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在香港回归祖国20周年之际，联通内地债券市场和香港市场的“债券通”在7月3日正式启动，其中“北向通”今天正式上线试运行。在全天热热闹闹的交易结束之后，“债券通”首日启动可谓顺利开了好头！
根据业内主流研究机构的分析，“债券通”推出之后，中国内地的跨境资本流动将有望实现显著改善， 高盛 则预计未来10年将有超过1万亿美元的全球固收投资资金配置到中国债券市场.
而从短中期债券市场的走势来看，由于初始阶段境外投资机构相对稳健的投资偏好，以及中国国债相对欧美等发达国家国债收益率的优势，国债等 利率债品种的利好将最为直接.
另一方面，有大行驻海外分支机构的市场人士则向中国证券报(ID:xhszzb)分析指出，“债券通”启动之后中国债市“吸金”能力，关键还要看能否长期留住相关海外资金，保持对外资
投资机构持续长期投资的吸引力.
游戏高手交易员拔头筹！
央行旗下中国货币网今日下午发布公告称，债券通首日交易活跃——
交易额
共有19家报价机构、70家境外机构达成142笔、70.48亿元交易，交易以买入为主，共买入128笔、49.04亿元，体现出境外机构投资热情。
交易券种
交易券种涵盖国债、政策性金融债、同业存单、中期票据、企业债等各种类型。 工商银行 、 交通银行 、 德意志银行 、汇丰 银行 等多家金融机构都有交易与境外机构达成。
首笔交易
来自业内人士的消息则显示，今天 交通银行 与交行澳门分行抢跑首单，达成债券通首笔交易。其中，在境内具体执行交易经办的交通银行交易员平常最爱打游戏，手快到可秒内成交(用在沪牌拍牌上似乎更牛)！
而第二单则是 中信证券 卖给 华夏基金(香港)。交易单显示，银行间第一高智商美女交易员榜上有名！
这张就是美女的“现券买卖成交单”图，简称：美女图！
此外，在一级市场发行方面，政策性银行也在助力债券通启动。农业发展银行今日发行的3只“债券通”金融债，中标 利率均低于中债估值，且认购倍数均火爆至10倍左右水平。其中农发行今日招标的1年期固息 增发债中标利率3.6538%，全场倍数10.04倍；3年期固息增发债中标利率3.9957%，全场倍数10.59倍；5年期固息增发债中标利率4.1044%，全场倍数9.32倍。
跨境资本流动有望显著改善
相关统计数据显示，截至目前，国内已有473家境外投资者入市，总投资余额超过8000亿元人民币。但截至2017年4月末，在中债登44.99万亿元托管量中，境外机构占比仅1.7%左右，远低于欧美成熟债券市场。
而从长期来看，“债券通”会为内地债市带来多少增量资金呢？
中信建投证券
目前利率债存量规模24.5万亿元，如果达到新兴市场9%的海外投资者占比，则海外配置利率债的规模应当达到2.2万亿元。因此，仅在利率债一项上，境外机构对于利率债的配置预计就还有1.5万亿元人民币左右，约合2200亿美元。
另据 中金公司 测算，假设此次“债券通”开通之后的3-5年之内，海外投资者投资内地债市的相对规模达到美国及日本1990年代初的水平，也就是国际收支平衡表内组合投资中债券类投资占 GDP的比例达到6%至7%左右，对应地估算，平均每年海外投资者新增投资内地债市的规模可达到约6000亿至1万亿元人民币的水平.
而从宏观角度来说：
中国银行 伦敦交易中心 分析师丁孟
整体而言，债券通的开通将有利于境外资本向内地的流入，也会对改善未来中国内地资本账户状况很有帮助。结合不久前A股市场纳入MSCI指数来看，外资机构持有人民币将会有更多投资渠道，从而有利于提升相关境外资本持有人民币的积极性，对人民币的国际化也会有很好的推动。
此外，去年以来人民币在香港市场上的离岸人民币资金池出现显著下降，债券通的推出也会有利于相关地区离岸人民币资金池的发展。
境外资金是否会通过债券通
大规模投资中国债券市场？
另一方面，丁孟还表示，中国债市是否有吸引力、境外资金是否会通过债券通来大规模投资中国债券市场，预计还会取决于两大因素。
第一是相关制度设计是否更符合外资机构的投资习惯，相关投资交易的便利性是否更好。而从目前来看，债券通在交易规则、锁定汇率风险等方面，较以往外资机构在内地债市直接开户投资，都已经有了很大改善。
第二则是中国债券市场本身收益率是否有吸引力。而从目前来看，享有中国本币主权评级的中国短端国债收益率，要明显优于美债、欧债等主要发达经济体的国债收益率。
数据显示，7月3日中国一年期国债的收益率最新收盘报在3.46%，而一年期美国国债收益率仅在1.23%左右，同期限的德国国债收益率则仍然还处于负值水平。即便目前人民币远期汇率还有一定幅度的远期贴水，在相关汇率风险调整之后，中国短期限的国债、政策性银行金融债，仍然还有一定的收益率优势。而结合债券通开通首个交易日的跨境交易情况来看，主要债券交易还仍然是围绕利率债展开，这也在一定程度上反映出了这一点。
而在具体流入资本的测算上，高盛亚洲信贷策略研究部门日前则预测称，未来十年将有超过1万亿美元的全球固收投资资金配置到中国债券市场。而花旗不久前也宣布，将从7月起将中国纳入“花旗世界国债指数-扩展市场”(The World Government Bond Index – Extended / WGBI-Extended)。据估算，目前大约有2万亿到4万亿美元的资产追踪该指数。
为利率债走势料带来直接利好
债券通推出之后，对国内债券市场走势的影响，各家券商是这么看的——
海通证券 指出：
从当前境外机构的风险偏好来看，其债券持仓中90%以上为利率债。在“债券通”落地后，预计引入外资在配置上仍将以利率债为主。此外， 海通证券 还指出，境外机构偏好利率债有两点原因，一是内地债券市场开放，注重引入的是以资产配置需求为主的央行类机构和中长期投资者，这类机构风险偏好较低，本就偏好利率债。二是内地评级体系与海外缺乏可比性，导致境外机构对内地企业债券缺乏了解。
中信建投证券宏观固收
首席分析师黄文涛认为：
随着债市对外开放程度的提升、人民币认可度的提高，内地经济增速和利率水平在国际上具有吸引力，国债的海外投资者占比必然提升，对利率债构成利好。
民生证券认为：
从对期限结构的影响来看，长端利率未来或受一定影响，短端利率影响并不显著。该券商分析师表示，基于对国际投资者以中长端投资者为主的预期，并且其在安全性与投资收益两方面诉求的权衡下，对内地债市投资未来也将以长期国债为主。在 资金流入规模达到一定条件的前提下，或对长端利率或造成一定影响。
重在保持长期投资吸引力
对于债券通启动之后如何真正提升中国债券市场在国际金融市场上的影响力，进而持续带动境外资本流入并推动人民币国际化进程——
丁孟认为：
尽管相关测算会有一定的现实依据，但具体境外资本的流入规模和流入进程，仍然是一个动态的过程。根据其所在机构了解到的相关境外客户反馈，目前外资主权基金，普遍都对通过债券通投资中国债券市场表现出了浓厚兴趣，但纯外资非主权基金则相对积极性不高。这主要可能由于相关投资机构对于中国的债券市场、中国经济的微观层面以及信用债的相关信用风险等方面，还不那么了解。
他由此进一步指出，对于中国的资本流入、人民币国际化的推进等方面而言，债券通十分重要的一项工作，就是要长期留住相关资金，保持对外资投资机构持续长期投资的吸引力，而不是仅仅成为海外投资者简单博取短期收益的一个投资标的。
不过，就目前来看，对于债券通推出之后，中国债券市场的长期“吸金”情况，外资机构整体态度整体仍普遍较为积极。
穆迪 副董事总经理钟汶权表示：
债券通使国际投资者可投资规模高达9万亿美元的中国境内债券市场。这是人民币国际化的一个里程碑，原因是国际投资者能够持有并交易更多人民币资产，而此举将显著扩大可投资的人民币资产规模。
钟汶权进一步指出，在债券通的推动下，中国境内债券市场的国际化程度提高将有利于更多国际债券指数吸纳境内债券，预计未来12个月通过北向通流入境内债券市场的资金将逐渐增长。与此同时，穆迪还预计，在债券通启动一年之后，会有更多的国际债券指数吸纳中国境内债券或增加对后者的配置，因此流入中国债券市场的资金将会大幅增加。
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