AD
报告要点:
复盘:2015 年汇改以来人民币汇率共有6 次快速升值期间，复盘发现:①外资对A 股配置趋势增强，北上资金2—6 个月加速流入②增量资金进场推动市场上行，A 股上涨概率高③外资流入带来行业配置效应:食品饮料，家电，电新
化工，有色，采掘，银行等。
展望和启示:①Q4 外资流入预计加速，2021 全年北上净流入有望达3700 亿②外资流入助于构筑本轮市场底部，但市场上行仍需跟踪基本面破局信号稳增信号—社融回升—经济企稳的演绎:10/18 政治局会议后，发改委，财政部已释放稳增信号，往后重点跟踪11 月初社融数据③外资配置效应:食品饮料，家电，电新外资已加速流入，港股互联网监管底部显现，④外债效应:结合基本面景气改善，重点关注银行，建筑，汽车⑤认知受益升值，但实际被证伪行业:造纸，非银，房地产
正文摘要
人民币升值期间，外资对A 股配置趋势增强①15 年以来观测到6 次人民币快速升值，均带来2—6 个月北上资金加速流入A 股②前4 次人民币升值出现在2017—2019 年，这期间外资流入是A 股最大的边际增量资金，外资买入茅指数，消费白马估值溢价持续抬升③今年二季度人民币升值带来的外资流入，构筑上证综指3300—3400 点底部④若四季度加速流入，全年北上净流入或达3700 亿元
人民币升值期间，A 股上涨概率更高①从资金配置效应理解，汇率升值带来外资流入，增量资金进场推动市场上行②2020 年以来公募基金取代外资成为主要进场资金，市场更多表现为构筑底部与后期抬升
③外资流入助于构筑本轮市场底部，形成资金面支撑④但市场上行仍需跟踪基本面，10/18 政治局会议后，发改委，财政部已开始释放稳增信号，往后转为跟踪11 月初披露的社融回升趋势
升值的行业配置效应:食品饮料，家电，电新，港股互联网①外资买入对重仓行业的影响高于对A 股整体的涨跌指示②6 次人民币快速升值区间中，外资重仓行业食品饮料，电新，家电多达5 次排入一级行业涨幅前10，体现出明显的行业配置效应③电气设备，食品饮料，家电，也是近期外资加仓重点④港股互联网同时伴随着政策监管高峰过去，估值见底之下稳增优势显现，对外资配置而言或更具吸引力
升值的外债效应:化工，有色，采掘，银行等①人民币升值的外债效应是，以美元计价的外债财务压力减弱，这一点在复盘中得到了验证
②6 次人民币快速升值涨幅前10 行业，化工，有色出现5 次，这些行业15 年至今上市公司离案债发行规模与存量规模居前③结合基本面来看，建议重点关注银行，建筑，汽车，分别受益于社融筑底回升，财政发力，芯片缓解下景气改善
普遍认知下受益于人民币升值，但被证伪的行业:造纸，非银，房地产。北上资金回流，Wind数据显示，北向资金本周二全天净买入39.06亿元，其中沪股通净买入155亿元，深股通净买入252亿元。。
①造纸:一般认知下，汇率上升会给主要依靠进口原材料的企业带来更低成本，如造纸，但复盘来看，历次人民币升值区间，造纸未曾进入过涨幅前十排名②非银，房地产:外债占比较高，上市公司离岸债存量规模仅次于银行，但在六次人民币升值区间，仅两次涨幅排名进入前十
风险提示:全球疫情蔓延风险，疫苗有效性，宏观经济增长不及预期，通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧，历史经验不代表未来。
郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。
