍然不高，处在历史中位数下方，我们判断未来大小盘整体盈利走向会趋向于均衡，而并非大盘优于中小盘，两者都有机会
责编:林根
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