年内近3000亿交易所债券项目终止

从这些终止项目的承销商来看，所涉名单较为分散，共有65家主承销商在列五矿证券，中信建投，开源证券，国泰君安，国金证券，东兴证券等，在年内有5单以上债券项目被终止，这当中，五矿证券被终止项目最多，共9单而终止金额最大的项目则归属华融证券的一单ABS

分债券品种看，被终止项目中ABS占比最大日前，共有38单ABS遭遇终止，合计金额超1700亿元，规模占比接近六成其中有24单ABS终止于2月，对应金额接近880亿元，而2021年则有50单ABS遭终止

为何债券终止审查在年内如此密集除了部分项目是因超过审核时限而自动终止外，华南地区一位券商投行人士分析认为，更多归因或属于监管层对市场的管控行为

年内近3000亿交易所债券项目终止

从月度情况来看，2月沪深交易所的债券终止审查数量迎来一波高峰，共有72个项目状态变更为终止审查，金额合计1575.4亿元，对于项目数量与金额分别占年内总数的57.6%和53.3%。

其中2月遭终止审查的项目中，有八成来自上交所，终止项目57单，合计金额1264.25亿元，另有18单来自深交所，合计金额311.15亿元。

而3月以来仅3天，沪深交易所相关平台则又披露了11单项目已终止，合计金额235亿元，其中9单，共计220亿元来自上交所，另有2单共计15亿元来自深交所。12月5日，碧桂园也表示，拟于近期向交易所申请发行供应链ABS产品。

从承销商层面来看，五矿证券，中信建投，开源证券，国泰君安，国金证券，东兴证券等，在年内均有5单以上项目被终止。

被终止数量最多的是五矿证券，共有9单，合计301.95亿元这也使五矿证券成为仅次于华融证券的，年内项目终止金额第二大的承销商值得一提的是，这9单项目中，有4单私募债，3单ABS以及2单小公募尽管ABS的终止项目数量相对较少，但金额却达到215亿元，占五矿证券年内终止项目金额的超过七成

另外，中信建投年内共有4单，合计100亿元小公募产品遭终止，为同类中数量最多，华泰资管承销的ABS项目终止数量最多，共有4单，合计160.47亿元，而私募债终止数量最多的承销商是开源证券，共有8单，96亿元，且开源证券年内遭终止的项目全部来自私募债。

ABS终止频发，合计金额超1700亿

从单只债券终止金额来看，规模最大的为华融证券主承销的华融—新远1—20期资产支持专项计划据上交所公司债券项目信息平台显示，该ABS拟发行金额为400亿元，上交所于2020年12月1日受理，2022年1月20日项目状态变更为终止

包括上述项目在内，今年以来沪深交易所终止的债券项目中，拟发行金额超过100亿元的7单也均是ABS，承销商分别来自华融证券，光证资管，天风证券，五矿证券，中信建投。

据相关债融人士介绍，上述所涉及的ABS均属于储架式ABS，即一次核准，多次发行的再融资制度。申请获批后，碧桂园将在监管机构指导下尽快启动相关产品的发行工作。

相较而言，其优势不但在于可提高审批效率，缩短发行时间，还能从一定意义上降低集中融资的市场压力，假如企业在未来1年内需要融资100亿，同样是申报一次的情况下，一次性发行一个期限为1年期，规模100亿的产品，会面临很大的市场销售压力不过通过储架发行的模式，一次性申报100亿的额度，在未来1年内分期发行，就可大大降低集中融资的市场销售压力他介绍说

不过从目前审批的结果来看，今年内ABS项目的终止数量却是最多的日前，共有38单，合计1766.71亿元ABS显示终止，对应数量与金额占比分别为30.4%和59.75%值得留意的是，这其中有24单ABS在2月遭终止，对应金额876.85亿元，对应占比55.66%而2021年遭终止的ABS则有50单

此外，截至3月3日，共有23只，合计314亿元的小公募产品终止，其中金额最大的为中信建投与方正承销保荐联合承销的昆明滇池投资有限责任公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券，项目拟发行金额50亿元，2021年8月23日获上交所受理，2022年1月28日终止审查。

另有64只私募债终止，合计金额875.95亿元其中金额最大的为由国泰君安，国金证券，中德证券联合承销的宁波市海曙广聚资产经营有限公司2021年非公开发行项目收益专项公司债券，项目拟发行金额40亿元，于2021年8月31日获上交所受理，2022年1月14日终止审查

监管管控行为或为项目终止主因

今年内尤其是2月份，债券终止审查的高发颇为引入关注有部分观点认为，这或是因历史留存项目已超过审核时限，而导致系统自动终止审核

不过据华南地区一位券商投行人士表示，除时限因素外，从总体上看，2月份终止债券项目较多的原因，更多属于监管层对市场的管控行为。

从年内终止项目品种来看，ABS占比较大从业务相关政策层面分析，对债券和ABS整体规模进行管控，或是该类产品密集被终止的原因之一储架式ABS产品的募集资金用途相对不是特别明确，投放主体很多与目前监管方向不符所以从去年开始，交易所就已经严控这种大规模的储架式产品该人士表示

安信证券在固定收益主题报告中也分析认为，债券融资来看，2021上半年地产债主要依赖于供应链ABS的大量发行去年上半年境内债融资相对通畅，净融资持续为正，并在去年6月达到近三年来高峰，净融资超1700亿，主要源于供应链ABS的大量发行但自2021年8月以来，监管部门收紧ABS的审批与发行，供应链ABS发行规模迅速由6月的1800亿下降至10月的仅80亿左右，债券融资全面受阻

另外，前述华南地区投行人士还谈到，从终止债券项目分析，不管是小公募还是私募债产品，一方面是由于新的监管政策变化导致2021年初，交易所和交易商协会参照财政部对地方政府债务风险等级划分，对债务风险大的地方城投发债加以约束——对于红色档暂停发放批文，黄色档只能借新还旧，绿色档用途不受限制等

另一方面，终止项目中，涉及部分区域属于信用高风险区域，对于高风险区域的增量融资，或也处于严格管控的状态，因此也遭到终止。。

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