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尽管从8月30日（上周三）开始美元指数就暂缓了下跌步伐，并从92下方最高一度反弹至92.9附近，但人民币对美元双边汇率却仍然我行我素地继续攀升，9月1日（上周五）最高触及6.5495.
笔者在此前的文章中多次谈到，在“参考一篮子货币”定价原则下，一旦美元反弹，会通过定价机制自动对人民币施加贬值压力。在美元反弹时，如果人民币继续对美元攀升，原因一般有两个：
一是监管当局有意识地拉高人民币；
二是结售汇市场出现了较为明显的顺差。
笔者个人更倾向于认为是出现了第二种情况，因为监管当局目前似乎没有必要去主动拉高人民币。
首先，相比去年，今年结售汇逆差的规模总体是大幅萎缩的，特别是直接反映市场情绪的银行代客结售汇逆差几近恢复均衡，这说明市场对人民币的贬值预期虽然还未消失，但减弱的趋势比较明确。此时即使美元反弹，诱发人民币贬值恐慌的风险已经很小，监管当局没必要使劲拉升人民币去打击贬值预期。
其次，即使监管当局希望通过强化人民币的强势来继续打击贬值预期，以便令市场预期尽快扭转为升值预期，也没有必要大力拉升人民币，只需要在美元指数反弹的时候，令人民币对美元双边汇率维持横盘就可以达到目的。
再次，从年初到现在，人民币的升值幅度已经不小，已经为双向波动流下了足够的空间，如果人民币能够趁着美元指数反弹的时机有所回调，这实际上有助于双向波动格局的尽快形成。
最后，在目前的点位上，即使人民币再次出现较为快速的贬值，甚至诱发了新的贬值恐慌，监管当局也有充足的反应时间进行市场引导，没必要人为打断市场自发孕育的双向波动机会。
基于以上分析，笔者更倾向于认为上周境内市场可能出现了连续的结售汇顺差。在周三美元反弹之后，顺差格局仍然维持。顺差对即期汇率的升值拉力（体现在收盘价的强势）明显超过了“参考一篮子货币”对人民币的贬值压力，从而导致人民币中间价步步攀升，而中间价的持续攀升，反过来又强化了市场的升值预期。
现在的问题是究竟顺差从何而来？是来自结汇的增加还是来自购汇的进一步萎缩？虽然二者都反映了市场预期在好转，但程度上有所区别。
如果是来自结汇的增加，这至少说明短期内有结汇需求的企业可能已经有些心慌了，人民币每天一涨的行情对于1、2周之内就必须结汇的企业来说，绝对是一种折磨，此时尽早锁定结汇价格就成为首选方案。但企业对人民币中长期的预期是否已经扭转则很难判断。
如果是顺差主要源自购汇的萎缩，则其反映的市场预期好转程度比结汇要更为强烈一些。因为相对结汇而言，购汇受到的监管约束较大，无论企业还是民众个人，在有条件购汇时，一般倾向于尽快出手。目前的购汇价格无疑是很好的，如果市场购汇冲动反而下降了，只能说明对人民币后市继续走强有较强的预期。
此外，相比结汇，购汇的刚性更强，只有对人民币升值预期比较强烈的时候，企业才有推迟购汇时间的足够动力。
从目前的市场行情看，8月底、9月初的银行结售汇市场可能呈现明显的顺差格局，人民币的升值行情正在经历由央行引导向市场主导的转变。
虽然现在还很难说结售汇顺差的格局能否延续下去，但从监管当局近期的淡定态度来看，至少其对目前人民币的强势表现是持默许立场的。如果机构投资者普遍认为监管当局乐见人民币继续走强，那么机构自营盘持有美元的动力就会进一步下降，只要少许结售汇顺差就有可能拉动人民币明显升值。
但万事皆有度，笔者猜测，如果美元指数能在92附近稳住，市场情绪也会逐渐稳定，人民币的强势上攻行情不会延续很久。但如果美元不争气，再次掉头向下，人民币突破6.50的难度并不大。
顺便说一句，笔者准备这周去买点外币以备假期使用。
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