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七日年化收益率超过4%后，货币基金的性价比陡然提升，既有收益率，又有流动性，不大卖才怪。然后，在我们几乎把货币基金当活期存款的今天，有几个人知道货币基金到底配置哪些资产？这些资产缘何可以保值增值？
货币基金的资产配置主要为银行存款、债券和买入返售。其中，债券包括国债、金融债、银行同业存单等，当然也会包括一些AAA级别的企业债和高评级的短融中票。买入返售就是逆回购，这些交易都有国债、票据等作为质押物，几乎没有风险。银行存款大家都懂的，不过与普通存款不同，货币基金的存款形式为银行协议存款，利率比一般存款高出不少，毕竟是超级大户啊。虽然资产配置聚焦在上述三种大类资产，但每个货币基金因为规模和投资策略的不同所以配置的比例也会呈现差异化。根据一季度报告，仅考虑资产总值在百亿以上的基金，货币基金在债券配置的比例为29.43%，银行存款为55.74%，买入返售为14.89%，剩余部分是其他资产。余额宝在三类资产的配置比例分别为16.06%、64.40%和19.45%。从中可以看出，规模靠前的货币基金们都将大部分资产配置于银行协议存款。
那么既然这样，银行理财产品近水楼台先得月，为什么收益率无法超过货币基金呢？这主要还是与资产配置有关。我们前面提到货币基金的主要配置为银行协议存款，在金融市场流动性收紧、银行负债荒的环境下，为了吸引货币基金这样的金主，一些中小银行(大行一般不是协议存款需求方)的协议利率是越开越高。比如去年年末流动性紧张的时候，一个月的银行协议存款报价均价为4.5%，最高达6.0%。而如今货币基金的收益率缓慢向上爬行也能折射出银行们愿意接受更高的协议存款定价来招揽资金。而银行理财配置就和货币基金不太一样了，除了债券、货币市场工具和存款之外，银行理财还配置了非标债权和权益类资产。非标债权类资产成分非常复杂，包含信贷资产、信托贷款、委托债券等非标资产，其组合对于市场利率的敏感度可能不如债券、协议存款，而权益类资产的收益率理论上又是与利率有一定负相关的。所以，相比银行理财，具有一定规模的货币基金对于市场利率的变化更为敏感，在市场利率上行的趋势下，货币基金的利率自然水涨船高。
从长期来看，货币基金的收益率与市场利率有关；但从短期来看，货币基金的收益率又与市场当时的流动性、债券和买入返售的到期、基金申购和赎回等因素有关。比如资产配置中的某些债券或买入返售集中在某一日到期，收益率就会大幅上升，但这并不持久，过不了几天收益率就会回落到正常水平，这也是有些货币基金的七日年化收益率会瞬间飙升至6%甚至7%，但几天过后又会迅速回落至正常水平的原因所在。需要注意到是，这种现象在规模较小的基金上表现得尤为明显。所以，如果因为货币基金短期之内的高收益率而上车，最终可能远远达不到你的预期。
虽说我们现在几乎把货币基金当做活期存款来看，但是货币基金在条款中并没有“保本”的承诺，也就是说，货币基金是有可能亏损的，只不过在金融系统相对稳定的时期，这种情况几乎不会出现。但是一旦出现金融系统性风险，货币基金是有可能下跌的。不过，在当前情况下，投资者尽可放心，货币基金都亏损的时候，恐怕也没有什么理财方式是稳妥的了。
理财就是这样，知其然，也要知其所以然，也要做到“知己知彼”。
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