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2017年10月份CPI环比0.1%，同比上涨1.9%，较上月涨幅扩大；PPI环比上涨0.7%，同比上涨6.9%，与上月持平。点评如下：
一、CPI同比增速回升主要由食品项带动。10月食品价格同比跌幅缩窄1.0个百分点至0.4%，非食品价格同比增速2.4%，与上月持平。
二、鲜菜、猪肉与鲜果拉高食品价格，与高频数据较为吻合。主要食品分项中，鲜菜、猪肉与鲜果价格同比增速较上月分别回升1.3、2.3与2.4个百分点。其他食品分项同比变动幅度不大，基本与高频数据一致。
三、CPI服务项涨幅回落。CPI服务项同比增速3.2%，回落0.1百分点。上涨较明显的主要是车用燃料及居住类的水电燃料，同比增速分别扩大2.4与0.2个百分点，或跟受油价上涨有关。其他服务项中，教育略涨，家庭服务持平；旅游、医疗保健增速均有一定程度下降，部分受高基数影响。
四、PPI同比走平，主要受日用消费品与加工工业支撑。PPI同比增速6.9%，与上月持平，超过市场预期；其中，生产资料同比9.0%，较上月缩窄0.1个百分点，生活资料同比0.8%，较上月回升0.1个百分点。这是2016年以来此轮PPI上涨以来首次出现生产资料同比回落、生活资料同比回升的组合。进一步看，生活资料的四个分项中，食品、衣着与耐用消费品增速在回落，只有日用消费品同比走高（10月1.9%，9月1.3%）；生产资料的三个分项中，采掘业与原材料业增速回落，加工工业走高（10月7.5%，9月7.3%）。从可获得的部分行业PPI数据看，与日用消费品、加工工业相关度较高的造纸、印刷、化学纤维、金属制品、化学原料及制品等行业PPI同比增速均是较上月有所提升（五个行业扩大2.8、0.3、0.7、0.5与0.7个百分点）。基于行业的分解结果也显示，七个上游行业（煤炭采选、油气采选、油气加工、黑色采选与加工、有色采选与加工）对PPI同比增速的拉动率10月为4.0，较上月回落0.3个百分点，与此对应，以中下游行业为主的“其他行业”拉动率上升。
五、PPI对CPI传导有所体现，但未来影响力度有限。推测PPI日用消费品增速走高会对CPI有一定影响，但由于没有相应的CPI细分分项数据，难以验证。从PPI与CPI中可以对应的项目看，PPI服装与耐用品同比增速均在回落，CPI服装同比略有回落但耐用消费品延续回升态势。从逻辑与经验数据看，PPI服装、耐用品对CPI相应项目有半年左右的领先性，而PPI服装、耐用品增速在6月份之后进入稳中略降趋势，依此推测未来对CPI影响力度有限。
六、总结而言，10月通胀数据超预期，推动因素具有结构性特征。CPI方面，主要推高因素是食品，耐用消费品（或许还有日用消费品）也有一定影响但被服务价格增速回落抵消。PPI方面，之前推高的主要分项生产资料（以采掘业、原材料工业为主）增速开始回落，日用消费品以及加工工业的支撑作用明显。
七、维持年内通胀压力有限的判断。从上游成本传导的角度看，PPI采掘业、原材料工业增速回落后，会逐步带动加工工业、日用消费品的回落；从基数角度看，CPI食品与服务在10月相对较低，11、12月整体又有所抬升。综合考虑，维持年内通胀压力有限的判断。
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